记者｜张乔遇

近日，合肥芯谷微电子股份有限公司（简称：芯谷微）向上交所科创板递交了招股书，国元证券为保荐机构。

芯谷微的主营业务为半导体微波毫米波芯片、微波模块和T/R组件的研发、设计、生产和销售，主要面向国防军工领域。芯谷微表示，公司已形成了包括超宽带芯片设计技术、高效率功率放大器技术等在内的五项核心技术，部分产品在技术指标和规格等方面已具备与国内外知名厂商同类产品竞争的能力，多项产品成功应用于国家重大装备型号中。

但同时，芯谷微的财务问题也不可忽视。随着公司营收规模在2020年至2022年（报告期内）的不断扩大，芯谷微的应收账款也在步步高升，截止2022年占营业收入的比例已超九成。

应收账款占营收九成

2020年至2022年，芯谷微的营业收入分别为6440.84万元、9958.21万元和1.49亿元，三年收入复合增长率为52.00%，收入增速较快。

但值得注意的是，与收入一同上涨的，还有芯谷微的应收账款余额。报告期各期末，芯谷微应收账款账面余额分别为4319.94万元、7055.10万元和1.36亿元，占营业收入的比例分别高达67.07%、70.85%和91.35%。

可以看到，公司应收账款一直较大，直至2022年，芯谷微的应收账款金额占营业收入的比例已超过九成，这意味着，公司当年1.49亿元收入中绝大部分都只是“纸面财富”，应收账款在未收回前，仍然隐藏着坏账风险。

造成这种现象最主要的原因在于芯谷微的产品和技术主要应用于电子对抗、精确制导、雷达探测、军用通信等国防军工领域。一方面，由于下游客户主要为国内大型军工集团下属单位，结算付款流程较长，且部分使用商业汇票等方式结算，导致公司销售回款周期较长；另一方面，公司在销售产品时还会给予下游客户一定的信用期。

但从行业上游来看，芯谷微采购原材料多为晶圆、光罩等，该类上游行业呈现集中度较高的市场格局，供应商一般需要预付采购款或给予较短的信用期。这就对公司的营运资金要求更高，存在潜在的流动性风险。

报告期内，芯谷微经营活动产生的现金流量净额分别为1443.70万元827.25万元和2235.31万元，占同期净利润的比重分别为38.92%、19.43%和38.67%，公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平。

毛利率下滑

报告期，芯谷微主要从事半导体微波毫米波芯片、微波模块和T/R组件的研发设计、生产和销售，并围绕相关产品提供技术开发服务。按类别划分，公司收入由芯片、模组、技术开发服务构成，其中芯片销售收入所占比重分别为98.94%、96.36%和88.57%，占比较高，为公司收入的主要来源。

军用芯片产品具有性能参数指标要求高、结构复杂、技术壁垒高等特征，研发周期长，前期投入较大。因此，公司芯片产品毛利率较高。报告期芯谷微综合毛利率分别高达84.00%、82.17%和79.54%；其中芯片产品毛利率分别为85.46%、84.49%和82.54%。

虽然公司的毛利率均处于较高水平，但却呈现出下滑趋势，原因何在？

据招股书披露，芯谷微芯片产品系列中贡献六成收入的放大类芯片产品毛利率从2020年的87.04%下滑至2021年的85.07%后，进一步下滑至2022年的84.68%；贡献超两成收入的无源类芯片产品毛利率也在2022年下降5.84个百分点。

对于2021年放大类芯片毛利率下滑的原因，公司解释为新品种增加较多且单位成本较高，以及因销售量增长给予下游客户更低单价所致；但对于2022年毛利率并未给出分析，界面新闻记者注意到，2022年公司放大类芯片单位售价从上一年的190.17元/只下滑至175.92元/只，但公司并未对此解释。

另对于2022年无源类芯片毛利率下滑的原因，公司解释为系毛利率较低的封装芯片销量占比提升所致。

税收优惠、政府补助对利润影响较大

据悉，芯谷微于2022年4月被国家发展和改革委员会认定为国家鼓励的重点集成电路设计企业，根据国务院发布的《关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》规定：国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业，自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，连续年度减按10%的税率征收企业所得税。

根据上述优惠规则，芯谷微2021年至2024年享受企业所得税免征优惠。报告期各期，芯谷微税收优惠金额分别为383.81万元、1211.74万元、1478.16万元，占同期利润总额的比例分别为8.96%、28.45%和25.57%。

另公司报告期计入当期政府补助金额分别为958.02万元、1023.88万元和1074.68万元，占同期利润总额的比例分别为22.36%、24.40%和18.59%。

2020年至2022年，芯谷微利润总额分别为4285.34万元、4258.52万元和5780.32万元；净利润分别为3709.62万元、4258.52万元和5780.32万元；扣非后归母净利润分别为3004.15万元、3209.85万元和4728.33万元。