界面新闻记者 | 李慎 牛钰

界面新闻编辑 | 彭飞

万达商管一直未能拿到上市的“大路条”，让王健林和他的万达再次面临难关。

众所周知，王健林的上一道坎是2017年。这次虽然不及上一次轰动朝野，但也来势汹汹，足以难倒这位69岁的前中国首富。

境内外债券走低、被评级机构下调评级、商管业务收缩、裁员的消息，以及考虑出售优质项目和谈判贷款延缓偿还的传闻，无不暗示着万达可能要老剧本新演。

这次剧本的序幕是珠海万达商管三度递表仍被拒之门外，今年4月25日失效后还未重新递交，背后牵涉的对赌协议、融资到期已暗流涌动。

如果万达商管不能如期上市，万达不仅得掏出300亿回购股份，还需偿还至少13亿美元的银团贷款，现金流将再次面临极度考验。

面对压力，万达或许又将出售好不容易“养肥”的核心资产来应对。5月24日，市场消息称，万达集团正在考虑评估出售上海、江苏、浙江等地的20家购物中心，每个项目寻求约7亿元至8亿元的估值，其中上海一家购物中心的售价可能高达10亿元。

截至发稿时，万达集团并未就此事作出回应。

万达的资金紧张状况，已有预兆。近期他们已经开始在内部裁员降本，万达方面向界面新闻记者承认个别部门正在压缩且进行人员优化，但不到30%规模。界面新闻了解到，个别部门主要是商管及地产集团，包括营运、成本、设计等岗位。

“祝福所有人”是万达商管董事长肖广瑞的个人微信公众号，日常主要是分享一些“心灵鸡汤”，文章封面全是形色各异的莲花图。如今这里却成了诸多被裁员工留下反讽的平台——“祝福所有人，除了万达人。”

实际上，就在三个月前，万达酒店还高调启动了“归雁计划”，对外释放经营向好、招兵买马的信号。

当时的“归雁计划”针对曾在万达酒店工作过的人员，可选择回归原酒店，也可投递全国各地万达超过100家的酒店岗位。

正值年后国内酒店、零售消费、文旅开始全面复苏。据国家统计局发布的一季度数据显示，住宿和餐饮业增加值同比大幅增长13.6%。相关行业都期待大干一场，万达也不例外。

更早的4个月前，王健林罕见的频繁露面，刚过完年就去往各地签文旅项目，包括北京平谷金海湖、河南郑州、洛阳以及贵州等地。

在今年初万达的2022年年会上，王健林说今年的几件大事，除推动珠海万达商管上市外，还有文旅“再出发”。去年底的卡塔尔世界杯期间，王健林也选择用“万达文旅”的宣传牌来昭示万达的回归。

彼时，市场上就有一股声音：万达活过来了？

这个活，对应的是房地产行业的大面积“死”。

国家统计局发布的数据显示，自2022年年初开始，房地产开发投资一路下滑，持续处于负增长区间。进入2023年之后，虽然跌幅有所收窄，但4月又开始出现下滑趋势，回暖势头并没有保持住。5月17日公布的最新数据显示，今年1-4月，全国房地产开发投资额为3.55万亿元，同比下降6.2%，且降幅连续两个月扩大。

截至目前，A+H两市股票停牌的房企高达近20家，更有新力控股、蓝光发展等过去的高增长房企走向退市终局，泰禾、阳光城等也走在退市边缘。

当年从王健林手上接盘文旅和酒店项目的孙宏斌、李思廉也各自落入低谷。孙宏斌今年不止一次为融创的债务危机道歉、反思，李思廉和他的富力地产也深陷困境至今无解。当初和孙宏斌“掐架”的黄红云，为金科引战投“能做的都做”，就连郁亮也在收缩、出清后转而寻找“微光”。

王健林2022年以千亿身价重回胡润百富榜内地房企首富，靠商管收租就赚了125亿，期间还接手了多家房企的商管、文旅项目运营权，新开业55个万达广场，年近7旬仍在各地追逐对文旅的执念。

然而世界变化太快就像“过山车”。

市场从敬佩这位前首富“起死回生”的生命力，到IPO被否、万达再度命悬一线，也就过了不到7个月。

很多人大呼看不懂，夹杂着些许惋惜。

实际上，消费火热带动商场赚钱只是一个表象。“商业地产需要一个疗养期，真正恢复还需要至少一年半时间。”全联房地产商会商业地产工作委员会会长王永平指出，虽然今年商业复苏的趋势非常明显，但这种复苏属于结构性复苏，不同城市和业态均呈现出不同的复苏状态。总体来看客流恢复比销售额快，以前大家认为的报复性消费并未出现。

截止2022年底，万达累计开业项目473个，还有187个在建设中，这个数字背后，是平方级的超市、电影院，立方级的餐饮、美甲店、奶茶店、宠物店等等。

另外，万达广场主要分布在三、四、五线城市，这些地区商场客流恢复有限。据赢商网统计，春节期间由于消费下沉明显，下沉市场复苏远高于高能级市场，但到了2、3月，三、四、五线城市则稳中略有降，并且四五线城市加起来的客流量都没有一线城市多。

因此万达并未吃到太多消费复苏的红利。据大连万达商管发布的财务数据显示，一季度实现营收125.34亿元，主要包含以万达广场为核心的商管租赁及酒店运营等，同比只增长了2千万元。

经营方面回笼大额资金无望，在融资端，万达也与大多数民营房企一样“没有看到钱”。

监管层接连出台的发债融资利好政策，仍惠及不到这些不在“优质房企”之列的企业身上，千亿银行授信也只是一张“空头支票”。贷款不顺利导致项目开发进度缓慢，进而再度影响监管账户支取等可以获得现金的渠道。

从外部融资来看，大连万达商管年初曾向上交所提交注册的60亿公司债，遭证监会问询了多个核心问题。目前，大连万达商管还未回复，这笔60亿的发债也就无法推进。

另外，万达年初发行的两笔票息率高达11%的境外美元债，也侧面说明其融资难度之大。

希腊哲人赫拉克利特说过，“人不可能两次踏进同一条河流”。河水不断流淌，当你第二次踏入时，过去的水已经流走，你遇到的是全新的水。

上一次，王健林带领的万达集团所向披靡，横跨房地产、金融、文化、体育、旅游几大行业，一时风头无两。

对外，陆续拿下马德里、洛杉矶、芝加哥、澳大利亚多个项目，收购了美国AMC、传奇影业等公司，叫板迪士尼，让好莱坞竖起大拇指。对内，攻城略池，开发大型文旅城、一年能盖十几座万达广场，广集金融牌照，还与马云打了个线上线下谁领风骚的世纪赌约。

2017这一年，一阵风起，脱口而出“先赚一个亿小目标”的王健林，迎来了他和万达最难的一道坎。

突遭“内保外贷”审查风波，国内信贷政策收紧资金链承压，王健林当机立断，仅用1个月就跟孙宏斌、李思廉谈妥了“割肉”文旅和酒店的世纪大交易，回血637亿，随后又陆续将物管、百货以及多个海外项目卖出，回笼资金超千亿。

之后，市场纷纷称赞王健林的举动为“壮士断腕”，竖起大拇指。但对应的是不久后，接盘的“壮士们”连断腕的机会都没有，经受了一轮彻彻底底的社会毒打。

这一次，没有海外资产，没有房地产企业IPO融资限制（万达商管以轻资产方式上市），没有囤地、三道红线，没有了种种，万达却依旧没有通过审核。

两次难倒王健林的不是同一个问题，又似乎是同一个问题。金融管制，特别是民营房企融资困难，是王健林、许家印、许荣茂、孙宏斌们永远难以跨越的门槛。

在当前形势下，市场希望看到他活过来，因为他某种意义上代表了一种企业家精神，代表了三四五线最基础的就业和经济活力。

万达表示，也在跟内地多家银行谈判延缓贷款，即延期一部分境内贷款的本金还款期限，利息照付，同时还在寻求为今年到期的全部境内贷款进行再融资，上市还在积极推进，不会放弃。

距离万达与银团参贷行约定的上市最后期限11月30日，只剩6个月。