以煤运为主要业务的大秦铁路（601006.SH）今年以来遭遇“量价双杀”，10月27日，公司又交出了一份低于预期的三季报。

三季报显示，公司1-9月实现营业收入315.90亿元，同比下降21.82%；归属于上市公司股东的净利润51.46亿元，同比下降54.01%。

其中第三季度归属母公司净利润环比下降9.85%，同比下降62%。“三季度业绩低于预期，成本控制不佳是主因，”中金公司分析师杨鑫、李若木认为。

公司称，归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降主要原因：一是煤炭市场需求不旺，煤炭运输竞争加剧，导致公司运输量下降；二是年初煤炭运价下调，导致公司营业收入减少。

“量价双杀”是大秦铁路今年的关键词。

在量方面，大秦线是大秦铁路的核心经营资产。9月大秦线生产经营数据简报显示，1-9月，大秦线累计完成货物运输量24173万吨，同比减少20.75%。

在价方面，今年2月起，公司煤炭平均运价下调1分/吨公里。国金证券分析师苏宝亮测算，运价下调1分/吨公里拖累业绩，对收入的影响估计在20亿元的规模。

受此影响，大秦铁路近年以来，销售毛利率呈阶梯状大幅下滑。销售毛利率下滑有多严重，从下图来看最为直观。

大秦铁路往年的日子较为风光。在2006年、2007年公司刚上市的两年，公司销售毛利率高达50%左右，从2010年起下滑至40%附近，2014年尚能维持在37%的水平，到2015年便跌破30%至29.61%。

今年以来，这一数值已跌至20%下方。前三季度销售毛利率约16.62%，第三季度更是低至13.63%。

这也是中金公司认为大秦铁路在三季度成本未能很好控制的原因。该机构认为，8月和9月大秦线运量恢复，三季度的同比降幅从二季度的25%收窄至15%，收入端的降幅从二季度的26%收窄至19%；但成本增长了10.4%，使得毛利润下滑70%。

尽管基本面不佳，但大秦铁路却越来越“受宠”于中国证券金融股份有限公司（下称证金公司）。

从大秦铁路今年的一季报、中报和三季报可以看出，证金公司连续三个季度对公司进行增持。证金公司的持股比例也由2015年年底的2.83%（4.2亿股），上升至2016年三季度末的3.54%（5.26亿股）。

年内，证金公司已对大秦铁路整整增持了上亿股。从增持力度来看，证金公司也是逐季上升。

与此同时，大秦铁路又重受境外资本青睐。香港中央结算有限公司（沪股通）结束了此前连续五个季度的减持，在2016年第三季度也进行了增持。本季度沪股通对大秦铁路也增持了626.26万股。新进十大股东的还有社保基金一零六组合。同时，十大股东中，太平洋人寿个人分红险及国泰君安进行了减持。

受增持力度较强的影响，大秦铁路三季度末持股数略有集中，股东户数较二季度末减少了1万户至18万户。

二级市场上，近期大秦铁路结束了股价低迷的状态，跟随煤炭板块的上涨也略有反弹，但持续性还要观察。

四季度供暖需求来临，煤运复苏，利空已出尽，股价已调整充分，机构认为大秦铁路基本面有望因此改善。不过对影响大秦铁路业绩的核心——运价会否上调，机构持不同观点。

国金证券分析师苏宝亮认为，未来存在提价可能。“随着冬季用煤，煤炭市场回暖，以及公路超载治理提高铁路比价优势，预计公司四季度货运量将持续回升，未来存在提价可能。”

中金公司分析师杨鑫、李若木则认为，短期大秦上调运价的可能性较小。原因有三，其一，最近上浮运价主要因车皮紧张，这有一定的季节性因素，影响偏中短期；其二，大秦目前运量远不及历史高位，谈不上供不应求；其三，面临朔黄线的竞争，大秦提价也会比较谨慎。

不过，作为中国铁路总公司三大上市平台之一，大秦铁路存在铁路改革预期。同时，公司多年来50%的分红比例保证其稳定在6%-7%的高股息收益率，高分红依然具备吸引力。