作者：师烨东

在过去不到一年的时间里，微影时代获得了两轮共计45亿融资，估值已超百亿，在资本市场意气风发；而另一家在其身后的“微影”，在资本市场则同样是春风得意马蹄疾——这家公司就是有些神秘的微影资本，它投资触达的公司包括君舍文化（点击查阅钟丽芳操盘的君舍文化）、大神圈、赛点体育等都是相关领域里明星级的投资标的。

实际上，微影资本聚合了一批在文娱领域投资实战经验超过十年的老炮儿，他们与微影时代创始人、微影资本合伙人林宁及微影时代的投资部一起，构筑了整个微影平台的投资逻辑。

微影资本合伙人徐东升拥有多年的金融与投资经验，曾经投资过博纳影业、迅雷股份，亦参投过微影时代。在他看来，人均GDP到了五千美元，影视行业产生大爆发，人均GDP到了八千美元，体育行业大发展，这是一个放眼全世界皆准的客观规律；与此同时，国内演出市场还面临着供给不足的现状，所以尽管这些产业在中国的发展面临各种各样的问题，但是在微影资本的眼里，人均GDP的两条线一旦达到就意味着投资的机会。

微影资本合伙人徐东升

这样一个大方向的判断下，使得微影资本主要针对的投资板块由影视、演出、体育、新媒体四大领域构成。

除此之外，国内文化产业中还有哪些热点值得投资？这群文娱投资界的老炮儿下一步会为微影投资什么？壹娱观察（微信ID：yiyuguancha）为你一一详解。

VC+产业：用资本接入资源，搭建产业平台

从2015年成立至今，微影资本管理的基金规模超过了40亿元，已经投资了50余个文化体育等文娱领域的项目及公司， “不同于传统VC,微影资本走的是一个VC+产业的道路，我们将之定义为‘VC2.0’。”微影资本另一位合伙人唐肖明告诉包括壹娱观察在内的媒体。

唐肖明是国内第一波互联网行业爆发的参与者与见证者，过去十几年一直在文化行业做股权投资。早在2014年末参加中国文化金融创新峰会时，时任中国文化产业投资基金执行董事的唐肖明就曾发言称，往前看十年往后看十年，VC和PE在文创产业投资的钱都是一个高峰，“我自己都想出去创业了”。未想到其时唐肖明一语中的，数月之后，他就成为了微影资本的合伙人。

唐肖明坦言，在其辞职准备创业的阶段，经过大量和同行的交流，大家一致认为“产业+VC”是一个相当好的方向，其特点是用VC的投资方式参与到产业投资中，同时带入大量的产业资源，为背后的产业LP和投资的产业公司产生资本连接，在资本连接的过程中让他们能够有所回报和快速成长。

产业化的投资方式，是为了构筑平台式的发展。从这个角度来看，微影的平台资源异常丰富：这个平台不仅包括微影时代公司，更重要的是整个微影资本背后的核心LP，这些核心的基石投资人，通过微影资本作为一个桥梁，可以嫁接产业资源向微影所投资的公司倾斜。

微影资本的董事总经理张熠同样在文化产业投资领域有多年经验，其之前曾担任欢乐传媒的首席运营官。微影资本背后的整个团队实际上一起工作的时间，已经超过了十年，在徐东升看来，“整个团队非常的默契”。

而这些资源，也正是微影资本中投资界的老炮儿们与林宁一步步为微影的平台铺设的网络。

顺着消费力迁移的路径投资：演出、体育、媒体怎么投？

值得注意的是，微影资本最近的投资动作里，和电影有关的并不多：除去8月末投资九州梦工厂布局影视内容制作领域外，9月初和5月上旬，微影资本分别投资了冠军冰场与赛点体育，5月下旬则参与了新榜的A+轮融资。

在唐肖明看来，微影资本所做的投资主要为中早期的投资，这就需要他们找准行业的下一个增长热点，提前两到三年进行布局投资：“在现在的行业里，正是影视公司、导演、演员片筹估值、片酬最高的时候，所以这肯定不是我们的重点方向；消费力正在迁移，所以我们认为微影该出现在演出和地面娱乐，再往后则是体育。”

“过去两年演出市场陷入了两年的低迷以后，今年我们已经观察到低票价领域演出市场出现了比较好的增长苗头，所以说从发展趋势和投资重点来看，我们就按照消费力的迁移可以往下走、往前看。”针对“消费力迁移”，唐肖明解释道。

这种消费力的迁移，也让微影资本提前布局了开心麻花团队，并因此收获颇丰。在徐东升来看，微影资本投资开心麻花，不是因为简单的看一部电影，而是因为开心麻花是作为中国喜剧剧场演出的龙头企业，其舞台剧有大量成熟的IP储备，更重要的是团队有IP转化的能力。与这类投资类似，微影资本还投资了中国最大的民谣音乐节的独立的经营商“十三月音乐”，中国最大电音音乐节的经营商“麦爱音乐”，以及君舍文化这种新的演出形态的公司。

而对于在体育产业的布局，徐东升认为，体育市场具备产生顶级IP的机会，所以微影资本寻求的，一定是在细分运动板块的顶级IP方面做布局。

“体育市场包括体育经纪、体育装备、场馆管理、体育娱乐等等，这些都是我们认为体育市场现在最富价值、最有投资潜力的投资领域。所以我们投资在细分板块市场的顶尖IP，比如我们投资了莱德马业，它是中国规模最大、经营最全的产业链马业公司；我们投资了冠军冰场，它是中国冰雪运动包括室内溜冰、室内滑雪的经营公司，同时也在举办赛事；我们还刚刚签约了Maliman，是国际顶级运动员在中国的经济和营销发行的公司，储备资源非常的强；我们也投资了金港汽车城，它不仅仅有中国汽车拉力赛这样的顶级赛事的运营，还包括场馆的经营。”徐东升解释道。

除去演出和体育，唐肖明还认为，目前是进入媒体内容行业的布局投资的黄金时期，而直播也尤其受到微影资本团队的关注：“过去五年传统的文化、媒体企业经历了高速成长，当传统媒体的品牌因为受众的减弱、运营能力的下降，一步步被削弱能力的时候，也就是媒体行业格局生变的时候。对于新媒体来说，内容的创作者围绕着平台进行创作，与之相关的广告交易平台以及内容的发行和营销，都必须借助移动互联网的生态来进行，在这个业态的上下游，未来会产生很多很好的创业机会，直播就是一个很有前景的市场。”

韩国娱乐公司YG旗下艺人

中国文娱产业市场渠道发展快、商业化能力很强，但是内容创作和制作却脱节的特点，使得文化产业的国际化同样是微影资本未来布局的重点。微影资本下一期基金中，将有百分之二三十的资金投到国际化布局中。而就在今年的5月，微影资本还投资了韩国的娱乐公司YG。

尽管在近几年文化产业的增长过程中，部分产业出现了泡沫，但是唐肖明认为，高速增长后想象空间依然巨大：“我认为现在的文化产业市场是一个创新与不断的整合集中化同时存在的阶段。现在中国大的娱乐公司或者影视公司还比较少，这个行业还会经历一段高速发展的整合状况，至少大型的传媒集团应该会出现；更重要的是随着消费升级，随着移动互联网技术的应用，未来五年，将有大量的黄金VC投资和早期的创业投资机会。”

本文首发壹娱观察（yiyuguancha），作者师烨东，邮箱yedong.shi@inyoutech.com