文|港股解码 燕十四

继“中国神船”、“中国神车”、“中国神土”之后，“中国神胶”似乎也要来了。

11月16日，海南橡胶（601118.SH）发布公告称，拟以1.81亿美元的对价收购中化国际（600500.SH）旗下的橡胶业务。

11月17日，海南橡胶迎来跳空放量上涨近3%，而中化国际却在同日跳空放量下跌了6%。

海南橡胶拿下中化国际橡胶业务

具体来看，海南橡胶披露的重大资产购买报告书（草案）显示，该公司拟以现金支付的方式，通过境外SPV收购中化国际（新加坡）有限公司（下称“中化新”）持有的新加坡证券交易所上市公司HAC公司5.74亿股已发行普通股股份，交易对价约为1.81亿美元。

协议转让完成后，海南橡胶将通过境外SPV持有HALCYONAGRICORPORATIONLIMITED（下称“HAC公司”）36%已发行普通股，成为HAC公司的间接控股股东，而中化新持有HAC公司的股份比例降为29.2%。

而根据《新加坡收购与合并守则》的相关要求，本次协议转让完成后，境外SPV将触发强制要约收购义务，收购价格与协议转让价格相同（即0.315美元/股）。

另外，根据《股份购买协议》的相关约定，中化新将不参与本次强制要约。

视要约接受情况，海南橡胶最终通过境外SPV至少持有HAC公司36%的股份，至多持有合该公司70.8%的股份。

关于标的HAC公司，其主营业务为天然橡胶种植、加工和销售，主要布局于印尼、泰国、中国等，总加工产能约为142.9万吨/年，其中海外加工产能约为123.7吨/年。

根据安永会计师事务所出具的无保留意见的审计报告，该公司2021年总资产20.63亿美元，资产负债率约为65%。

另外，2020年、2021年及2022年1-6月期间，HAC公司的净利润分别为-6061万美元、1705万美元、430万美元。

转让与收购有何意义？

而中化国际此前主营化工原料、精细化工、农用化工、塑料、橡胶制品等的进出口、内销贸易及仓储运输和货运代理业务等，是中国最大的化工企业之一，隶属于中国中化集团有限公司，最终控制人是国务院国资委。

中化国际称，此次资产出售所得资金不仅将有助于公司回笼现金，进一步丰盈现金流，同时也将助推公司创新转型，通过更多资源投入，推动公司化工新材料核心业务加速发展。

海南橡胶则隶属于海南省农垦投资控股集团有限公司，其最终控制人为海南省国资委，公司主要从事橡胶的种植、加工与销售业务，是国内最大的天然橡胶种植企业，亦是集天然橡胶研发、种植、加工、橡胶木加工与销售、贸易、金融、仓储物流、电子商务及现代农业等为一体的大型综合企业集团，以销售天然橡胶的初加工产品为主要收入来源，胶园主要分布在海南省。

截至2021年12月31日，海南橡胶的天然橡胶初加工产能约为50万吨/年，并无海外产能，与主要竞争对手相比仍存在一定差距。

海南橡胶表示，收购后，公司将得以迅速获取天然橡胶及乳胶的海外加工产能，有助于进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力；同时，公司将获得HAC公司的下游客户资源，并利用标的公司的欧美贸易网络进一步切入全球天然橡胶贸易，扩大公司的天然橡胶贸易业务规模。

此外，海南橡胶还将获得标的公司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园，加强国际化种植资源布局。

总的来看，这次的转让与收购其实也顺应了国企改革的趋势。

值得注意的是，天然橡胶是四大基础工业原材料之一，与石油、钢铁、煤炭共同支撑现代化工业体系。

同时，天然橡胶是不可替代的重要战略物资，涉及我国国防安全。我国是全球天然橡胶第一大消费国和进口国。据ANRPC统计，中国2021年天然橡胶消费量约为594.9万吨，占全球天然橡胶消费量的56.8%；中国2021年天然橡胶的产量约为85.1万吨，约占全球天然橡胶产量的6.2%。由于产量远低于消费量，导致中国天然橡胶的进口依存度较高，目前天然橡胶的进口量约占全球总进口量的一半。

因此，海南橡胶收购中化国际旗下的橡胶业务继续做大做强有着重要意义，和此前稀土等行业的整合比较类似。