正在寻求结构调整的新华保险（601336.SH）不得不面对一个有点严酷的现实——6家上市险企中唯一一个“保费利润双降”公司。

今年上半年，新华保险实现净利润33.33亿元，同比下滑50.6%，属于上市险企业绩下滑榜第一梯队公司。与其它上市险企一样，新华保险业绩变脸的原因亦是“投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设变动”。

界面新闻查阅公司中报发现，伴随着保险业务净现金流入，截至6月末，新华保险投资资产规模较上年末增加4.8%，达到6661.35亿元。但是总投资收益却同比下降48.2%，仅为162.93亿元；年化总投资收益率下降5.2个百分点，至5.3%。

值得注意的是，上半年新华保险净投资收益同比增加7.7%，达到160.61亿元；年化净投资收益率亦较上年同期有所上升，达到5.2%，在同业中属于逆势上扬。但是由于资本市场波动下行，公司投资资产买卖价差收益较上年同期大幅下降97.9%。投资资产买卖价差收益、公允价值变动损益及投资资产减值损失合计由去年同期的163.36亿元降至-2.88亿元，转赢为亏，拖累公司整体投资收益。

那么，新华保险上半年的资产配置究竟如何呢？界面新闻梳理发现，上半年公司坚持提升债券等固定收益类投资及非标资产投资比例，降低存款和权益类投资的策略。截至6月末，公司将债权型投资占比由上年末提升9.1个百分点至63.9%，达到4254.34亿元，主要原因是公司增加了债权型投资中理财产品非标投资资产的配置；而定期存款和股权型投资占比分别下降6.4个百分点、2.4个百分点，一方面在部分定期存款到期之后减少了配置，另一方面根据资本市场行情减少了股票和基金投资占比。

与其它上市险企类似，新华保险上半年在另类投资方面加了较大砝码。上半年公司非标资产投资占比较上年底提升了8.4个百分点至31.0%，达到2066.5亿元。细分数据来看，公司非标资产投资的增加主要来自商业银行理财产品，较去年年末增加24.9个百分点，占非标资产投资总额的36.8%。公司管理层试图“通过商业银行理财产品的高安全性和相对较短的期限，有效地平滑公司大量到期资金的配置压力，并能带来较好收益”。

“新华保险的长期投资策略是追求确定性投资收益和绝对收益。”新华保险内部人士告诉界面新闻，在利率下行、优质资产荒的当下，新华保险希望保持投资端利差的稳健，追求承保端的费差益。

细看上半年新华保险承保端的表现，反映了公司尚处于结构优化的阵痛期。投资端受挫的保险行业，承保端交出了“同比增长37%”的成绩单。但是新华保险上半年保费收入却逆势下滑2.2%，实现保险业务收入710.35亿元。

新华保险内部人士表示，保费下降主要受趸交保费减少影响，这符合新华保险2016年初制定的“规模稳定、价值增长、结构优化”的发展方针。数据显示，公司首年期交业务收入占首年保费的比重提升14.4个百分点，达到135.87亿元，同比增长45.9%，各渠道趸交保费收入均大幅下降，试图在2017年底彻底砍掉趸交。

“因为趸交吞噬‘费差’太厉害了。公司很重视‘费差益’对业绩的贡献，所以才狠下心两年内砍掉趸交。”上述内部人士告诉界面新闻，低利率环境加上优质资产荒，投资端难以获得高回报来贡献业绩，因此公司调整承保端结构，试图加大“费差益”业务来为公司业绩做贡献。

从渠道来看，新华保险注重积极发展营销员渠道，大力压缩银保渠道。中报显示，上半年新华保险银保渠道保费收入下降了21.6%，而营销员渠道保费收入同比增长17.7%，达到了324.08亿元。“从2017年公司会完全转向以期交业务为主，以期交业务的增长实现续期保费的增长，从而推动整个公司规模的增长。”上述人士向界面新闻透露。

上半年新华保险有效人力同比增长37.8%至11.4万人；随着有效人力点大幅提升，有效人均产能同比下降8.5%至1.2 万元。“虽然人均产能下降了，但是公司上半年出单件数增长了100多万，也就是客户资源增加了。”上述内部人士说。

除了渠道转型，新华保险的产品结构亦在调整。中报显示，上半年公司传统保险和分红型保险保费均有约2%的下滑，而健康保险和意外险保费分别同比增加41.0%、28.9%。上述新华保险内部人士认为，“在未来经济下行，投资压力大的情况下，根本的问题是产品的转型，公司计划不做高回报的理财产品，发展没有投资压力的保障型产品。这是公司结构调整第一项，加大保障型产品，包括养老、医疗、健康（重大疾病、护理、失能等）、寿险、意外险5大类产品”。

综上，新华保险目前大刀阔斧地做着包括产品、渠道调整在内的结构调整，但尚处于结构优化转型阵痛期，承保利润尚不足以推动公司业绩上涨。而对于未来，“国际上大的、成熟的寿险公司，普遍选择了通过‘续期保费增长推动公司增长’的发展模式，新华保险也期望走这条道路。”上述新华保险内部人士告诉界面新闻。