文｜酒业财经派

啤酒淡季中，华润啤酒却成为了酒业热议话题。10月26日，华润啤酒以41.5港元/股股价收盘，日跌幅达6%。资本市场阵阵冷风却没有阻挡华润啤酒豪饮白酒的热情。

昨日晚间，华润啤酒发布公告称，公司间接全资附属公司华润酒业控股有限公司（以下简称“华润酒业”）同意收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下简称“金沙酒业”）55.19%的股权。收购完成后，华润啤酒麾下将拥有三家白酒企业。这一情况在酒业当中并不常见，而华润啤酒能否饮好这杯“酒”仍需时间来检验。

白酒营销专家肖竹青指出，华润集团与金沙酒业的资本重组是一个强强合作的项目，一方面发挥了华润作为央企执行国家投资战略，以消费振兴经济，以消费拉动以内循环为主的双循环这种战略举措的落地。另一方面，华润集团拥有华润啤酒遍布全国的啤酒分销网络和啤酒的销售团队，拥有做快速消费品的行业经验。金沙酒业拥有良好的酱香酒产能和金沙摘要品牌，两者合作是资源互补型合作。

收购金沙

华润的酒局迎来了一位新朋友。10月25日晚间，华润啤酒发布有关建议收购目标公司55.19%股权主要交易的公告。公告显示，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业已于10月25日与相关方签订协议，拟通过增资扩股和股权购买的方式，获得金沙酒业55.19%的股权，增资加购股总金额约123亿元。据了解，若交易顺利完成，华润酒业将成为金沙酒业控股股东。金沙酒业也将组建新的董事会，7名董事会成员中的4名成员将由华润酒业提名。

对于收购金沙酒业后续战略等相关问题，小编向华润啤酒发送采访提纲。截至发稿，对方尚未予以回应。

值得注意的是，在收购金沙酒业公告发布之前，华润啤酒已经收购、投资了多家白酒企业。据了解，2021年8月，华润酒业购入景芝白酒40%股权。随后，华润集团旗下华润战投又将金种子酒49%股权收入囊中。

若此次金沙酒业收购案顺利，加上此前华润啤酒参股的山西汾酒，华润啤酒的酒局内已有四家白酒企业。而从香型上看，华润啤酒麾下的白酒涉及了清香型、酱香型、浓香型、芝香型等白酒香型。

广科咨询首席策略师沈萌指出，华润啤酒收购金沙酒业事件是华润啤酒利用资金成本优势，继续扩张在白酒行业的布局。此次华润啤酒收购的估值相对具有合理性，符合投资成长预期，未来华润啤酒也可能与其他白酒业务整合。

豪饮酱酒

麾下已有多家优质标的，华润啤酒却还是向金沙酒业抛出了橄榄枝。背后原因或许与金沙酒业的特殊性不无关联。

与景芝白酒与金种子酒以芝香型与浓香型白酒产品为主不同，金沙酒业以目前白酒火热香型——酱香型白酒产品为主。此外，有数据显示，2018-2020年，金沙酒业分别实现销售收入5.8亿元、15.3亿元、27.3亿元，2021年金沙酒业销售回款达60.66亿元。在基酒储备上，金沙酒业有5万吨基酒储备。另有资料显示，2021年，金沙酒业旗下摘要与金沙回沙两大品牌价值达1036.45亿元，位居中国酱酒第3名。

值得一提的是，金沙酒业所在的酱香型白酒市场规模仍在不断扩容当中。前瞻产业研究院分析数据称，到2026年，酱香型白酒行业的销售收入将达2556亿元，年均增长速度保持在6.50%。

热门白酒香型遇到持续扩容的市场规模，再加上金沙酒业千亿元品牌价值，华润啤酒收购金沙酒业后能获得的收益几乎显而易见。金沙酒业能够给华润啤酒带来极大的利益，华润啤酒对金沙酒业也十分重视。

据了解，华润啤酒发布公告当日晚间，华润啤酒召开媒体恳谈会。会上，华润啤酒首席执行官侯孝海指出，华润啤酒希望在全国投资运营的白酒当中，形成“1个全国龙头+N个区域品牌”发展格局，“目前可以确定的是，我们计划要把金沙酒业当做发展主要龙头”。

啤酒营销专家方刚指出，华润啤酒收购金沙酒业，这既取决于华润啤酒的战略目标——在白酒赛道重塑一个华润啤酒。这个目标意味着华润啤酒要进行收购、并购。而在白酒行业中有一定体量并且适合华润啤酒的标的并不多，金沙酒业就是其中一个。

此外，在当下环境中，酱酒比较“热”，符合华润啤酒进入白酒的各种需求，因此华润啤酒收购金沙酒业。收购完成后，金沙酒业报表会并入华润啤酒，这对华润啤酒的财务指标影响比较大，毕竟白酒的盈利水平与白酒的利润率远超啤酒。

啤白相配？

实际上，华润啤酒发出收购金沙酒业公告后，业界瞬间“炸开了锅”，不少业内人士在朋友圈发文讨论华润啤酒此举对于行业的意义。华润啤酒在已经收购多家白酒企业后，再次以123亿元的价格“豪饮”一家大型白酒企业，业界实属少见。

虽然业界少见，但华润啤酒跨类别饮酒并非一定会失败。从类型上看，啤酒与白酒同属酒类，有一定的相似性。此外，啤酒与白酒还有着互补性。白酒销售淡季到来时，啤酒销售旺季到来。而啤酒销售淡季到来时，则到了白酒销售旺季。另外，华润啤酒还有着令诸多酒企艳羡的全国性销售渠道，白酒企业搭上华润啤酒的渠道快车，谁借了谁的光尚不能一锤定音。

沈萌指出，华润啤酒的收购预示着啤酒企业利用自身的规模优势，积极参与相对分化的白酒行业。既实现业务上的多元化发展、降低经营风险，也能够利用白酒相对更高的收益率优化整体业绩结构。

方刚则表示，华润啤酒收购金沙酒业事件是酒行业内标志性事件，也是一个里程碑式事件，也可能是酒行业目前为止收购规模排名比较靠前的收购事件。这充分说明，啤酒行业在想办法打破边界。出现这一现象的原因是啤酒行业的人均消费量已经封顶，啤酒行业的总量已经封顶。从这个角度来看，华润啤酒进入白酒赛道是理所当然的。

“现在来看，‘啤+白’的动作未来可能会成为行业共识。目前来看，不仅华润雪花会涉足白酒。未来包括珠江啤酒等酒企都有可能会涉足到’啤+白’的这么一个景象。”方刚如是说道。