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欣旺达千亿扩产虚实:为何固定资产、在建工程均无激增?

一方面,欣旺达在密集布局扩产,另一方面,欣旺达电池业务多年以来一直亏损。

 |  清流工作室

文 | 清流工作室 梁耀丹

主编 | 赵妍

欣旺达(300207.SZ)的激进扩产,已经到了哪一步?

过去四年,动力电池厂商欣旺达官宣的扩产版图已接近千亿,远远超过自身不到五百亿的市值。然而,在看似声势浩大的扩产行动背后,事实或有另外一面。

清流工作室注意到,尽管欣旺达已经宣布了多笔大额扩产投资计划,但其固定资产与在建工程均无重大变动。这意味着,欣旺达的大手笔扩产行动至少或仅停留在起步阶段。

另一边,过去电池业务持续亏损的欣旺达,已经踏上了为动力电池板块寻求融资的道路。

8月26日,在刚刚结束的A轮融资中,欣旺达电池子公司获得了69.2亿的资金。清流工作室发现,在欣旺达电池子公司的投资人名单中,除了蔚小理、东风汽车、上海汽、广汽等整车厂商的身影,还包括了来自碧桂园、美团、基石资本、OPPO等著名资本。不过,据清流工作室独家统计,更多的股东来自“国家队”——接近半数的股东具有国资背景。

千亿扩产计划虚实

欣旺达成立于1997年,原本做手机电池起家,是苹果、华为、小米、OPPO等手机品牌的供应商,于2011年在深交所创业板上市。

2008年,欣旺达开始涉足动力电池,从事动力电池PACK产品的研发;2014年,欣旺达开始布局电芯业务。

不过,一直以来,欣旺达的动力电池业务毫不起眼,不仅整体收入占比极小,在2020年国内动力电池装机量排行榜上,欣旺达也排在15名以外。

转机出现在近两三年。在动力电池市场供不应求的情况下,整车厂商开始寻求二供、三供,原本不受待见的欣旺达开始陆续接到了众多车企的订单。

与此同时,与众多动力厂商同行一样,在产能有限的情况下,欣旺达也开启了疯狂的产能扩产计划。

据清流工作室统计,2019年至今,欣旺达已经官宣扩产的项目计划投资额,合计已高达969.26亿元,接近千亿。

自2019年至2022年,欣旺达每年宣布的项目计划投资额分别是120亿、72亿、490亿、257.26亿——而由于2022年尚未结束,因此截至目前的257.26亿的计划投资额或仍持续上涨。

这些项目位置横跨江苏南京、浙江兰溪、四川成都、江西南昌、贵州瓮安、山东枣庄、湖南宁乡、广东珠海、四川什邡、浙江温州、阿根廷、印尼等多地。在国内的项目中,无一例外都有地方政府招商引资的身影。项目合同显示,各地地方政府基本都承诺给予欣旺达相关资源、资金以及政策支持。

而欣旺达在国外的两个项目,则均与上游的矿产开发有关。

欣旺达在动力电池领域的大手笔扩产始于2019年。

2019年3月,欣旺达电动汽车电池与南京溧水经开区管委会、南京鼎通园区建设发展有限公司,共同出资新建新能源动力电池项目,计划总投入120亿元,项目分为三期,达产后可形成30GWh的产能。

一年后的2020年3月,欣旺达又与浙江兰溪政府签署浙江欣旺达锂离子电池项目,项目计划总投入人民币 52 亿元,分三期建设,建成后可形成 80 万只/天锂离子电池的产能。

2020年9月,欣旺达再次与浙江兰溪政府合作,宣布新建浙江欣动能源科技有限公司生产基地项目,主要产品为“智能出行电池、小动力电池、小储能电池及相应的电池系统等”,项目计划总投入人民币20亿元。

2021年,欣旺达虽然仅官宣了4个扩产项目,但金额却打破以往记录。

2021年3月,欣旺达宣布与成都东部新区管理委员会签署项目投资协议,打造欣智旺智能硬件研发生产基地项目,主要产品为“TWS(真无线蓝牙)耳机、助力单车、滑板车、智能手表等”,项目计划总投入人民币50亿元。

2021年8月,欣旺达联手南昌经济技术开发区管理委员会,宣布打造欣旺达南昌动力电池生产基地项目,项目计划总投入人民币约200亿元,分四期投入,项目内容是“动力电池电芯、电池模组、电池PACK、电池系统等”。

2021年12月,欣旺达先后官宣两个扩产项目。一个是与川恒股份(002895.SZ)、贵州瓮安政府一起合作的“矿化一体”新能源材料循环产业项目,计划总投资 70 亿元;另一个则是与山东枣庄高新技术产业开发区管理委员会签订的建设“年产能30GWh动力电池、储能电池枣庄项目”,项目总投资约200亿元。

到了2022年,欣旺达的扩产动作比以往都密集。年初至今,欣旺达一口气宣布了8个扩产项目,包括:

2022年2月,欣旺达与湖南宁乡经济技术开发区管理委员会签订的“欣智旺智能硬件宁乡综合生产基地项目”,项目投资主要用于生产智能声学、智能家居、智能安防、智能穿戴等品类,项目计划总投资20亿元;

2022年3月,欣旺达与珠海市政府签署总产能达30GWh的动力电池项目,项目计划总投入约120亿元;

2022年3月,欣旺达与四川什邡政府签署“20GWh动力电池及储能电池生产基地”项目,项目计划总投入80亿元;

2022年5月,欣旺达与珠海金湾区政府签署“欣智旺珠海生产基地项目”,项目内容是“智能硬件的研发,生产,测试,销售等”,项目计划总投入人民币约 10 亿元;

2022年5月,欣旺达与浙江兰溪政府又一次合作,签署“高性能圆柱锂离子电池项目”,项目计划投资23亿元;

2022年7月,欣旺达宣布与川恒股份合资设立的子公司拟收购阿根廷矿权项目,矿权收购相关款项预计为2700 万美元。根据欣旺达在合资公司的持股比例,欣旺达可能为此出资945万美元(约合6521.73万元人民币);

2022年8月,欣旺达宣布与浙江伟明盛青能源新材料有限公司、永青科技股份有限公司、盛屯矿业集团股份有限公司签署了《温州锂电池新材料产业基地项目合资协议》,公司将以自有资金不超过3.45亿元人民币的资金投资该项目;

同一天,欣旺达与宣布联合伟明(香港)国际控股有限公司、Merit International Capital Limited,共同开发建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨(印尼)项目,公司以自有资金不超过1170万美元(约合人民币8074.52万元)的资金投资该项目。

截至发稿,欣旺达总市值为469.19亿。这意味着,欣旺达在过去四年时间里绘制的扩产版图的项目总计划投资额,已经远远超过了其自身市值。

然而,清流工作室注意到,尽管宣布了多个扩产计划,但欣旺达固定资产和在建工程并没有出现大幅度变动。

据清流工作室统计,2019年至2022年上半年,欣旺达在建工程的期末余额分别是11.66亿、19.15亿、20.15亿、37.56亿;固定资产期末余额分别是42.61亿、59.26亿、84.28亿、92.15亿。除了2019年欣旺达的“在建工程”附注了“期末较期初增长 79.90%”,原因是“新能源产业基地部分厂房及宿舍在建工程增加及外购设备安装所致”,其余年份,欣旺达年报中对以上数据均附注为“无重大变动”。

这意味着,无论是固定资产和在建工程,欣旺达均没有激增的痕迹。

一位财务专家向清流工作室表示,评估上市公司扩产的速度和规模,基本看固定资产和在建工程这两个指标就可以。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示,从这个角度来看,欣旺达的扩产很可能仍在前期,很多产能建设仍未实质性开展。此外,由于项目一般分为几期进行,意味着大部分投资暂时不需要到位。

“很多(动力电池厂商)扩产的规划,最终对外宣布出来的,其实都是参与各方相互妥协的一个结果。”一位电池行业人士告诉清流工作室,企业不宣布扩产,就享受不到地方政府相应的政策与资源扶持,一般来说,第一期的项目建设都是到位的,后面的则视情况再开展。

A轮融资盛宴

一方面,欣旺达在密集布局扩产,另一方面,欣旺达电池业务多年以来一直亏损。

根据此前欣旺达对定增问询函的回复,2018年至2021年上半年,欣旺达动力电池业务的扣非净利润分别为-1.46亿元、-3.05亿元、-6.07亿元和-4.03亿元。由于欣旺达年报没有在财报单独列出动力电池业务的盈利数据,因此2021年上半年往后的数据暂不可知。

不仅利润亏损,欣旺达的电池板块还出现了毛利率为负的现象。欣旺达财报显示,2019年至2021年,电动汽车电池类的毛利率分别是3.36%、-14.85%和-0.87%。

不过,这并未阻止资本市场对欣旺达电池业务的热情。

在8月26日刚刚落下帷幕的A轮融资中,欣旺达为电池业务子公司——欣旺达电动汽车电池有限公司(下称“欣旺达电池公司”)完成了共计69.2亿元的融资。

据欣旺达披露,欣旺达电池公司的投资前估值为220亿元,A轮投资方对欣旺达电池公司增资后,欣旺达电池公司的认缴出资额达到了84.49亿。

清流工作室注意到,欣旺达电池公司的A轮融资实际上从2021年8月就已经开始,持续了刚好一年时间。截至目前,欣旺达电池公司一共有49名股东。

谁参与了欣旺达电池公司的A轮融资盛宴?

据清流工作室统计,在欣旺达电池公司49名股东中,就有23名股东具有国资背景,接近半数——既包括了纯国资背景的,也有国资与民营资本混合的股东。

在国资股东阵营中,既包括来自中信证券、国家绿色发展基金、申万宏源、中国华融等“国家队”的直接投资,也不乏地方国企抱团投资的情形。

例如,深圳红土渝富新能源合伙企业(有限合伙)向上穿透后,就出现了深圳国企、珠海国企、重庆国企、济南国企等的身影。

另一方面,包括小鹏汽车、蔚来、理想汽车、上海汽车、东风汽车、广汽等整车厂商,也纷纷参与投资了欣旺达。

除此之外,新能源锂电材料企业华友钴业也通过关联方实体投资了欣旺达。

值得一提的是,OPPO作为欣旺达手机电池业务的客户,也成为了这次动力电池A轮融资的“座上宾”。

另外,美团、碧桂园、京东、腾讯等资本或直接、或间接参与了欣旺达的融资。

值得指出的是,此前有市场传闻称,欣旺达在2021年末就已启动汽车动力电池业务分拆上市计划。不过,欣旺达对此一直不作回应。