作者：藤国

8月2日，复星董事长郭广昌携多位高管在全球投资者会议上对复星近期的投资战略及公司如何优化债务等问题做出了回应。“新兴市场”、“信用评级”和“谨慎”这三个关键词反映出复星现阶段除了要善于捕捉投资机遇之外，适时退出投资与优化财务结构也是复星实现可持续性高效运作的关键。

关键词一之“新兴市场”

首先，复星仍然会在全球搜寻资源、价格错配的投资机会。复星一直以来都追求以最少的成本获得最大的资源这一目标。在欧美发达国家标的已呈现价格过高、好标的越来越少时，复星转而在汇率已跌至低位、标的估值较低的新兴国家寻找投资机会。“现在是投入新兴市场的一个好的窗口期。”郭广昌这么说道。

一周前宣布签约的两宗交易——印度药企Gland Pharma收购案与入股巴西房地产投资公司Rio Bravo印证了郭广昌在今年复星一季度业绩发布会上所透露的将加快在巴西、印度和俄罗斯投资的信息。继去年10月在俄罗斯建立投资平台——欧亚资本之后，复星收购俄罗斯沃兹德维任卡商务中心的谈判也正在进行中。

巴西与俄罗斯分别位于南北半球，都是所在区域的经济、政治与人口大国；一个矿产资源丰富，另一个石油资源丰富；一个正如火如荼地举行奥运会，另一个则将在2018年举行世界杯足球赛。复星投资这两个国家看上的一是价格持续走低的大宗商品资源，二是看好这两个区域大国的经济发展潜力。本次收购的Rio Bravo将成为复星在巴西的首个投资平台，其作为原点在当地开发资源并寻找投资机会。

印度的价值与巴西、俄罗斯有所不同。印度的人力资源成本优势与全球化的程度是中国所无法比拟的，其IT业与医药业已在全球市场立足。本次收购Gland Pharma可以说是现阶段复星医药迈向国际化过程中最理想的一宗交易。从协同效应上来说，双方各自的研发、生产、产品与市场资源都可以互补，形成双向的协同效应；从战略意义上来说，Gland Pharma自身的全球化程度很高，设施符合FDA要求，海外市场药品注册经验丰富，还有美欧市场的销售渠道，成为复星医药未来打入发达国家市场的跳板；而从直接经济效益上来说，Gland Pharma旗下尚有一款正在FDA审批过程中的依诺肝素药物，一旦审批通过，这款药物将直接为复星产生经济效益。

与其说复星要去新兴市场寻找标的，倒不如说复星只是在全球寻找低吸高抛的投资机会。复星的发展史，离不开早些年多宗逆势抄底的大案。就如今天已跃升为复星旅游板块龙头的法国地中海俱乐部，正是得益于复星在2010年标的处于股价低点时的果断投资。巴西与俄罗斯这两个新兴市场似乎满足复星的价值取向，而是否最终赌对，我们只有拭目以待。

关键词二之“信用评级”

彭博社曾在8月1日报道称，复星准备出售300到400亿人民币资产提高信用评级，对此郭广昌回应道：“这肯定是误读了，梁信军当时只是强调了复星资产的流动性。作为一家投资性公司，买与卖资产都是很正常的，复星没有说在某种压力下一定要出售资产，也没有大规模出售资产的规划。所以未来复星一定也会有卖，这是再正常不过的事情了。”

从复星2015年度资产负债表看，梁信军在接受采访时所指的是其可变现资产，包括待售已落成物业与可供出售金融资产，总计约300多亿人民币。除此之外，梁信军还表示：“截至2015年末，公司的可出售投资高达1180亿元人民币，其中1020亿元是上市股票和债券。如果市场表现不错，市场时机好，我们可以出售，也是愿意卖的。” 

因此，梁信军与彭博谈论的应该不是一个问题，前者是在谈复星会择机出售或退出投资以改善财务结构的“长期战略”，而后者则是希望知道复星如何处理2016年底即将到期的数百亿“短期债务”。而如果只是解决短期债务，复星手段还是比较多的，出售资产也并非唯一手段，比如与银行谈延长还款期限，或是利用国内降息低息周期快速优化债务结构、拉长负债久期等等。另一个积极的信息是近年来复星的流动负债占总负债也正逐年降低。

但另一方面，降低负债率与提高信用评级的确是复星重要的长期战略。穆迪和标普对复星国际的评级分别较投资级低三档和两档。梁信军表示，脱离垃圾级评级将使复星的核心保险业务受益，这已成为该集团的一项首要任务，复星在去年将此提升为其五大战略之一。

从数据看，复星近年来的资产负债率确因并购频繁而处于较高的位置，而复星在海外的投资不少是属于战略性的投资，退出的还并不多，而不少周期性的投资组合，如果不及时退出就会反而把资金套住，降低企业财务效率。

为此，复星在去年也加大了项目的退出力度，如通过分众传媒私有化收回5.5亿美元，德国BHF银行项目退出收回2.2亿欧元等；上个月复星国际已发出了有关旗下美国保险公司Ironshore准备在美国纽交所或纳斯达克IPO的公告。而复星旗下的旅游业龙头Club Med也有在国内上市的打算。

关键词三之“谨慎”

在被问及复星在未来海外投资上是否会更谨慎时，郭广昌表示：“复星一直很谨慎，并不逼迫自己做一个投资决策，复星只会在其认为合适的时机且有足够的财务支持的情况下做出投资的决定。今年复星会更多的关注已投企业的整合，更多完善自己的全球布局和整体能力上做投资。包括现在复星医药对Gland Pharma的投资。在复星集团层面我们还是会审慎地做投资，我们任何一个投资都是审慎的。”

复星刚在8月1日刚收购了葡萄牙第一大非国有银行BCP。BCP目前在葡萄牙、波兰、莫桑比克与安哥拉都具有相当的业务地位，可以成为复星未来辐射欧非大陆的金融桥头堡。BCP当前状态并不甚良好，不良资产率虽正在向好，但依旧偏高，90%以上的拨备覆盖率也并不能算是优秀。对此，郭广昌解释道：“我们跟踪BCP已经两年了，所以对它的情况是非常熟悉的，所以我们现在做出的Offer是深思熟虑的，其他细节这么大的银行我们很难说清楚，但是请大家相信，这个项目我们已经跟踪两年了，在这个时候出手，我们是深思熟虑的。”

复星对葡萄牙的兴趣人尽皆知。葡萄牙本身优越的地理位置、欧盟成员国身份、宽松的移民政策、优美的环境等等，使其成为嫁接中国动力的理想国度，万达集团也对其虎视眈眈。复星在葡萄牙已深耕多年，目前已经收购了当地最大的保险公司Caixa Seguros与医疗服务商ESS。今年初，复星还与著名足球经纪人门德斯的公司达成足球生态圈的战略合作。截止2015年，复星在葡萄牙的资产及产生的收入各占公司海外总资产与海外总收入的三分之一。

当有记者问道当前欧洲经济动荡，复星会遇到什么样的影响时，郭广昌回答道：“两个月以内我跑了三次纽约，一次印度，一次俄罗斯，现在在巴西，明天飞里斯本。我们对所有国家现在发生的一些事情是非常清楚的。复星的战略投资不是靠新闻来指引的，还是靠我们自己和一线团队，我们是最熟悉全球情况的，并且亲自去了解情况下做出的一个选择。我感觉现在很多情况比如说葡萄牙，我们对它还是很有信心的，因为我们对葡萄牙已经非常熟悉了。”

随着富足、健康与快乐的发展战略的树立，复星未来在投资领域上也会越来越专注，战略协同性是其考量的重点，该三大板块在2015年占集团总资产已上升至74.8%。而在搜寻全球符合自身战略的潜在投资机会的同时，复星也要适时地退出投资，衡量各种投资对企业财务结构的影响。复星在财务结构和债务久期，以及海外项目的退出渠道方面，还有不少的提升空间。

附：复星集团2016年以来所涉及的并购（含传闻）