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IPO雷达|煤二代打造的LED芯片独角兽集创北方:上市前估值超300亿,研发费用“掺水”

上市前先分红2亿元。

 |  张乔遇
图片来源:图虫

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记者|张乔遇

近日,北京集创北方科技股份有限公司(简称:集创北方)向科创板递交了IPO上市申请,计划募资60.01亿元,华泰联合证券为保荐机构。

招股书显示,集创北方是一家显示芯片设计企业,主要专注于显示芯片的研发、设计、与销售,致力于为各类显示面板/显示屏提供显示芯片解决方案。

2019年至2021报告期),集创北方的营业收入的复合增长率高达98.00%。上市前,公司估值已超过300亿元,成为芯片领域又一独角兽。

但集创北方自身也存在不少问题公司收入占比过半产品的毛利率不及同行产品销量下滑库存积压占用资金等问题此外上市前公司大额股份支付使得研发费用“水”

估值超300亿元

集创北方设立以来背后资本可谓庞大,尤其是其创始人及实控人更是来头不小。

集创北方成立于2008年,由张晋芳、朱宇帅共同出资200万元设立,设立时张晋芳出资比例为85%。

公司创始人、实际控制人为张晋芳,发行前合计持有公司28.90%的表决权。值得一提的是,张晋芳的父亲张来拴是山西教场坪能源集团董事长,朔州右玉富豪,煤老板。

张来拴对集创北方的帮助不容忽视2021年,集创北方通过父亲张来拴的公司山西永昌科技集团有限公司、山西永昌环宇煤炭运销有限公司拆资金,合计5亿元。

2019年至2021年,集创北方共进行了8轮股权转让和5轮增资受到不少机构投资者的看好,发行前股东数达到了98名,其中34名股东均在上市前一年突击入股

另集创北方的股东阵容也星光熠熠受到了不少下游终端品牌华为小米vivo的支持华为哈勃科技创业投资有限公司(下称:哈勃科技投资1亿元入股;小米产业基金投资3.50亿元入股,vivo投资5亿元加入

截至发行前,湖北小米长江产业基金持有3.73%的股份,系集创北方第六大股东;vivo持有公司1.59%的股份背后是华为的哈勃科技持有集创北方0.94%的股份;另深圳哈勃科技投资合伙企业(有限合伙)也通过集创北方重组的方式持有公司1.51%的股份此外,国有股权珠海科创投还持有集创北方2.34%的股份。

需要指出的是,上市前,集创北方还存在与股东签订的对赌协议,涵盖回购安排等投资者特殊权利,虽然在上市前已终止,但存在集创北方未能合格IPO后的特殊权利恢复生效条款。

招股书显示,预计本次发行后,公司市值不低于人民币10亿元。值得注意的是,2021年12月,集创北方引入外部投资者时的投后估值已达到314.35亿元。

库存商品大

集创北方采用的是Fabless的经营模式,主要产品包括面板显示驱动芯片、电源管理芯片、LED显示驱动芯片、控制芯片及其他,用于智能手机、电视机、笔记本电脑、显示器、可穿戴设备及各类户内外LED显示屏等。

图片来源:招股书

2019年至2021年,集创北方的营业收入分别14.47亿元、23.80亿元和56.74亿元,净利润分别为-1.68亿元、2252.44万元和8.62亿元。

其中,面板显示驱动芯片是集创北方较为重要的产品,2021年收入29.17亿元占比达51.41%,较上年同期增长299.59%,而公司之前收入比例较大的LED显示驱动芯片收入占比从2019年的52.10%下滑至2021年的29.68%。

界面新闻记者注意到,2021年集创北方的面板显示驱动芯片价格出现了大幅上涨。

2021年,集创北方的中大尺寸LCD面板显示驱动芯片单价为4.11元/颗,而2019年、2020年价格分别为2.70元/颗和2.95元/颗,增长较快;小尺寸LCD面板显示驱动芯片单价更是翻了一倍,从2020年度9.18元/颗提升至2021年18.61元/颗。

上游采购成本没有太大增长,因此,2021年集创北方中大尺寸LCD面板显示驱动芯片毛利率从2020年的6.98%上升至30.28%;小尺寸LCD面板显示驱动芯片更是从2020年的28.03%上升至2021年的49.02%。

即便如此,2021年集创北方在面板显示驱动芯片的综合毛利率42.14%还是低于可比公司韦尔股份(603501.SH)60.90%、格科微(688728.SH)56.11%。

除此之外,集创北方近两年三大产品产销率较去年均在下滑,其中面板显示驱动芯片产销率从2020年的92.53%下滑至202189.54%,电源管理芯片产销率从2020年的96.83%下滑至93.81%,LED显示驱动芯片产销率从2020年的96.02%下滑至81.86%。

相对应的,集创北方2021年存货中的库存商品达到7.59亿元,较2020年增加超4倍,占存货的比例相应从33.32%大幅提升至42.79%,成为存货比例最大的项目,而2019年、2020年集创北方存货中占比最大的是委托加工物资。

图片来源:招股书

大额股份支付掺水研发

2018年,集创北方净利润为1.68亿元,2019年扭亏,当年净利润并不高,为2252.44万元,2021年是公司扭亏的第二年,当期净利润为8.62亿元。

该年,集创北方就发生大额现金分红2亿元,占净利润的比例为23.20%。

另报告期集创北方还发生大额股权激励,2019年至2021年公司确认的股份支付费用支出分别为1021.33万元、1122.74万元和4.24亿元,上市前一年(2021年),公司股份支付费用同比增长高达38倍。

2019年至2021年,集创北方研发费用占营业收入的比例分别为19.98%、15.26%和15.73%值得注意的是,2021年,公司研发费用中包含的股份支付费用2.24亿元,占当期研发费用的比例从上年0.76%增长至25.11%。

在剔除股份支付费用前,集创北方的研发费用率高于同行业可比公司韦尔股份(603501.SH)、格科微(688728.SH)、圣邦股份(300661.SZ)、艾为电子(688798.SH)、明微电子(688699.SH)平均值11.43%、11.33%和11.71%。

剔除股份支付后,集创北方研发费用率分别为19.58%、15.14%和11.78%,呈现显著下滑趋势。

大额现金分红和股权激励后,集创北方还要募资60.01亿元,用于下列项目的投资。

图片来源:招股书