文：沈奇、张玉香

蓝海观点

1、4月29日，政治局会议明确“要坚持适度扩大总需求，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线”。

5月9日，人民日报发布权威人士的犀利访谈，“供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。”。

5月16日，中央财经领导小组第十三次会议，强调“推进供给侧结构性改革，重点推进‘三去一降一补’，不能因为包袱重而等待、困难多而不作为、有风险而躲避、有阵痛而不前”。

从4月底政治局会议到权威人士再到5月16日的中央财经小组会议习总讲话是一脉相承，观点明确的：

第一，反对货币过度宽松，反对用加杠杆的办法硬推经济增长，反对投资拉动换取经济的“数据繁荣”；

第二是现在面临的问题必须本届政府解决，不可以拖延，不允许09年的大规模基建投资和货币超级宽松重演。

我们相信，中央财经领导小组将会在后面的经济政策制定中承担顶层设计的作用。

2、我们认为一季度社会融资暴增和民营固定资产投资悬崖式下跌，促使高层下决心不能再穿新鞋走老路。

3、希望这次调整能把中国经济带回市场化之路，僵尸企业是中国经济最大的敌人，僵尸企业的存在挤占了大量市场资源，扭曲了市场规律，真正的改革就是要出清。债转股、国企合并只会让问题推迟，这种推迟往往使问题更加复杂。

4、任何一种出清都是有代价的，4月份经济数据明显下滑，真正困难的将是3、4季度，决策层很有可能允许GDP增长率进一步下滑。经济下滑底限有两个：一是大规模失业能否妥善解决，二是不能出现系统性金融危机，说到底是不能影响稳定。

5、一季度最终消费和出口对经济增长的贡献分别是84.7%和-20.5%，我们预期人民币会适度贬值以恢复出口对经济增长的贡献，而消费将成为真正的风口，蓝海经济观察也会推出更多的消费升级产业研究。

6、在深入理解高层战略意图的基础上，我们应当以新的逻辑来分析下半年经济走势：

（1）货币政策不会转向偏紧，但一季度的超级宽松肯定不存在了，预计后面几个月由于去年股灾的高基数，社会融资增长率会更低。

（2）房地产泡沫已经被高层严密关注，此轮房价上涨暂时告一段落，由于货币宽松的基调不变，房价也不会跌。

（3）股市将回归基本制度建设，在基本制度重建之前，任何一次反弹都是减仓的机会。

（4）债转股肯定是不会搞了，至少不会大张旗鼓地搞。

（5）国企改革将会重点推进。

7、建议重点关注下半年国企改革推进中不良资产处置和非主业资产剥离中的并购机会。