其中，原材料及能源支出约占生产成本的八成。信义玻璃公告称，去年下半年中国纯碱及能源价格大幅上涨，该公司的生产成本有所增加，但成本增速低于销售额增速，盈利能力仍有所上升。

中信证券研报认为，具有规模优势企业将降低企业的原燃料及运输成本。大窑炉下规模经济将为企业带来单位能耗降低、生产效率提高等成本优势。

上述产线统计数据显示，信义玻璃日熔量在1000r/d以上的新增产线共有9条，合计产能约占总产能的35.46%。

受益行业景气红利

近两年，浮法玻璃的行业景气度提升，为信义玻璃业绩增长提供了支撑。

玻璃原片生产是一个高温连续的过程，窑炉点火后通常不会停窑。但随着耐火材料不断被侵蚀，窑体会出现局部构造薄弱受损的情况，因此一般玻璃窑的寿命在6-8年，之后需要进行停产冷修。

中信证券研报指出，2008年金融危机后国内一系列刺激政策出台，房地产宏观调控出现边际改善，下游地产需求增长带来浮法玻璃产线在2009-2014年期间的大量投产。

卓创资讯数据显示，截至2020年底，全国玻璃在产产线中，点火时间在2015年及之前合计共有109条，约占总产能的近一半。

2016年后，受国家对玻璃产能供给侧改革和房地产去库存周期影响，国内浮法玻璃的新点火产线数量逐渐降低。

信义玻璃在2021年年报中表示，为实现碳中和目标，去年中国政府仍旧限制授出浮法玻璃新增产能的审批，后续浮法玻璃的产能供应仍将受限。

在老旧产能即将迎来冷修期，新增产能却有限的情况下，浮法玻璃行业进入了新一轮的景气周期，市场利润不断增长。

以华中地区浮法玻璃价格为例，去年4-10月价格均在2200元/吨上方，一度冲至3000元/吨高位。

信义玻璃在近两年年报中均表示，由于浮法玻璃售价上涨，该公司毛利率不断攀升。2019年至2021年，信义玻璃的毛利率分别为36.2%、41.7%和51.8%。

除玻璃行业外，信义玻璃还受益于光伏行业的高速增长。

信义玻璃在2005年上市后，将业务触角延伸至光伏玻璃产业。2013年，该公司将相关资产拆分至信义光能(00968.HK)，并于港交所单独上市。

信义光能是全球最大光伏玻璃生产商，去年该公司光伏玻璃总熔量产能为1.38万吨/日，约占据全球市场率的三成。

天风证券研报指出，信义玻璃持有信义光能22.9%的股权，其可充分享受光伏玻璃行业的发展红利。

2021年，信义光能营收为160.6亿港元，同比增加30.4%；净利润为49.24亿港元，同比上升8%，毛利率高达47%。

除信义光能外，信义玻璃还分别于2016年和2019年拆分信义储能(08328.HK)和信义能源(03868.HK)至港交所单独上市，形成“信义系”。

信义系是典型的家族企业。信义玻璃上市时有九大创始股东，除李贤义外，还包含董清波、董清世、李圣典、李清怀、吴银河、李文演、施能狮以及李清凉。

另外八大创始股东与李贤义有着密切的关系。其中，董清波、董清世是李贤义的姻弟，分别担任信义玻璃的副主席和行政总裁。李圣典和施能狮则是李贤义的妹夫和表弟，分别持有信义玻璃8.14%和4.14%的股份。

据2020年财报显示，截至当年末，除李圣典和李文演外，其余七位创始股东仍合计持有信义玻璃57.77%的股份。

差异化竞争

与浮法玻璃规模化发展不同，信义玻璃在汽车和建筑领域，则主要采取差异化的竞争策略。

汽车玻璃是浮法玻璃的重要下游应用领域。据前瞻产业研究院数据显示，去年全球汽车玻璃前三大供应商的市场份额超过七成，行业集中度较高。

这三大供应商分别是福耀玻璃、板硝子株式会社、板硝子株式会社，分别占据全球市场28%、26%和17%的市场份额。信义玻璃位居全球第五，市场份额为8%，与龙头企业差距较大。

其中，前玻璃大王福耀玻璃专深耕新车配套市场(OEM)，已占据了该市场65%以上的市场份额。

为形成差异化竞争，信义玻璃选择主攻汽车玻璃中的售后维修市场(AM)市场。去年，信义玻璃的汽车玻璃有效产能为2000万件，按销量计算约占据全球AM市场25%的份额。

据智研咨询预计，到2025年，中国汽车玻璃OEM、AM市场需求分别为1.4亿和0.2亿平方米，2018年至2025年的复合年均增长率分别为3.2%和6.8%。

因此，近年汽车玻璃AM市场需求增速将快于OEM市场需求。且AM市场普遍以经销渠道为主，相较于OEM市场下游较高的集中度，其市场议价能力更强。

此外，信义玻璃主要生产利用率较高的前挡风玻璃。福耀玻璃除前挡风玻璃外，还生产消费频次较低且人工成本较高的侧方、后方及天窗玻璃等。

与福耀玻璃相比，信义玻璃的汽车玻璃毛利率维持在更高水平。去年，福耀玻璃的汽车玻璃毛利率为30.66%；信义玻璃的汽车玻璃毛利率为47.1%。

在建筑玻璃领域，信义玻璃也采取差异化的发展模式。

据东方证券研报数据显示，当前中国约有2000余家建筑玻璃深加工企业，但多数水平较低，中低端市场竞争较为激烈，行业整体处于供过于求的状态。

为此，信义玻璃选择主攻中高端市场，其产品包括低辐射镀膜(Low-E玻璃)、热反射镀膜玻璃、中空玻璃、夹层玻璃等，主要应用于大型会场、商业中心以及办公建筑中，例如上海世博会中国馆、世界大运会主会场等。

其中，低辐射镀膜玻璃是国家宣导绿色节能建筑的首选节能建筑材料。截至2020年底，信义玻璃的该产品有效产能为5214万平方米，在国内市场的占有率超35%，处于第一梯队。