文 | 国际能源网

11月29日，中国长江电力股份有限公司(下称”长江电力”)发布关于筹划重大资产重组的停牌公告称，近日接到中国长江三峡集团有限公司(下称”三峡集团”)的通知，三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入长江电力。

本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法（2020年修订）》规定的重大资产重组，亦构成关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人变更。为避免对股价造成重大影响，长江电力将于2021年11月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

长江电力为何要注入乌东德、白鹤滩两大电站资产？这背后是否是三峡集团下的一盘“大棋”呢？

长江电力的“扩张版图”

据官网资料显示，长江电力主要从事水力发电、配售电、智慧综合能源及投融资业务，在中国、葡萄牙、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家开展相关业务。上述资产正式注入之前，长江电力已拥有长江干流三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站的全部发电资产，水电装机82台，总装机容量4559.5万千瓦，其中国国内水电装机4549.5万千瓦，占全国水电装机总量的12.32%，权益装机1000万千瓦，是全球最大的水电上市公司。

尽管长江电力已经拥有了不俗的实力，但长江电力并没有停下扩张的脚步。国际能源网记者注意到，以收购换来公司资产的翻倍增长是长江电力的固有发展模式。常常以集团公司建设项目，建成后注入长江电力来实现。

实际上早在2016年收购川云公司就已经奠定了通过收购来壮大自身的基础。

2021年以来，长江电力投资了不少A股上市电力公司，还入股了长江流域上下游相关上市公司。

今年5月28日，长江电力拟斥资10亿元，认购上海电力14.21%的股份，交易完成后成为上海电力第二大股东；

6月18日，桂冠电力获长江电力二次举牌，持股达10%，未来还将继续增持桂冠电力股份不低于100万股；

8月5日晚间，申能股份和国投电力双双公告，股东长江电力的一致行动人长电投资管理有限责任公司增持公司股份；

11月17日，长江电力全资子公司长电新能与三峡集团云南能投按照51%和49%的比例共同出资30亿元，设立长电云南能源投资有限责任公司；

值得注意的是，在频频投资布局之时，长江电力的资产负债率反而在持续下降。2016年底，长江电力资产负债率为57%，2017年底至2020年底，其资产负债率分别为54.74%、51.71%、49.40%、46.10%，连续四年下降。

长江电力持续的“扫货”，但其资产负债率却在逐年下降，可见其入股的公司给自家带来的收益不同凡响。不仅如此，财信证券研报分析称，长江电力还将持续增持三峡水利 、川投能源 、国投电力 、申能股份 、上海电力和桂冠电力等优质水电上市公司。

收购将让公司净利润翻倍

根据公告，本次交易标的为乌东德、白鹤滩电站运营主体三峡金沙江云川水电开发有限公司(以下简称“金沙江云川”)。启信宝信息显示，目前中国三峡集团全资子公司长江三峡投资持股70%，云南能源投资以及四川能源投资各持股15%。

国际能源网记者注意到，今年6月底，乌东德电站全部12台机组如期并网发电，白鹤滩电站首台机组也于今年7月实现投运。彼时，市场对长江电力将乌东德、白鹤滩收入囊中就已抱有较高期望，认为随着白鹤滩最后一台机组于明年6月底(计划)投产，前述两个水电资产注入上市公司将进入倒计时。天风证券结合发电量、电价、折旧及财务费用四项核心假设，认为平稳运行期乌白整体利润增量有望达到109亿。

国际能源网记者认为本次交易一方面可以解决三峡集团与长江电力同业竞争问题，实现三峡集团专业化整合、做大、做优、做强水电主业的需要。有利于该公司更加突出主业，巩固水电巨擘地位。

另一方面，在电力机制改革的大背景下，本次重大资产重组将大大提升长江电力的整体装机水平。根据天风证券研报测算，未来两座电站的注入，将带动公司装机规模提升至7180万千瓦，较注入前大增57.5%。带动年发电量升至3282亿千瓦时，实现年发电量增加约300亿千瓦时。

根据测算，完成收购后，长江电力净利润由注入前118亿元增至年平均222亿元以上。股本增加33.33%至220亿股，每股利润由0.71增至1.01元，约42%增长。

国际能源网记者注意到，无论是长江电力，还是乌东德、白鹤滩电站，背后都有一个共同的主体——三峡集团。事实上，这是国三峡集团将总部迁回武汉后的首次重大资产调整。

国际能源网记者认为，本次交易对于三峡集团来讲是在顺应“双碳”目标的同时提升自身实力和企业影响力的一次资产整合，未来长江电力还会沿用此类模式不断发展壮大，而且不再局限于水电，因为今年以来的多次投资已经让其业务覆盖到电力产业各大环节。