中国核建（601611.SH）将于今日（5月25日）开始申购，作为IPO新规下发行股份数量最多的公司，这家公司还未正式上市便受到多方关注。

据了解，中国核建此次发行总数为5.25亿股，网上发行1.575亿股，发行预估价为3.85元，募资27亿元，顶格申购需要157万市值。这对于目前的市场来说无疑是一次资金考验。

官方资料显示，中国核建是中国国防军工工程重要承包商，是中国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，代表了中国核电工程建设的最高水平。自20世纪80年代以来，中国核建承建了国内全部在役核电机组的核岛工程，在行业内长期占据绝对主导地位。

中国核建近年来的营业收入及净利润总体呈增长趋势。2013年—2015年，中国核建营业收入由374亿元增长至409.7亿元，年均复合增长率为4.61%；同期由净利润分别为7亿元上升至9.13亿元，年均复合增长率14%。

目前，中国核建的主要业务包括军工工程、核电工程及工业与民用工程建设三大板块。虽然中国核建在核电工程建设领域目前仍是一家独大，但从该公司近三年各业务板块收入占比情况来看，为公司贡献50%以上营收的却是工业与民用工程建设。数据显示，2015年公司工业与民用工程建设板块营业收入占当期主营业务收入的61.41%。

值得注意的是，工业与民用工程建设在为中国核建带来过半营收的同时，也为其带来了巨额的应收账款。招股书显示，截至2015年12月末，公司应收账款为130.89亿元，占公司总资产比例的22.90%。此外，从应收账款周转率来看，中国核建2015年应收账款周转率3.31次，远远低于行业平均值5.77次。

对此，中国核建表示，“公司应收账款金额较大，主要受到行业结算模式及公司承接项目数量及规模不断增加的影响，尤其是工业与民用工程项目大幅增加的影响。由于工业与民用工程相比核电工程和军工工程整体进度结算周期相对较长，市场集中度相对较低，项目平均占用的应收账款较多。”

根据招股书，截至2015年12月31日，中国核建应收账款金额前五名单位中，有四家企业主营房地产开发，单单是前两名单位——临沂核建房地产开发有限公司、南京欣网视讯文化传播有限公司的应收账款余额之和就已经超过了公司2015年的净利润。

除了高额的应收账款，高额的资产负债也加剧了公司的财务压力。数据显示，2013年—2015年，中国核建合并报表的资产负债率分别为87.38%、89.74%和88.19%。有分析指出，高额的应收账款和负债给中国核建带来了隐忧，同时也加剧了公司对资金的渴求。

事实上，在去年5月，中国核建的招股说明书就已在中国证监会网站上登出，但由于去年6月的股市震荡，中国核建被迫暂缓发行。根据该公司的招股书，募集资金将主要用于核电项目建设，包括核电工程建造筹建项目、购置核电建造施工设备项目、核电工程与核工程技术研究项目等。