文|每日财报  楚风

7月13日，金科股份宣布以集中竞价方式回购部分社会公众股份，回购规模为5亿至10亿元，回购价格不超过7.90元/股。如果按照最高价格回购，回购股票数量为6329万股至1.2658亿股，占总股本比例1.19%至2.37%。

以当前4.89元/股的市场价格来看，金科股份此次回购可谓诚意满满。在大额回购背后，其股价持续下跌，较年初已接近“腰斩”。其实控人黄红云“家事纠纷”为近期股价下挫的重要因素，深交所也下发关注函要求说明多个问题。

与此同时，金科股份近几年业绩增速已放缓，少数股东“分食”净利润，再加上毛利率下降明显，导致“增收不增利”迹象显现。2021年上半年以来，其目标完成率为40.8%，在各大发布销售目标的房企中排名倒数第二，年末完成目标存在一定压力。

“家事”致股权存疑，深交所抛三大疑问

资本市场不乏“天价离婚案”，也曾出现因离婚而导致股权争夺，最终导致控股权落入他人手中之事。金科股份实控人黄红云与前妻陶虹遐股权纠纷继续发酵，导致二级市场股价持续下跌。

按照金科股份所披露公告，陶虹遐拟与黄红云解除一致行动人关系。目前，金科控股、虹淘公司、黄红云、陶虹遐、黄斯诗(黄红云之女)为一致行动人关系，构成金科股份第一大股东。如果两者解除一致行动人，黄红云持股仅剩下20.54%。

尽管金科股份称此事不涉及控股权变更，但股东及市场对此仍有疑虑。在公告中，主要股东表示保障和巩固黄红云的控股股东地位，如果后者实际可支配表决权的股份比例小于等于 20.5425%，该主要股东将其持有公司6%股份比例的表决权委托给黄红云先生行使，有效期为五年。

值得一提的是，早在2017年，黄红云与陶虹遐解除婚姻关系之时，也遭遇融创系不断增持金科股份股权并谋求控制权。为抵御外来者，黄红云与陶虹遐结成一致行动人，以保障控股权。

2020年，融创系套现离场，黄红云与陶虹遐的股权分割再次提上日程。2021年5月20日，陶虹遐将黄红云诉至法院，要求强制执行股权份分割，后者还被法院列入被执行人。按照陶虹遐的说法，黄红云对股权分割一事“百般拖延”。

6月30日，黄红云通过公告表示已与陶虹遐达成一致，将金科控股持有6.96%股权转让给双方以存续分立方式设立的重庆虹淘。然而陶虹遐对黄红云的态度极为不满，并于7月8日对金科全体员工及金科供应商发布公开信，指责黄红云“迫害”员工，致其兄弟陶国林、陶建被迫离开金科股份。

陶氏兄弟离开，也意味着陶虹遐在金科股份的话语权大大削弱。后续就上演了陶虹遐打算与黄红云解除一致行动人关系之事，犹如一场大型“连续剧”。

7月13日早间，深交所对金科股份下发关注函，要求披露陶虹遐发送的限期解除一致行动人函件的具体内容，说明黄红云与陶虹遐是否存在其他尚未披露的股权相关协议和安排，以及解除一致行动人后的股权变化。此外，深交所要求说明公告所披露的“主要股东”的具体情况。

少数股东“分食”净利，是否存在“明股实债”？

就业绩表现来看，金科股份业绩增速已持续放缓。2018年至2020年，其营收增速分别为18.63%、64.36%和29.41%，归属净利润增速分别为93.85%、46.06%和23.86%。至2021年一季度，其营收增速为62.56%，归属净利润增速为15.57%。

金科股份营收增幅呈现一定波动，而归属净利润增速持续向下，其中毛利率下滑是重要原因之一。2020年以来，房地产行业调控持续加强，融资压力增大，行业毛利率普遍下行。不过，金科股份毛利率下滑幅度更为显著。

2018年至2020年，金科股份整体毛利率分别为28.57%、28.84%和23.16%。由此可见，2020年毛利率较2019年下降5.68个百分点。至2021年一季度，其毛利率进一步下降至20.03%。

《每日财报》注意到，金科股份业绩放缓，与少数股权权益增长也存在很大关系。2021年年一季度，其归母权益总计373.3亿元，少数股东权益合计359.6亿元。当期，其实现归属净利润为4.587亿元，而净利润实际为6.823亿。在此之间，少数股东损益为2.236亿元。

实际上，少数股东权益增长也是房地产行业的整体趋势。“三道红线”对房企提出降杠杆的要求，而少数股东权益成为众多房企降负债的方式。部分房企表面上杠杆下降，实际为明股实债。国金证券发布研报显示，2020年TOP50上市房企少数股东权益占比继续提升2.3pct至38.67%。

目标完成率40.8%，排名倒数第二

据中指研究院发布的《2021年1-6月中国房地产企业销售业绩TOP200》显示，TPO100房企销售均值为693亿元，同比增长40%；TOP101-200房企销售均值为84.9亿元。其中，金科股份销售额为1020.6亿元，销售面积为1024万平方米。

2021年共有32家房企公布年底销售额，平均目标增长率为13.5%。在此之间，金科股份2021年目标销售额为2500亿元，目标增长率为12%。

以整体目标来看，2021年上半年，32家房企目标完成率均值为50.5%，其中碧桂园、佳兆业、大发地产等头部房企目标完成率超过60%，滨江、绿城等14家房企目标完成率超过50%。其中，金科股份目标完成率为40.8%，在32家房企中排名倒数第二，仅高于远洋集团的34.7%。

在房地产宏观调控的背景下，国内房企对2021年销售持保守态度，年底销售增长幅度相对往年较低。金科股份在今年上半年目标完成率不足一半，远落后于同行，完成年度目标存在一定压力。《每日财报》就相关问题递送求证函，截止发稿时间尚未获得回复。

金科股份“家事纠纷”不断，二级市场表现不佳。近几年来，其业绩增速放缓，毛利率下滑明显，目标完成率在32家房企中排名倒数第二。对其后续目标完成率情况，《每日财报》将持续关注。