“三十年河东，三十年河西。”若把这句话用在新三板“妖股”中科招商身上，似乎正合其境。据多个媒体报道，中科招商经过长达近四个月的停牌后复牌，收盘报12.84元/股，相较于去年12月停牌时的股价，跌幅达到46.39%，令人震惊。

笔者有几点分析如下：

一

被称为新三板“提款机”的中科招商，自诞生之日起，便饱受争议，尤其是中科招商的几次定增后的大手笔，都让人有一种“心生一寒”的感觉。

据众筹之家的报道，中科招商在去年一共发起三轮定增（有一轮定增被证监会叫停），合计融资近百亿元，更有私募大佬王亚伟亲自为其站台。这在定增募资大多只有几千万、最多不过一两亿的新三板市场，实属罕见。

但“寒”也是确实。主要有两方面：

1、大手笔定增，有人眼红。从监管层的初意来看，新三板的设立，很大程度是给那些中小规模的企业提供一个资本市场的舞台，借新三板跳到主板的想法，且不敢断言，但至少确实是中小企业的集聚地。

类似像中科招商，或亦九鼎投资等机构在新三板的出现，则打破了这种相对的平衡，如同一潭池水里，突然多了几条凶悍的食人鱼，格格不入，又宛如“大鱼吃小鱼”般的场景，刀上舔血，怎么不让人胆寒。

（注：不完全统计。除海联讯外，其他持股比例数据截至2015年9月30日。）

2、群狼捕食，围猎。中科招商绝不是老虎、狮子级别，虽然很多媒体对其采用近乎唬人的大标题，多是夸夸其谈。但对比那些上市公司，中科招商不过是狼群，只是它好围猎。

有一份数据，在去年股灾爆发之时，中科招商向主板的16家上市公司进行举牌，且这些公司多是经营状况较差，或业绩难以提升的小规模公司。但受制于股灾，中科招商得以低价举牌这些公司，最终获益良多。笔者把它喻为“超市大折扣”。

所以，狼不可怕，可怕的是它们还会围猎，又是一“寒”。

二

上文有提到，包括中科招商董事长单祥双也承认，中科招商的发展战略是“上市公司+产业”。笔者把它细化了一下，为“上市公司+股权众筹+跨境投资”这三大块。

“上市公司”这一块很好理解，在股权众筹方面，中科招商也在去年成立了私募股权融资平台云投汇，为中科招商的商业布局提供最底端的创业项目。有业内人士曾说过，中科招商大量举牌，其实是为其拥有的项目提供壳资源。

不管如何，笔者认为，这是一种联动，也代表着中科招商的未来。这是出于两方面的考虑：

1、中科招商在新三板“横行”的时代结束了。不可否认，或出于监管，或是其他制度设计的问题，中科招商以低成本获得大量的定增资金，为它的快速崛起打下了扎实基础。但从去年下半年来看，监管层的态度变了，大规模定增已不太可能实现。

2、中科招商的“举牌时代”结束了。有了资金，才能举牌，但笔者认为，去年“举牌”的成功，很大程度是得益于六月份的股灾。可今时不同于往日，监管趋于平缓甚至求稳，中科招商的获利空间已经缩小了很多，继续举牌这些小规模的上市空间，意义并不大，很难称得上是中科招商的未来。

综上，中科招商在今年的战略发展，应该更多地强调“联动”，即用云投汇挖掘好项目，扶持创业项目的发展，进而壮大自身。另外，中科招商本身并不缺少资源，作为创投机构，对创业项目的扶持上，也远比互联网公司推出的创业基地更具优势，理应善待。

三

今日复牌，股价暴跌，其中缘由，众说纷纭。有业内人士指出，这其实是中科招商使用了协议转让方式，即以当日最后 30 分钟转让时间的成交量加权平均价为当日收盘价。最后 30 分钟转让时间无成交的，以当日成交量加权平均价为当日收盘价。

得出的结论，今天的暴跌并非是中科招商的实际跌幅，经计算后的实际跌幅，仍在正常范畴。

引用业内人士的计算方法，如下：

今日中科招商的实际跌幅的计算方式是（14.40-15.90）/15.90=9.43%。考虑到其停牌期间，三板市场表现低迷，三板成指（-9.77%）和三板做市指数（-12.09%）跌幅均较大，因此今日中科招商的表现属于完全正常的范畴，甚至是跑赢了期间指数波动的。

不可否认，中科招商的暴跌存在一定“水份”，但风头减了是事实，股价继续大幅上扬的机率也确实很小，特别是在不受资本市场青睐后，类似中科招商这样的公司，便很难实现自己的目标了，变得“大不成，小不就”。

四

笔者关心的，还有中科招商的后手，所谓的跨境投资。

据众筹之家报道，2015年10月13日，美国创投平台AngelList宣布获得中国最大私募股权公司中科招商投资管理集团股份有限公司的4亿美元投资。

之所以称为后手，是因为相比其他领域的投资，中科招商率先入局，并站稳了脚根。从监管层在这几年的态度来看，跨境投资是非常值得参与的，未来获利空间巨大，这是由于多方面原因造成的。

所以，一旦中科招商在其他领域的发展陷入困局，跨境投资市场的开拓，无疑是其手上握着的一大利器，披荆斩棘。

但同时，需要注意的是，跨境投资也会受到政策风险等因素影响，有很大的不确定性。因此，笔者也只能把它设计为“后手”。

最后，中科招商的资本游戏还能怎么玩？笔者认为，好好利用现有的资源，并在巩固自身的同时，打造核心竞争力，以及在怀着远行之心的同时，不忘敬畏之心，才能越走越远。

毕竟，“野蛮”起于始，而后，终将走向成熟。

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