主要从事时尚女皮鞋生产及零售业务的天创时尚（603608.SH）即将登陆A股资本市场。公司决定IPO募集资金的用途主要是增设直营门店。

天创时尚最早成立于2004年4月，其实际控制人为梁耀华和李林。两位创始人合计拥有发行股份前50.30%的股权。股票成功发行以后，二人通过各自控制的香港高创以及番禺禾天合计拥有46.84%的股权。

天创时尚旗下的主要品牌包括KISSCAT、KissKitty等，目前其市场占有率约为3.79%，位居全国第六位。2014年全年，天创时尚一共卖出了超过460万双鞋。主要分布在全国一二线大型百货市场的2148个营销网点，大约每个网点一年可以卖出2141双鞋，并为公司贡献78万元的收入（其中直营门店可以贡献约86万元的收入）和平均5.77万元的净利润。

出于对于未来业绩增长的信心以及追赶竞争对手的需要，天创时尚决定IPO募集资金6.33亿元。募资资金的主要用途为销售连锁店扩建项目、亚太产品设计中心建设项目以及补充公司流动资金。其中用于销售连锁店扩建项目的支出4.66亿元。

天创时尚希望借助资本支出，新开直营门店428间，增加旗舰店20间。从招股书来看，公司寄望新开门店可以为公司带来7.6亿元的新增收入以及8000万元的净利润。而这样的销售预测与当前公司实际的经营数据存在着不小的出入。7.6亿元的收入额，相当于单店年销售额约为170万元，相比现在的直营门店年销售额翻了整整一倍。

这看起来稍微有点难。

公司经营的女鞋产品，属于时尚、潮流产业，总体定位中高端。该行业的一个重大特点是女性市场需求变化较快，而且存在明显的区域差异。这意味着公司未来如果不能全面、及时、准确把握女鞋流行趋势并推出迎合时尚趋势的产品，公司销售和盈利就会受到负面的影响。

女性市场需求变化较快的特点，恐怕也是当前女鞋市场较为分散的重要原因。截至2014年底，全国排名前十的知名名牌的市场占有率合计也仅为45.07%，排名第一的百丽国际（1880.HK）市场占有率为9.17%，排名第二至第六名之间的品牌总体市场占有率差异并不大。

在存货管理这一点上，天创时尚同样面临挑战。截至2015年6月末，公司存货占全部资产的比例约为32%，这一水平虽然低于上市公司星期六（002291.SZ，42%）以及千百度（1028.HK，37%），但是与领先的市场品牌百丽国际（1880.HK）相比，相去甚远。百丽国际（1880.HK）最新的财报显示，其存货余额仅为总资产的20%。这当然有市场份额因素的影响，但是也从侧面反映天创时尚的经营受到存货水平的干扰。

与存货水平较高相匹配的是其较高的应收账款余额。2015年6月末2.63亿元的应收账款相比2011年的1.77亿元，增长了50%。虽然与2014年末的2.6亿元相比，没有明显增长，但是，应收账款继续保持高位运行，这既是过去快速扩张的必然结果，同时也说明当前公司的销售在经济下行的背景下，遭遇了挑战。

直营门店的增长数量可以间接说明上述存货与销售的困境。从2012年以来，新开门店的数量呈现明显的缩减趋势。

2015年上半年新开门店仅为87家，复合来看，全面门店数量不会超过180家。新开门店数量的增长态势，反映公司当前的销售可能遇到了一定的困难。毕竟，经济仍在下行区间。即使不是产品风格和设计问题，消费者在经济下行的背景下，缩减开支的趋势也会影响公司销售。

新开单店的销售额也不是很尽如人意。2015年上半年，新开门店87家，共计实现收入1388万元，折合全年销售额约为每家门店32万元。这一数据与2012年的30万元的单店销售额相比，增长幅度不大。

既然如此，天创时尚靠什么来获得180万元的新开单店销售额呢？