文｜郭施亮

近年来，各类机构投资者的队伍在不断壮大，除了外资资金之外，包括社保基金、养老基金、企业年金等，它们在国内资本市场的投资规模处于稳步攀升的趋势，甚至逐渐形成了一定的市场影响力与话语权。

养老金入市时间稍晚，也是前几年的事情。但是，与之相比，社保基金的入市时间却更为长远，且已经历经了多轮的牛熊转折过程。可以说，社保基金在A股市场中，已经是经验丰富，也经受了多年的市场考验。

从这些年来社保基金的成绩单来看，也并未让市场感到失望。在过去十年的时间内，社保基金基本上实现了正收益率的水平，而2018年整个市场环境并不好，但在沪深市场全年跌幅达到30%左右的背景下，社保基金仅出现不到3%的负收益率状态，确实并不容易。

我们再把时间向前推进，在过去二十年的时间内，社保基金发生亏损的年份也是相当少，除了2018年产生投资亏损之外，在2008年全球金融海啸的大环境下，社保基金的全年表现也并不会太差，在市场跌幅高达60%以上的极端状态下，社保基金才出现不到7%的损失，显然并不简单。按照这些年来社保基金的投资表现，已经可以跑赢同期市场绝大多数的机构投资者，在过去二十年间，社保基金通过投资增值实现的复合投资回报率更是非常惊人。

2019年，在整个A股市场开始出现探底回升，且迎来了趋势逆转的背景下，2019年社保基金的成绩单也是相当亮眼的。根据数据显示，2019年社保基金权益投资收益额达到2917.18亿元，投资收益率达到了14.06%。

虽然2019年沪深市场的表现出现明显的分歧，且沪市表现明显弱于深市主板以及创业板市场，但即使如此，社保基金可以实现14.06%的投资收益率，也是比较不错的表现，这一收益率水平可以跑赢多数的投资者。

在市场环境向好的时候，社保基金基本上可以实现稳定的投资收益率，有时候甚至持续跑赢同期市场的涨幅，在市场环境比较低迷的时候，社保基金的回撤幅度却非常有限，即使面对极端的市场环境，也让社保基金的表现保持稳定，这背后离不开专业管理团队的努力以及有效的资产配置策略等因素。

对绝大多数的投资者来说，基本上很难跑赢同期的市场指数表现，更谈不上跑赢社保基金的表现了。由此可见，对普通投资者而言，借鉴社保基金的投资风格以及资产配置的策略，或许会给自己带来不少有益的参考。有时候，通过与知名机构投资者抱团，可能会有意想不到的投资回报率。

但是，需要注意的是，对投资者来说，要复制或紧跟社保基金的投资策略，恐怕并不现实，有时候只能够是作为参考。究其原因，主要体现在几个方面。

其中，因上市公司的季报披露存在一定的时间差异化，某一上市公司在一季报披露的时候，显示社保基金进入上市公司的前十大流通股东之列，但社保基金的平均持股成本却很难得到准确计算，难免会存在一定的误差。与此同时，因季报披露存在一定的滞后性，有时候一季报中显示社保基金参与其中，但在上市公司披露二季报的时候，社保基金可能已经退出了前十大流通股东的身影，由此给投资者带来了一定的误判影响。

再者，如果社保基金晋升至上市公司前十大流通股东，那么投资者还是可以通过公开资料查阅。但是，如果社保基金持股比例较低，且并未进入上市公司的前十大流通股东之列，那么这时候投资者也就很难通过公开资料进行查阅了，信息披露难免存在一定的不对称因素。

与此同时，社保基金往往选择股票分散投资，且社保基金会存在不同的组合基金，并非集中单一投资某一股票。在实际情况下，正因为股票分散投资，才促使社保基金的资产配置比较有效，风险也可以得到进一步分散，降低单一股票价格波动以及单一上市公司经营不确定的风险。然而，对这一种股票分散的投资，往往适合大资金大机构进行资产配置，但资金量有限的投资者来说，却很难做到。

此外，社保基金本身拥有一定的资金优势、信息优势以及政策优势。例如，社保基金等机构投资者在新股获配上，会存在一定的优势。这些年来，新股不败神话一直存在，在较高的上市溢价率背景下，对获配一定比例新股的机构投资者来说，也会带来不少的可观投资收益，对普通投资者来说，这也是很难进行模仿的。

这些年来，社保基金通过股票、债券等资产的投资，实现了真正意义上的资产增值，对社保基金的资产保值增值确实带来了不错的效果。社保基金投资成功的背后，确实存在一些参考借鉴的地方，但对普通投资者来说，在缺乏专业管理能力以及资金优势、信息优势等背景下，要想高度模仿社保基金的资产配置策略以及投资方式，恐怕也很难实现。