文｜斑马消费 陈碧婷

2020财年新东方在线再度巨亏7.58亿元，算是公司无奈转型的代价之一。

公司曾是在线教育行业的利润收割机，净利率一度逼近20%。2019年初上市，即陷入亏损。

上市前后，新东方在线将业务开拓重心从大学教育转向K12教育，这一调整令公司高层动荡，名师离职，伤及原核心业务的根本。

大学生的钱不好赚了吗？K12学生家长的钱更好赚吗？K12在线教育的旺盛需求将会持续到什么时候？

巨亏

疫情令在线教育赛道大火，但行业扛把子新东方在线却再陷巨亏。

截至2020年5月31日止财年，公司营业收入10.81亿元，同比增长17.59%，年内亏损7.58亿元，亏损额较2019财年的-6411万元增长了11倍。

上市之前的2016-2018财年，公司营业收入从3.34亿元增加至6.50亿元，分别实现净利润5955万元、9221万元、8203万元。上市之后，业绩急转直下，陷入两连亏。

毛利率下滑是影响公司业绩的首要原因。2016财年-2018财年，公司毛利率分别为67.4%、68.0%、62.6%，2019财年下降至55.1%，2020财年继续下降至45.6%，毛利率3年下降了三分之一。

公司在业绩公告中表示，毛利率下降，主要是扩展K-12分部以及于2020财年下半年疫情期间捐赠免费课程所致。

与此同时，公司在本财年销售及营销开支翻倍，达到8.72亿元，研发开支同比增长115%至3.17亿元，行政开支增长超8成。

最直观的成本是人力资源。上财年末，公司共有1690名全职雇员及4545名兼职雇员；1年后，全职雇员增加至7084人，兼职雇员增加至6683人，直接导致公司2020财年薪酬开支总额达到11亿元，同比增长157.8%。

转型

新东方早期的核心业务为英语辅导，赚大学生的钱。这，在电影《中国合伙人》中，有浓墨重彩的描画。

脱胎于新东方的新东方在线，初期也是以大学生为主要目标。

即便到现在，大学教育板块仍是公司收入核心。2020财年，该板块收入为6.42亿元，占公司总收入的59.36%。但大学教育板块增长有限，本财年收入增长率仅为1.63%。

近年，公司营业收入稳定增长，主要是因为K12教育板块的发力。2020财年，新业务板块的收入为2.95亿元，同比增长达到85.36%，收入占比提升到27.29%。

刚刚过去的财年，公司大学教育和学前教育两个板块的付费学生人次分别为94.2万、5.4万，分别同比下降了27.15%和82.80%；K12教育板块的付费学生人次为185.6万，同比增长224.48%。

同期，大学教育业务的客单价为1222元，同比增长70.91%；K12教育业务的客单价为882元，同比下降8.03%；学前教育的客单价直接用203元下降至1元，也未能挽救这一细分业务。

动荡

新东方在线的业务转换，直接导致了公司高层动荡、名师流失。

上市之后业绩下滑至亏损，2019年新东方在线对人事动起了手术刀。

当年1月，公司执行董事、联席行政总裁孙畅不再担任“行政总裁”职务，调任为非执行董事。年中，新东方在线儿童产品事业部总经理、酷学多纳品牌负责人陈婉青离职；今年6月，英语学习事业部总经理张枫因个人原因离职；8月，公司原执行董事、COO潘欣离职。至此，公司的执行董事仅剩行政总裁孙旭东和CFO尹强。

2019年7月，“网红考研名师”唐迟从新东方在线离职，加盟网易有道考神，出任首席英语讲师；2020年7月，网曝新东方在线考研大神级名师李旭、王江涛、唐静和董仲蠡等集体跳槽，目前最少已经证实李旭和唐静加入了跟谁学。

李旭是新东方集团十大演讲师冠军、新东方20周年功勋教师；唐静是新东方功勋教师，曾担任俞敏洪老师特别助理一年，在新东方工作超十年。

围城

K12教育行业在经历了早年的草莽阶段之后，集中度逐渐提升，卓越教育集团、思考乐等线下巨头做大上市，跟谁学、网易有道等在线巨头也开始发力猛攻。

新东方在线借着新股上市与行业爆发，股价一路飙升，8月24日收盘市值达313.44亿港元。远超卓越、思考乐等线下竞争对手，挤下有道，直追好未来、新东方。

人们相信，在线教育这个阳光赛道上，新东方在线能够创造新东方一般的奇迹。

果真如此吗？

上半年疫情影响，在线教育成为刚需。在疫情过后，市场是否会稳定地长期增长下去？其实，看一下上半年各地开展网课的效果和反馈就知道了。

另外，K12在线教育市场虽然并未完全打开，但市场竞争已趋白热化。

新东方在线在K12在线教育的最直接竞争对手跟谁学，其创始人正是前新东方执行总裁陈向东；学而思、猿辅导在这个行业已深耕多年；网易倾全公司之力向教育行业倾斜，“急先锋”有道独立上市，已经在多个赛道领先；另外，腾讯、阿里、百度、字节跳动等均在布局K12在线教育，携资本与流量优势，几乎是“降维打击”。