华尔街的投资经理人都吓坏了。短短几天内，已经有三只投资垃圾债券（即所谓“高收益债券”）的基金被迫清盘。

上周四，美国对冲基金Third Avenue首席执行长大卫·巴尔斯（David Barse）写信给投资者称，公司被迫对旗下一只垃圾债券基金进行清盘，同时他还表示将不再允许投资者对基金进行赎回。据《华尔街日报》报道，在宣布清盘消息后不久，巴尔斯被公司“放行”，并不再被允许回到公司大楼内，同时电子邮件也无法投递到他的邮箱。此事一出，顿时在华尔街引发轩然大波。

一波未平，一波又起。对冲基金石狮资本（Stone Lion Capital）在上周五宣布暂停旗下信贷对冲基金的赎回，因为公司遭遇“大量投资者的资金要求”。该公司称，暂停赎回是“确保所有投资者获得公平与平等对待的唯一方式”，但并未给出对投资者返还资金的时间表。

这一切并没有在新的一周结束。周一，高收益债券市场的第三张多米诺骨牌倒下——2009年成立的高收益信贷投资基金Lucidus资本合伙公司宣布对整个投资组合进行清盘。据彭博社报道，该基金计划退出所有投资，并将目前管理中的9亿美元返还给投资者。

Lucidus资本合伙公司管理的资产规模高于Third Avenue和石狮资本，后两者资产分别为7.89亿美元和4亿美元。

标普道琼斯指数公司的数据显示，今年迄今为止，标普美国高收益企业债指数累计下跌5.15%；标普美国高收益受困企业债指数累计下跌29.54%。

高收益债券基金的连续清盘是危险的。在2008-2009年金融危机发生前，曾出现似曾相识的一幕。2007年6月，美国投行贝尔斯登对旗下一只高收益信贷投资基金暂停赎回。当年8月，法国巴黎银行又对旗下三只债券投资基金暂停赎回。

接下来发生了什么？美联储在9月、10月、12月连续降息，但未能缓解信贷市场的紧张局面。于是美联储开始通过所谓“定期拍卖机制”（Term Auction Facility）对市场提供额外的流动性，拉开了正式出手援救银行的大幕。

此时恰如彼时。法国兴业银行在周一发布的一份报告中称，上周四Third Avenue清盘基金“导致市场全面经历了颤抖，投资者依旧记得2007年法国巴黎银行三只基金暂停赎回时的一幕。”2007-2009年金融危机发生后，许多经济学家将法国巴黎银行三只基金暂停赎回视为危机的正式开端。

上述三只高收益债券基金的清盘可能导致更多投资基金加入行列。古根海姆合伙公司全球首席投资长斯科特·迈纳德（Scott Minerd）对彭博社称，风险在于引发更大范围的影响。他预计，随着越来越多的投资者担心无法拿回资金，垃圾债投资基金中或将有10%-15%面临很高的赎回压力。

华尔街巨鳄、维权投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）上周在自己的推特上写道：“我相信高收益债券市场的崩溃才刚刚开始。”

油价下跌是垃圾债市场下挫的推动因素之一。油价下跌导致能源公司收入减少，一些投资者开始担心它们能否按时偿债。为了规避风险，许多投资者将手中的能源公司债券卖出，导致这类债券的收益率大幅上升。

美联储即将加息也是市场下跌的一个重要原因。金融危机后，美联储推行宽松货币政策以刺激经济增长，但副作用是推升了风险资产的价格。一旦美联储开始收紧政策，风险资产的价格将可能下跌。

债券价格下跌，则债券收益率上升，发行垃圾债的企业将需要付出更高的偿债成本。信用评级公司惠誉（Fitch）上周发布的一份报告显示，随着收益率上升，高收益债券的违约率也在升高。截至报告发布前，美国高收益债券违约率为3.3%，高于11月末的3%。惠誉预计，明年美国高收益债券违约率将进一步攀升至4.8%，其中能源公司高收益债券的违约率将高达11%。

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