雷军和他的小米今年遇到了不少麻烦。

从上周开始，包括福布斯和彭博等多个外国媒体开始密集对小米450亿美元估值提出质疑。质疑的根源在于小米今年很可能无法达到雷军年初预估的8000万台的出货量。

如果手机销量真的滞缓，那么接近成本定价的小米模式能不能支撑它仅次于BAT市值的450亿美元估值，以及能否在资本寒冬中募得下一轮融资都会被打上问号。

细细一想，小米在上一年确实比2015年风光不少。

整个2014年小米卖出了6112万台手机，找来了陈彤准备砸10亿美元为小米电视增加内容，还通过生态链发展了空气净化器、手环等一系列产品。频繁迭代的新品，迅速铺开的生态布局，都在为小米描绘出一个宏大的未来蓝图。

但整个2015年过去了，你可能会感觉这些去年种下的种子，并没有在今年如期长成想象中的丰硕果实。

小米5也迟迟不来，整个2015年发布的手机几乎全都是不超过千元的红米手机，红米手机2、红米手机2A、红米Note电信版、红米Note2、红米Note3……唯一一款超过2000元的中高端产品小米Note及顶配版，却因为销量欠佳，再未被提及。

这么一来，如果仅仅把小米当作一家手机厂商来看，估值下滑似乎也是情有可原的事情了。

但雷军的抱负又不止于做一个手机厂商，也做不成一个传统意义上的手机厂商。一款手机的研发、配件采购、代工制造、销售、售后服务几个环节里，小米只在采购代工和线上销售上占领一定优势。

接近成本定价的手机难以负担高昂的研发和线下渠道铺设，这决定了小米不能和联想、华为、中兴这一类集制造和线下渠道各环节于一体的手机厂商硬碰硬。

那么一来，雷军就只能选择曲线救国，将筹码分散，分别压在了移动互联网增值服务和用户数据、智能家居、以及互联网电视上。希望能够再找到一个方向实现和手机一样的成功。

从这个角度再来看小米这家公司，它攘括了手机、电视、智能家居、金山云计算和大数据服务、小米网电商、小米应用商店、小米游戏以及今年推出的小米金融服务。

从布局上来说，小米和BAT也一样覆盖了娱乐、电商、硬件、移动互联网几大领域，另一方面也利用“小米黄页”等功能帮助线上流量导入线下商户，算是开拓了一条O2O方面的布局。

今年8月，承担小米移动互联网服务的主要载体MIUI宣布用户量超1.5亿，基于这个数字小米联合易方达推出了小米金融，在平台上进行小额借贷、理财产品销售等P2P服务。1.5亿的流量还有另一个想象力，提振小米互娱。

游戏能够带来多大的盈利想必大家参照了腾讯和网易，应该心里有数。我根据公开材料数了数，2015年小米互娱先后投资了近16家互联网相关企业，包括西山居、白鹭时代等，大部分和游戏相关。小米游戏中心今年上半年新上架游戏7625款，总下载量为6.67亿次，仅分给开发者的抽成金额就达到5.8亿元。

尽管这个数字没法和腾讯相提并论，但也还算是不错的成绩。这也是小米探寻下一步出路的尝试之一。

如果这些故事能讲好，小米的估值再往上爬也不成问题。

但目前小米最大的问题不在于雷军没想到，而是无论哪个业务哪条线，都很难一蹴而就，复制小米手机当年创造的战绩。

而且整个手机行业的好日子似乎到头了。TrendForce分析了去年和今年两年智能手机的出货量，预计今年全球手机出货量增长还将继续下滑，至12.4%，13.13亿台左右。

前段时间我和行业内的手机圈朋友们交流，大家也都在吐苦水。“我们都在熬，熬过今年应该就好了。”这是他们的共识。出货量难以飙升的原因在于，互联网向移动互联网转型的红利已经基本消磨殆尽。你能感觉到2G和3G的区别，但4G和3G的区别却不大。在基础设施变化不大的情况下，用户更换服务和手机的需求也相应放缓。

狂奔了5年的小米确实在今年遇到了瓶颈，可能它看起来没那么活泼而生机勃勃了。不过，大家现在就挥舞着旗帜唱衰和抱着“XX已死”、“下一个诺基亚”、“XX寒冬将至”的论调未免也有些上纲上线。

但有一点，或许值得雷军警惕。

一旦资本市场对小米进行重新估值，则可能招到目前股东对其所持有的小米股份价值进行减记，使得估值大打折扣，也将极大影响小米的下一轮融资。按照福布斯的报道，一旦公司股份价值受到减记，在公司还未上市的情况下，其减记记录和下调估值都会被提交给有关证券交易委员会，并公之于众。

为了安抚缺乏耐心的资本市场和急于挖掘新闻点的媒体圈，雷军必须拿出一些数据来证实小米货真价实。

留给他的时间并不是很多，因为热闹的创投圈也许资本总数有限，但绝不缺下一个“明星公司”。而媒体，也恰恰是健忘的。

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