文|港股解码 小栗子

编辑|彭尚京

改革开放以来，中国经济水平快速提高，在现代化工业建设中，对陆地交通运输的需求扩大，同时居民出行便利性要求提高，推动了高速公路行业的快速发展。目前我国已经拥有全球最大的高速公路网路，总里程稳居世界第一。不过，稳定性较强的我国高速公路行业2020年却面临了疫情“黑天鹅”的冲击。

今年1月初，新冠肺炎疫情席卷全国。此前，为统筹疫情防控和经济社会发展，中国政府决定全国收费公路从2020年2月17日零时起免收车辆通行费，正是由于高速公路在疫情期间的临时免费通行这项政策的实施，对各高速公路企业2020年业绩带来了极大的不确定性；史上最长的“高速免费期”，让相关公司股价已充分反映免费通行对短期盈利和现金流的负面预期和影响。

不过，随着疫情得到控制，各行各业复工复产步入正轨，全国收费公路累计实施约80天的临时免收车辆通行费的优惠政策将迎来调整。据交通运输部最新消息，经国务院同意，自2020年5月6日零时起，经依法批准的收费公路恢复收费(含收费桥梁和隧道)。

据此前有关数据显示，全国高速公路车流量从2月16日的日均 542 万辆次增长到3月31日的3361万辆次。3月，全国高速公路网车流量同比提升10%。疫情后，中国高速公路车流量的迅速恢复，后续相关配套保障政策也有望出台，收费公路盈利也有望恢复回归正常。

高速公路业绩受疫情及免费政策拖累

受疫情免收各类车辆通行费政策实施影响，高速公路行业上市公司2020年一季度的业绩显然非常“受伤”。截至目前，已有14家高速公路上市公司公布了一季报。数据显示，多数企业经营业绩下滑严重。营收方面，同比下滑超50%的企业超12家，占比超85%，而从净利润角度，14家企业均呈现下滑趋势。除龙江交通(601188-CN)显示一季度净利润268.66万元同比减少97.27%外，其他高速公路A股公司一季度均亏损，其中招商公路亏损最多。

4月28日晚，招商公路(001965-CN)发布一季度报告数据显示，该公司一季度实现营业收入8.7亿元，同比减少49.09%；归母净利润亏损7.14亿元，上年同期净利润10.28亿元，由盈转亏；招商公路表示，受疫情影响民众出行意愿降低，部分地区暂停省际客运车辆，货运车辆因复工延迟，整体影响高速公路行业上游的需求端。受疫情和国家免收通行费政策的影响，公司2020年一季度营收与净利润较上年同期大幅下滑。此外，深高速(600548-CN)、粤高速A(000429-CN)、皖通高速(600012-CN)与楚天高速(600035-CN)等多家公司也于同日公布了一季度业绩，受疫情和暂时免收各类车辆通行费政策实施的影响，高速公路上市公司整体业绩均下滑严重，十分惨淡。

据统计数据显示，目前涉及高速公路的A股上市公司有21家，12家公司已披露一季度报；已披露业绩的公司一季报净利均出现下滑，其中75%的公司净利润降幅在100%以上。

COVID-19疫情期间，受全国高速公路暂免收费、宏观经济增速放缓、客运量持续下滑、减免费政策推进等因素综合影响，2020年高速公路通行费收入将大幅下滑。我国宏观经济增长放缓，国内公路客货运需求及车流量增长承压。市场预计，2020年我国高速公路通行费收入下滑幅度或超18%，相关企业净利润降幅将明显高于收入降幅。

业绩有望绝地反弹 相关概念股大涨

事实上，由于疫情让企业难熬，高速行业内有个别上市公司甚至已提前准备“储粮过冬”了。此前，吉林高速(601518-CN)表示因疫情期间无通行费收入而面临一定的财务风险，决定2019年度不进行利润分配，以保证公司的现金流水平。与此同时，湖南投资(000548-CN)亦表示2019年度不进行利润分配，以支持公司各项业务的经营发展以及流动资金需求。

疫情的影响绵延扩散，“受伤”的不止是高速公路上市公司的业绩，其股价也惨遭殃及。二级市场上，高速公路类A股公司股价普遍下跌，与春节前相比板块市值蒸发逾200亿元，不少高速公路上市股价已跌至历史低位水平，中原高速(000020-CN)、皖通高速(600012-CN)、深高速(600548-CN)等多家公司最新市盈率甚至在10倍以下。

招商证券认为，高速公路行业将迎来边际改善。一方面，目前国内复工复产加速，车流量环比复苏，下半年业绩有望大幅上涨。另一方面，后期高速企业有望获得政策补偿，例如延长部分高速路产的收费期限以及得到相应的政府补贴，可持续经营能力有望加强。此外，长期看，高速公路运营企业的基本面主要取决于我国宏观经济的活跃程度，随着疫情消散，车流量和收费都将回归正常水平。

浙商证券也称，高速行业不与海外直接关联，受海外情况直接影响较低。长期看高速公路增长驱动主要来自车辆保有量增长及短途出行频次的增加，对经济敏感性相对较低，在经济下行期，业绩更具稳定性，因此后续对经济仍有较强防守性，是优质避险资产。

市场表现方面，高速公路即将恢复收费，相关概念股业绩有望绝地反弹。受消息刺激，高速相关概念股今日大幅活跃走高，领涨两市。截止4月28日午间收盘，山东高速(600350-CN)涨逾9%冲击涨停，龙江交通(601188-CN)、四川成渝(601107-CN)涨逾4%，五洲交通(600368-CN)、深高速(600548-CN)、山西路桥(000755-CN)、宁沪高速(600377-CN)等多股跟涨超3%。此外，港股越秀交通基建(01052-HK)涨3.96%，浙江沪杭甬(00576-HK)涨3.6%，深高速(00548-HKN)等亦上涨超3%，安徽皖通高速公路(00995)跟涨2.57%。