文|杨国英

美股有危险，A股没有！

我们的危险，不在股市，而在楼市！

——这两句话，是我这段时间一直思考的。

事实也证明，在美股崩溃的最近一个多月，A股跌也跌了，但跌幅却在全球主要市场中最小。

A股最抗跌，没别的原因，泡沫小而已。

其实，任何资产价格的崩溃，无论是股市、还是楼市、虚拟货币、乃至17世纪的郁金香，触发原因有很多，比如这次是疫情，但根本原因还是资产本身的泡沫。

之于当前的疫情局势，全球性的金融危机，事实上已经存在了——未来，如果一个月内，疫情能够相对控制住，确诊总量能够形成拐点，那么，这次的金融危机，也就是一次中量级的金融危机。

如果一个月内，疫情继续蔓延，确诊总量依然呈显著增长的势头，尤其是，如果东南亚、非洲和南美洲的疫情失控（目前基数最小），那么，这次的金融危机，将是一次重量级的金融危机。

中量级的金融危机，资本市场至少需要一年的时间修复。

重量级的金融危机，再乐观，也需要两年以上的时间修复。

而无论是中量级、还是重量级的金融危机，资产价格之所以暴跌，核心在于流动性危机，这会导致信用收缩——这是单纯降息所无法解决的！

而如果重量级的金融危机真正爆发，事实上，这是有一定可能的，那么，全球两大经济体，中美之间，美股的股市仍将暴跌，而我们最危险的，其实不是股市，而是楼市。

1，股市是美国规模最大的资产，楼市则是中国规模最大的资产。

美股处于历史性的高位，A股相对处于历史性的低位。

美股的总市值约是A股的４倍，约为30万亿美元。但是，中国楼市的总资产却高达400万亿人民币。

美股存在较高的杠杆，主要是上市公司借债回购。

中国楼市存在较高的杠杆，主要是购房者按揭贷款。

2，美股和中楼，都是现金流回报较差的资产。

现金流回报，核心在于持有资产本身提供的现金回报。

注意，过去10年的美股大牛市，主要是由前20大科技互联网股带动的，这些上市公司，体量超大，长期保持业绩高增长，所以市场一直给予较高的市盈性。但是，有一个大BUG，现金分红少，股息收益率近似于无。

这就意味着，流动性危机之下，投资者持有这些股票，是无法带来现金回报的。

中国楼市也是这样，现在的A股，3%以上股息收益率的股票，比比皆是。但是，放眼全国所有城市的楼市，没有一个年租金收益率能够达到3%以上——当然，我说的是住宅！

没有危机，投资者偏乐观，倾向于拥抱预期高增长的资产——过去10年，美股和中楼，均是如此。美股，是拥抱科技互联网的预期高增长，中楼，是拥抱城市化率的预期高增长。

但是，危机一旦发生，投资者偏悲观，倾向于持有现金、或是能够提供现金回报的资产。

更何况，既有的预期，已被打破，或已遭逢临界点。美股的科技互联网高增长，已被疫情打破，而助推中楼的城市化，其实已经被透支。

是的，最近1个月，楼市确实在回暖，这是春节效应被疫情打破的后延，其实，没有必要当回事。

我们需要担心的是，如果这次全球性疫情进一步蔓延，重量极金融危机爆发，那么，中楼或将是全球继美股之外最大的风险。

原因很简单——全球疫情蔓延，经济急速下挫，我们的出口型企业、或深度参与全球供应链的科技企业，怎么可能不受影响，继而导致这些行业的薪资、就业遭受影响。

这时候，现金资产占比过少的家庭，怎么才能度过危机？何况，房贷支出，还是许多家庭最大的支出项呢？