入股绿城三年，九龙仓过去一直疲于应付绿城纠缠不歇的股权更迭大戏。8月18日业绩会上，他们更是被曝出投资绿城亏损15亿港元（约合12.36亿元人民币）。

九龙仓2015年中期业绩报告显示，上半年核心盈利增加5%至53亿港元（约合43.67亿元人民币），但净利润则下滑了41%，至69.58亿港元（约合57.33亿元人民币）。其公告称，公司的净利润下滑主要有两方面原因，一方面是投资物业重估盈余同比减少了37.27亿港元（约合30.71亿元人民币），另一方面是由于绿城不再是公司的联营公司，只能将绿城投资重新分类为金融投资，因此产生了非经常性会计亏损约14.91亿港元（约合12.29亿元人民币）。

按照九龙仓财务报告的解读，2012年6月份，九龙仓购买绿城18.4%的权益使其成为联营公司，公司获得会计账面收益14.43亿港元（约合11.89亿元人民币）。2012年6月底以后，九龙仓集团对绿城权益增加至24.6%，这项权益账面收益增加至22亿港元（约合18.13亿元人民币）。不过，这项账面收益数额是按照九龙仓集团内部评估绿城净资产的公允价值净额下计算得来，只是暂时性的收益估算，对九龙仓的现金收益并未产生实际影响。

九龙仓集团把对绿城的投资从联营公司调整为金融投资的会计处理后，也失去了绿城以权益法入账的盈利，其可以获得的收益将为绿城的股息收益，但是，2015年上半年，绿城并未派息。

从投资专业层面解读，此前九龙仓把对绿城的投资视作联营公司权益投资，这属于非流动资产项目下的长期股权投资。如今，九龙仓将对绿城的投资划至可供出售金融资产项目之下。这表明，切除股权收益后，九龙仓持有的绿城股权有更灵活的进退空间，九龙仓彻底退出绿城的可能性增大。

九龙仓会彻底退出绿城吗？8月19日九龙仓中国地产发展有限公司主席周安桥对界面新闻记者称，短期来看，九龙仓没有彻底退出绿城的计划，但是他们可进可退，一切都没有明确时间表。

大笔投资的进退牵涉到披露规则，自然不会有确切说法。不过，周安桥在当天公开算了一笔账，却意味深长。

2012年，九龙仓入股绿城，成本为5.2港元/股，周安桥称“我们的成本相对偏低”，投资绿城三年，九龙仓已经拿到的收益折算是2港元/股，九龙仓成本降至3港元出头，以绿城当前超过7港元/股的价格，收益翻番。这样计算，九龙仓的这次财务投资似乎颇为成功，不过，周安桥也戏称这是一种“阿Q”算法。

九龙仓主席吴天海对投资绿城的评价更为直白，九龙仓2012年入股绿城代价25亿港元（约合20.6亿元人民币），“这是一笔很小的投资，买一块地都不止这个数。但是过去三年，绿城业务占了九龙仓管理层所需要的精力和时间（和25亿港元投资相比）比例是不相符的。”

界面新闻记者了解到，从2012年入股绿城以来，包括九龙仓集团前主席吴光正、周安桥在内的众多管理层都曾参与其中，耗费大量时间精力。对九龙仓来说，参股绿城是一笔战略投资，而不是如今退而求其次的“金融投资”。

九龙仓自90年代进入内地，发展步伐谨慎缓慢。2006年，内地房地产市场上扬趋势凶猛，九龙仓也在这一年加速拿地，并寻求包括万科、绿城在内的多家内地知名房企合作，希望借助本地伙伴的操盘优势赶上市场风潮。

但在保守的投资态度下，截至2014年底，九龙仓在内地的销售额也仅有200亿元出头。而十年间，内地房地产市场风云变幻，已经诞生了诸多千亿规模的房企，九龙仓一位内部人士感叹，九龙仓在香港市场排在前列，但在内地排名早就几十名开外了。

一位接近九龙仓的业内人士曾对界面新闻透露，九龙仓在入股绿城之初，曾有意将旗下华东区域的多个楼盘交给绿城操盘，希望借助绿城的品牌知名度加快扩张内地市场份额。但是，这个计划未能成行。知情人士称，双方合作不够密切，一个重要的原因，是九龙仓入股绿城时签下的对赌协议，令宋卫平心存芥蒂。

2012年6月，绿城在资金陷入困境之时，引入九龙仓投资。第一，绿城向九龙仓配股，配股完成后，九龙仓因持有24.6%股本成为绿城第二大股东。不过，向九龙仓配股同时，绿城也向九龙仓发行永久次级可换股证券，进一步融资25.5亿港元（约合21.01亿元人民币），如果绿城三年内未赎回债券，25亿可换股证券将被九龙仓换成股份，九龙仓在绿城的持股数将增至35.1%，成为绿城最大股东。

在这样的背景下，宋卫平在2012年引融创进绿城。不过融创和绿城很快从蜜月期进入持续数月的股权纷争，九龙仓被动卷入，耗费大量人力。甚至在今年初，融创主席孙宏斌在香港业绩会曾对九龙仓出言不逊，双方一度进入诉讼环节，最终以孙宏斌公开道歉收场。

今年初，融创出局后，中交正式入主绿城。九龙仓在绿城话语权受到挑战，无意恋战，今年6月，九龙仓决然退出绿城董事会，造成了公司中期业报近15亿港元会计损失。这次耗时三年的战略投资，看上去辛酸不已。

不过，这家港资房企却用三年时间学到了影响其内地投资哲学的重要一课。今年7月，九龙仓宣布改变在内地持续了数年的幕后投资角色，开始缩短管理半径，减少在内地的城市投资数量。九龙仓未来将锁定核心城市，逐步增加独立操盘比例，立志要在内地打造自己的品牌，摆脱合作操盘由其他品牌主导被束缚的局面。

周安桥称，投资绿城“有失有得”，九龙仓认可绿城的高端产品品质，三年合作后，九龙仓并不讳言旗下高端项目，产品线上能看到很多绿城的影子，以即将入市的“滨江·壹拾八”为例，这个项目的楼盘设计即出自绿城之手，项目操盘团队也不乏来自绿城的人。

不过，当前，中国内地房地产市场虽然出现短暂上行，整体竞争更为激烈，九龙仓以200亿的销售规模，要将这场独立品牌塑造战进行到底，前路似乎并非坦途。