文 | 张槟@时金研究所

日前，民政部印发文件提出促进养老产业发展，养老产业再次走到市场聚光灯下。而查询最近一个月上市公司投资者接待量，TOP5中医药公司独占三席，乐普医疗以1136次接待量位居榜首。

乐普医疗成立于1999年，成立之初就聚焦于心血管疾病领域，20年后终于迎来养老产业爆发的风口，今天就让我们来分析下乐普医疗凭啥被投资者这么关注。

图：最近一个月上市公司投资者接待量排名（资料来源：Choice）

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业绩优秀的专注于心血管疾病领域的医药公司

乐普医疗是一家专注于心血管疾病领域的上市医药公司，其产品主要是医疗器械、药品和医疗服务。2018年这3类产品营收分别为29.07、31.72和2.24亿元，占公司营收的比例分别为45.74%、49.41%和3.52%。

公司医疗器械产品主要是用于心血管疾病治疗的金属冠脉支架、可降解支架、心脏起搏器、心脏封堵器等产品。

公司药品主要是治疗和控制心血管疾病的阿托伐他汀钙片和氯吡格雷等产品。

心血管疾病的主要影响因素是高血压、高血脂和高血糖，发病人数主要集中在中老年人群中。随着生活水平提高和老龄化进程加快，用于心血管疾病的医疗器械和药品销量也快速增长，乐普医药的业绩也节节升高。

2015-2018年，公司医疗器械板块营收和净利润从17.96、1.82亿元增长到29.07、7.69亿元；药品板块营收和净利润从8.78、1.58亿元增长到31.72、7.35亿元，增长迅猛。据其8月28日发布的半年报数据，上半年，公司医疗器械和药品板块营收、净利润继续保持高增长。

财务方面，2015年至今，公司毛利率和净利率均有不同程度提升，ROE也从15.6%提升到16.9%，财务管理水平一流。

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中国心血管疾病市场仍有较大增长空间

心血管疾病泛指由高血脂、血液粘稠、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织出现缺血性或出血性的疾病，是我国重大公共卫生问题，死亡率位居各病因首位，据《中国心血管病报告2017》，我国心血管病患病人数约为2.9亿人，患病人群数量庞大。

官方统计数据仅仅披露了已经知晓的心血管患病人数，但潜在的患病人数数量同样不可小觑。以高血压、高胆固醇和糖尿病这3个常见的心血管疾病为例，中国知晓率为46.5%、31%、36.5%，仅为美国知晓率的一半左右，潜在患病人数不可小觑，随着人均收入水平提高，患者对自身健康的重视程度也会有所提高，中国心血管疾病市场规模有望持续快速增长。

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多产品齐发力，打造心血管疾病领域药品和器械双龙头

1.药品

心血管疾病大多为慢性病，患者需要持续服药才能控制疾病发生，故治疗心血管病的药品在药店等零售渠道中销量巨大。

据米内网数据，2018年零售药店渠道销售额超过10亿元的化学药品中，心血管系统药品占比最高，共有5个。

公司在心血管药品领域的布局主要是阿托伐他汀钙片和氯吡格雷，这两种产品2018年在药店化学药销售榜中排第二和第七。过去几年，公司这两种药品的销售额快速增长，2018年已经达到1180和885万元，在全国药店中已经形成了品牌效应，券商预期未来这两种药品的销售额仍将快速增长。

除了这两个强势品种，公司在研产品还有苯磺酸氨氯地平和阿卡波糖这两个在零售渠道有出色表现的药品，券商预期借助公司在OTC渠道的销售优势，新产品一旦量产将能快速放量。

2.医疗器械

心血管医疗器械主要分为支架、封堵器、起搏器等产品，在这些产品中，支架和封堵器的国产替代率最高。乐普医疗的主要器械产品就是支架。

今年上半年，乐普医疗传统的金属冠脉支架贡献了其医疗器械板块营收的41%。市场格局方面，乐普医疗和微创医疗是冠脉支架市场的双龙头，2017年两者合计占据了46.56%的市场份额。

在传统的金属支架外，公司还积极研制可降解支架，从披露的相关数据来看，乐普医疗的产品在壁厚和降解吸收时间方面均处于行业领先水平。

在巩固传统产品优势的同时，乐普医疗也积极布局国产替代率尚低的起搏器。2016年，公司的双腔起搏器产品获得注册，近年来，公司持续加大双腔起搏器系列产品的市场推广力度，已在27个省份完成病例植入和招标采购。今年上半年，公司实现起搏器业务营收0.22亿元，同比增长54.98%。

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渠道下沉，打造医疗服务平台

在药品和器械市场布局完成后，乐普医疗还在积极布局医疗服务领域。2018年，其医疗服务营收为2.24亿元，占公司营收的比例仅为3.52%，尚处于发展初期。

其医疗服务业务主要是通过三级的心血管网络医院进行的。第一层级是由全国知名专家合伙的乐普北京心血管网络医院，为高端患者人群提供会诊咨询、导医和转诊服务，第二层布局是五个大区级的心血管网络医院，第三层规划是建立覆盖全国的县市基层医院。

截至2018年底，乐普医疗已经在全国28个省的183个市县基层医院完成心血管疾病布局，未来计划扩展到全国31个省500个以上的县市基层医院，

综上所述，乐普医疗在治疗心血管疾病的药品和器械市场有着广泛布局，其主打产品已经做到行业领先，在研产品竞争力明显，一旦量产将快速放量，券商预期其未来营收将快速增长。此外，公司还积极布局医疗服务平台，把渠道下沉到三四线城市以拓宽公司营收增长渠道，一旦布局完成也将对公司业绩构成支撑。

 

 

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