文 | 虎符财经 卓尔

进入7月份后，各酒企股价纷纷向历史新高迈进或已经创出历史新高，作为荣登第一梯队“茅五洋”的成员，洋河股份不仅没有赶上大哥茅台、二哥五粮液连创新高的气势，反而背道而驰，股价从7月3日高点138.5元跌至8月15日盘中最低102.3元，下跌幅度超过20%，市值蒸发五百多亿，大白马股“马失前蹄”？

“茅五洋”同框，王耀的高光时刻。

2018年11月5日，中国进出口博览会开幕，当天一张照片在朋友圈刷屏。

照片中，茅台董事长李保芳、五粮液集团董事长李曙光、洋河股份董事长王耀并肩而立，满脸的春风得意。

左起：李曙光 李保芳 王耀

对于李保芳和李曙光来说，这样的场景可能已稀松平常，毕竟白酒业老大和老二的地位早已坐实，但对王耀来说，意味则更多一些，终于进入白酒界的高端“朋友圈”了！

不过，这样的“得意”似乎没有持续多久。

无论是业绩还是股价走势，2019年的洋河股份（002304.SZ）多少有些盛名之下其实难副的意思。

特别是进入7月份后，各酒企股价纷纷向历史新高迈进或已经创出历史新高，洋河股份却背道而驰，妥妥跌去了20%多，市值蒸发五百多亿。

洋河股份股价走势图 图源：通达信

说好的大白马呢？

白马股的隐忧

洋河股份一直是白马股的典范。

何为白马股？

按照“度娘”的说法，白马股兼具业绩优良、高成长、低风险的特点，具备较高的投资价值，往往为投资者所看好，具有“长期绩优，回报率高，炒的人多”的特点。

但从洋河股份2019年一季度的财务表现来看，这只白马“失蹄”了。

2019年第一季度，洋河股份的营业收入约为108.9亿元，与去年同期95.38亿元相比，增幅14.18%；净利润约为40.21亿元，相较于2018年第一季度34.76亿元，增幅15.8%。

如果和2018年第一季度营收25.68%、净利润26.95%的增速相比，洋河股份增速在明显放缓；和贵州茅台、五粮液、泸州老窖等“酒友”相比，则逊色很多。

虎符财经制图

实际上，洋河股份业绩增速下滑的势头在2018年已有迹象。

2018年年报，洋河股份营业收入增速为21.29%，净利润增速为22.61%，这一数据在19家A股上市白酒企业分别位居第十二位、第十六位，基本处于队伍末尾。

对于资本市场来说，业绩增速往往是股价上涨的直接推动力，洋河股份这样的表现无疑让市场失望了。

另一方面，洋河股份的营销渠道似乎也不是太给力，2018年洋河股份营销队伍扩充约2000家达到2018年底近1万家，但洋河省内外业绩均没有明显加速，即经销商增加带来的边际效益在下降，这在一定程度上反映了洋河渠道红利慢慢减弱的现实。

如何破局？

从近些年洋河的布局来看，发力高端是主要战略。2019年初，王耀曾对媒体表示，“时代新国酒，是我们给自己的高端定位。不是品牌上的诉求，而是品质上的诉求。”

虎符财经注意到，洋河2019年推出高端新品双沟苏酒头排酒，售价超千元，但在天猫的销售仅有个位数。

口号终归是虚的，市场才是真的。洋河想要的“茅五洋”高端“朋友圈”恐怕没那么容易。

高端“朋友圈”，洋河真的挤进去了吗？

洋河股份位于中国白酒之都——江苏省宿迁市，坐拥“三河两湖一湿地”，下辖洋河、双沟、泗阳三大酿酒生产基地和苏酒集团贸易股份有限公司，拥有洋河、双沟两大“中国名酒”和两个“中华老字号”品牌。

2003年，随着“世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀”广告词的推出，洋河蓝色经典系列逐渐深入人心，也让旗下产品精准映射到消费群体。

梦之蓝，海之蓝、天之蓝是洋河三大单品，其中，海之蓝和天之蓝定位中端，梦之蓝定位为次高端，高端酒品牌有海之蓝M9和手工班系列。

2018年，蓝色经典占营收的比例大约75%，海之蓝、天之蓝、梦之蓝占蓝色经典的比例大约37:26:37，梦九、手工班占梦之蓝营收的比例大约为10%。

反映到整体销量上，洋河高端品牌在消费升级中优势并不明显，和茅台、五粮液相比更是相差甚远，2018年茅台核心高端产品收入占比接近90%，五粮液高端酒收入占比约80%。

刚刚过去的2019中国白酒鸡尾酒世界杯赛新闻发布会，王耀依然不忘给梦之蓝打call ,“比如，我们的梦之蓝M3，来自梦之蓝酒区，优选50年窖池酿造的特级酒，经过陶坛储存10年。

在口感上有着绵柔细腻回味久的风格特性，具有很强的包容性，特别适合创作出更多具有想象力的鸡尾酒作品，可以说是一款高品质的鸡尾酒基酒。”

只是，对酒类产品来说，品牌的沉淀是一个长期过程。高端白酒系列，茅台、五粮液先入为主，洋河天生缺少高端基因，“时代新国酒”这条高端化路走的可能要更曲折一些。

除此之外，当下的洋河还面临着在中低端领域被今世缘和省外品牌“挖墙脚”的困境。

2018年，今世缘利用渠道利润优势，抢走了洋河旗下海之蓝、天之蓝的不少市场份额，在江苏省内的营收增长26%至35.16亿元，营收占比近95%，五粮液、口子窖等竞争对手也对江苏这个传统白酒消费大省虎视眈眈。

就目前的情势来说，无论是消费市场还是资本市场，洋河都有几场“硬仗”要打。

而针对洋河这种情况，中国食品产业分析师朱丹蓬曾指出，中端酒市场上的增速红利正在逐渐消失，洋河股份如果无法在高端白酒市场中取得突破，那么公司未来的增长空间将变得越来越小。

作为浓香型白酒，洋河股份的可替代酒也很多，自身确实缺乏足够的品牌力与核心竞争力。

洋河，如何突围？