文|财经神棍局

编辑|halo

没有钱会很烦恼。但有了钱，烦恼也不一定就少一些。

有钱人的烦恼之一，就是如何让自己的资产保值、增值。这就涉及到如何去配置自己的资产。

举例来说，一个千万富翁，把自己的1000万放在银行当存款，一年有20多万的收益，如果操作复杂一丁点，买成货币基金，一年就会有40万的收益。

不同的资产选择，导致的不同贫富结果，差别是非常大的。

20年前，如果有人把自己的10万积蓄拿去买房，很可能现在就是个不劳而获的百万富翁。但如果你把这10万放入银行，那么现在你几乎依然一无所获！

所以说，必须要重视资产配置，那怕你只有几万块钱！

1.中国人70%的资产是房产

有机构估计，2018年末我国居民的总资产规模达465万亿元人民币，其中房地产规模约占居民总资产的70%，占了绝大多数。

而金融资产规模只占30%，金融资产中，存款又占据了半壁江山。保险和银行理财分别占金融资产的14%与13%，股票资产规模仅占居民总资产的1.9%！

中国人偏爱储蓄一直是与其他国家的一个明显差别，不过近年来，居民存款的增长速度已经大为减缓，对应的负债端（居民贷款）则增长迅速，所以存款中可以转换为其他资产的空间比以前大为缩减。

动态来看，我国居民资产中的房地产占比一直偏高，上世纪90年代，高达80%以上，之后缓慢下降到如今70%，房地产占比的大趋势是向下的。

金融资产占比则缓慢上升，由20%增加到30%。

从居民新增资产配置来看，新增金融资产与新增房地产的占比此消彼长，一直受到房地产市场和证券市场涨跌的影响。

举例来看，2014年股市大涨，居民新增金融资产占新增总资产的55%，超过新增房地产的占比。房地产比重下降了约22个百分点，减少的部分基本流向了金融市场。

2015年开始新一轮房价大幅上涨，导致了2016年后居民财富中房地产比例的再度回升。明显受到房价上涨预期的影响。

目前居民资产中房地产占比高达70%，又处于近年来的高位，在一定程度上反映了楼价高企、股市低迷的现状。

2.美国人明显偏爱股票

美国居民资产中金融资产占七成，多为股票和保险。2018年美国居民资产超过7成是金融资产，与中国的比例恰好相反。

居民财富中，股票和投资基金占32%，保险与养老金占23%，而房地产仅占24%。

1980年代前后，美国居民在资产配置上发生明显变化，开始从房产逐渐转向股票、基金等金融资产。上世纪80年代美股进入了一轮长牛，股价上涨形成的赚钱效应不断吸引资金入市。

从美国居民资产配置增量来看，居民新增资产配置到房地产的比重持续下降，从1970-1985年间的32.3%降至2000-2015年的20.9%。

与此同时，股票、基金、保险以及养老金的配置占比逐步扩大。股票和投资基金的占比从1975-1985年间的19.7%上升至1985-2000年的35.6%。

也就是说，近50年间，美国居民在房地产上的配置比重在不断减少。1980年之后，居民的资产选择上发生了明显的变化，从房产逐渐流向股票、基金等金融资产。

3.、韩国人的配置最象中国

韩国居民财富中配置的非金融资产高于金融资产，最接近中国。其中房地产配置比重约四成。

2017年，韩国居民非金融资产的配置占比为62.3%，其中的土地与房屋占比高达44.2%。

在金融资产中，韩国人偏好低风险资产，持有的现金与存款和保险类资产占比分别为16.2%和11.9%。这一点，也与我国相似。

韩国居民持有土地与房屋资产占比较高，与韩国房价持续上涨有关。2000年以来韩国房价一直处于持续上涨状态，房屋购买价格指数从2000年1月到2019年7月累计上涨103%。

10多年房价翻了一番，虽然还赶不上中国的水平，但在发达国家当中已经是非常高的了。

4.日本的变化最有借鉴意义

日本居民也配置了超过六成的金融资产，而金融资产中有一半为现金与存款。东亚民族共同的勤俭风格？

2017年，日本居民资产总规模达到2977万亿日元，其中金融资产占比为63.9%。具体来看，日本居民偏好低风险资产，持有的现金和保险类资产占比分别为32.5%、17.5%，而股票和其他金融资产占比为11.1%和2.7%。

90年代以来，日本居民的资产配置偏好从房地产转向金融资产。1994年日本居民配置非金融资产的占比为55.2%，其中大部分为房地产资产。2017年这一占比降至仅36.1%。

与之相对，1994年到2017年，居民大幅增加金融资产。其中，现金与存款比重提升10.4个百分点，股票与投资基金比重提升5.5个百分点，而保险与养老金比重提升5个百分点。

这一转变源于日本90年代房地产泡沫的破裂。日本房价持续下跌，1991年至2018年跌幅高达66%。房地产资产大幅缩水，使得居民转向增配金融资产，同时原来持有的房产价值也大幅缩水。

不过，日本人也没有转向增持股票类资产。受到地产泡沫的影响，日本股市也崩盘下跌，从1990年至2003年累计下降78%。

上述冲击加上日本90年代后长期的低通胀环境，使得居民更加青睐低风险资产。90年代中期以来居民金融资产中，现金和存款的比重上升最多，近年日本股市有所回升，居民财富配置中的股票和投资基金比重也相应提高。

5.全民炒房时代会终结吗？

我国的居民财富过于集中在房地产，而股票、基金及保险的配置偏低。下表中明显可以看出，中国房地产资产占比达70%，比重是美国和日本的2倍。

在此影响下，我国金融资产中的股票和基金、保险和养老金比例在这几个国家中最低，这几类资产合计仅占我国居民总资产的8%，而韩国、日本、美国这一比例分别约在20%、30%和56%！

这种结构至少说明两个问题。一是我国居民对房地产情有独钟，再加上房价近30年来只涨不跌，资产配置自然倾向于此。

二是房产占比明显太高的同时，股票、投资基金占比明显太低，在众多经济体中显得独树一帜。

从一个国家资本市场均衡发展的角度出发，这种结构肯定是不太合理的。

不过，从资产配置的演变来看，中国的情况也符合世界各国发展的潮流。就是房地产占比在逐渐降低，金融资产占比在不断上升。

2018年，我国居民资产中房地产的比例反弹到70%，不过这与房价的短期反弹有关，并不是一个趋势性的发展方向。

有迹象表明，房地产受到“全面追捧”的现象是不可持续的。

一方面，随着人口红利见顶，我国的人口结构的发展已不能支撑住房需求上行。我国上一轮出生人口高峰在80年代后期，劳动年龄人口数量在2013年见顶，这意味着住房需求高峰已经见顶。

2018年我国新出生人口仅仅1523万，创下过去50年的最低水平，新增人口不断下降，住房的刚性需求也将继续下滑。

另一方面，在决策层“房住不炒”的理念指导下，宏观政策不再走刺激地产的老路。近年随着货币超发结束，M2同比从2011年的15%左右，降至当前的8.5%左右，货币放水对房价上涨的推动力已经衰减。

根据统计局的数据，今年上半年，全国房地产销售面积持续回落，目前维持在-2%左右，已经进入负增长区间。

上半年，我国70个大中城市二手住宅价格涨幅仅有2.2%，已经较过去三年明显回落。

随着经济不再依赖地产刺激、房价上涨预期逐渐扭转，未来居民对于房地产配置将重新下降。

设想一下，如果中国居民资产结构，从房地产对比金融资产的七三开，向国际通常的水平三七开发展。

房地产下行的空间将十分吓人（日本的例子），而股票、基金等的发展空间则十分诱人！这种情况会出现吗？让我们拭目以待！