文|千亿CLUB

科创板交易已两周，第二周累计交易额为1417亿元，与第一周1429亿元基本不相上下。然而，科创板交易改革之一的T+0式融资融券却颇为引人瞩目。截至8月2日，首批25只科创板股除了交控未开通融券业务外，其余24家均开放了融资融券交易；仅8月2日一个交易日，两融余额合计就达49亿元，其中融资余额合计27亿元，融券余额合计22亿元。

国际章及大有可为关注到：截止8月2日收盘，A股沪深两市融资余额8946亿元，融券余额仅为109亿元，融券余额仅为融资余额的1％出头。相比之下，科创板二者相差却没有那么悬殊，融资余额仅为融券余额的1.2倍。科创板自首个交易日起就允许融资融券，国际章和大有可为就开板两周（7.22-8.2）的科创板融资融券个股及板块数据做了一番探究，得出以下结论：

1、高投资门槛会导致流动性问题？不存在的

根据《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者，可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

具体来说，虽然科创板开户数仅为320万户，跟A股1.54亿户比较不到其2%；但是根据科创板前二周的交易情况，个股换手率远高于A股其他版块，且有持续走高的趋势。特别是8月2日，科创板25只股票平均换手率高达53%；另外第二周融资融券累计220亿元，占第二周累计交易额1417亿元的15.5%！与第一周比较，融资融券累计增幅高达62%！

表一：科创板前两周换手率

数据来源：choice数据库

国际章：科创板开始受理企业申请时，不少拟IPO企业董事长们曾经在交流中流露出来对科创板开板后流动性的担忧。目前看来，无论是新股认购还是日常交易，相对其它板块，科创板融资融券交易改革所带来的流动性红利均不容忽视。

2、融券成为锁定期战投与跟投的盈利利器

根据《科创板融资融券业务相关规定》，9家券商试点科创板融券业务浮出水面，他们是中信证券、中信建投证券、银河证券、海通证券、申万宏源证券、国泰君安证券、华泰证券、国信证券和招商证券，先行试点科创板融券业务。

科创板融券业务实行T+0制度，即客户融券卖出后当日起即可通过直接还券或买券还券的方式向券商偿还融入证券。

截至8月2日，第二周以来科创板股票价格平均涨幅达29%。与此同时，两融规模持续攀升；Choice数据显示，第二周融资融券累计余额为220亿元，对比第一周同比增长62%，另外，每日融券与融资余额的比值也有所上升，从7月22日的62.5%攀升到8月2日的83.7%。

图一：科创板融资融券余额对比（数据来源：choice数据库）

国际章：目前私募对科创板的融券需求反应热烈，试点券商提供给私募基融券的成本可以达到年化15-18%。战略投资人及跟投券商的战略持股是融券的重要来源。对于战略投资者来说，等解禁后是否可以获得高额投资回报，目前来看还是未知数。跟投持有股票后续通过退出获得投资收益显然不是券商盈利的主要模式，券商通过提供综合金融服务，包括融券业务和基于持有的股票做衍生品创设业务，才是主要盈利模式。

3、融券对融资比例不断上升 科创板首批股价“打开”或为期不远

表二：科创板首两周每日个股融券余额比融资余额

数据来源：choice数据库

从以上表中数据不难看出，截至8月2日，除了福光股份和方邦股份外的22只融资融券科创板首批上市企业的融券对融资比例都呈现不同程度的上升趋势，其中中国通号，心脉医疗等在内的8家科创板上市公司的当日融券余额已经超过了当日的融资余额。这或许意味着离科创板上市公司股价“打开”，逆转持续上涨的趋势已经为期不远了。

结束语

科创板首日即可融资融券，且交易为T+0的改革是具有深远意义的，它不仅改变了A股“只能”看多的单边交易，也有效的制约了因打新而产生的估值泡沫，起到了A股改革试验田的作用。期待科创板蒸蒸日上！