规模一度接近全国前20名的上市房企恒盛地产（00845.HK），刚刚受到一次巨大的惊吓。央企中化集团旗下对外经济贸易信托（下称外贸信托），向香港高院起诉恒盛，并呈请对恒盛执行清盘。该案件已被受理，并排期到今年10月14日进行聆讯。

呈请清盘是一种非常极端的讨债形式，一般在债权人对公司完全丧失信心的情况下采用。这种情况下，公司往往已经资不抵债，债权人向法院要求强制执行清盘，清算和套现公司资产以还债，并解散公司。这意味着，恒盛地产已到了生死存亡的关口。受此影响，其股价在7月21日一度下跌7.27%。

是什么样的债务压力让一家上市房企到了被清盘的边缘？答案令人意外。恒盛在当日晚间发布的一份澄清公告显示，事由是恒盛向一家附属公司提供融资担保而应支付给外贸信托5000万元人民币，外加累计的利息和其他应付款项。

“这点债务也太小了。”一位密切关注此事的香港金融界人士对界面新闻表示。她不敢相信这家企业连这么一点流动性都没有。

有意思的是，恒盛在澄清公告中表示，该公司已在7月21日清偿了相关款项。因此，该公司认为，外贸信托的清盘呈请不会对其业务和经营产生不利影响。

恒盛一位内部人士透露，外贸信托在半个月前就已经在筹划通过起诉恒盛追讨这笔债务，这次到香港高院呈请清盘，应该是早就计划好的，虽然恒盛还了钱，但可能因为沟通上的原因，并没有让外贸信托终止起诉行为。

这可能是一个“乌龙事件”——债权人内部信息沟通和部门协调出了问题，造成在收到欠款的情况下，仍向法院递交了诉状。界面新闻记者致电了外贸信托总经理办公室相关负责人，对方表示不对该事件置评。

恒盛在其官网发布公告称，这笔债务属于恒盛旗下南通某项目公司两亿人民币借款，由恒盛上市公司作为担保方。界面新闻查询外贸信托官网发现，在2013年12月，外贸信托曾发过一笔“富荣47号恒盛豪庭贷款项目集合资金信托计划”，募资两亿元，期限1.5年，收益率约10%，资金用于开发恒盛位于南通市崇川区的恒盛豪庭项目。

按时间计算，这支信托产品在今年6月底刚刚到期。很显然，外贸信托在寻求资金兑付时，遇到了麻烦。

国内信托公司到境外去起诉一家香港上市公司，此前并不常见。界面新闻发现，原因是外贸信托“富荣47号”采用了境内外双重担保模式——项目公司恒盛宝丰的主要控股股东恒盛地产投资（南通）有限公司充当境内保证人，而注册于境外的上市公司主体恒盛地产控股有限公司充当第二保证人。此外，评估值达到4.6亿元的熔盛花园一期258套住宅及31套商业房地产，充当了这笔贷款的抵押物，本金抵押率43%。

即便有如此严格的风控措施，这支信托产品仍出现了兑付困难。恒盛年报显示，南通恒盛豪庭项目2014年销售收入约为7716万元，而2013年也只有6310万元，可以说卖得并不好。恒盛在2014年整体的销售收入仅为46.63亿元，同比跌幅达到48.1%，该公司年度亏损高达29.96亿元。

界面新闻未能获知恒盛延迟还款的确切原因。不过，该事件从一个侧面暴露了恒盛财务状况的窘境。

总部位于上海的恒盛地产，为上海滩知名富豪张志熔旗下企业。2009年上市以来，恒盛的销售规模一度可以排进全国前二十名，但从2012年开始，这家公司迅速跌落，已经淡出了一线房企阵营。张志熔旗下另一家上市公司——主打造船业务的熔盛重工，也在困顿中。在造船订单大幅下滑、亏损严重的情况下，这家公司正在向能源领域转型，并已更名为华荣能源，张志熔还为上市公司引入了新的投资人。

今年3月，张志熔第二次启动了对恒盛的私有化尝试。他曾在2013年底尝试过一次，但因为小股东的抵制而没有成功。界面新闻记者发现，隶属于张志熔的一个叫阳光集团的新平台已经搭建好，并在最近推出了官网。这个集团很可能成为张志熔整合旗下地产、造船等各大业务板块的新平台。

但私有化可能并不容易。要完成私有化，张志熔必须花费一大笔资金从小股东手中购得股份。但资金正是这家企业的最大短板。过去几年，高筑的债务已经严重影响到了这家企业项目的开发进度。其位于上海的标志性豪宅项目——尚海湾，几度传出停工传闻。

恒盛2014年年报显示，目前它的资本负债比率为135.3%，流动借款达到156.7亿元，但现金和现金等价物不足4.5亿元。

恒盛2014年财报是一份非常惨淡的年报，以至于它的审计机构普华永道认为这份财报并不是按可持续经营业务的基准进行编制的，普华永道拒绝对这份报表做出评价。不过，也有评论认为这份惨淡的业绩是恒盛故意为之，目的正是私有化。较差的业绩压低股价，而一个较低的股价可以加大私有化的成功率。

一个有意思的细节是，恒盛位于上海的馨雅名邸项目，有一笔股权形式的信托融资，这是一种“明股实债”的融资模式。为了降低负债，房企常常把这种债务隐藏在“表外”，但恒盛却反其道行之，把这笔债务调整到了“表内”，并按实际利率法摊销成本计量。通过这样的会计手法，恒盛的确有做差报表的嫌疑。

这不是普华永道今年唯一纠结的一份房企财报。还有一家同样由普华永道担纲审计的房企，问题更为严重，以至于现在都没有发出年报来，那就是佳兆业。

恒盛也一度被认为是下一个佳兆业，因为其境外债券处在违约的边缘。此前，标普几度下调了恒盛的评级，认为该公司债务违约的可能性很高。“截至目前该公司还未针对2015年10月到期的3亿美元票据提供具体的再融资计划。”