文 | 麦可@大摩财经

明天系的资产处置又出现了新的接盘者。这一次是武汉当代系“券商”天风证券。

天风证券（601162.SH）5月29日公告称，将从北京庆云洲际等九家公司手中收购恒泰证券29.99%股权。这意味着明天系旗下恒泰证券在去年向中信国安转让股权无果后，又有了新进展：假设转让成功，天风证券将成为恒泰证券单一第一大股东。

与上周刚被央行接管的包商银行一样，恒泰证券是明天系庞大金融版图中一员。其前身为内蒙古证券，总部位于包头，2015年10月以“恒投证券”之名在香港上市（恒投证券，1476. HK）。

上市招股书显示，恒泰证券第一大股东为北京西城区国资委，其通过金融街集团持有恒泰证券上市后20.42%股权；明天控股旗下的华资实业及其一致行动人中昌恒远、上海怡达在上市后合计持有17.04%股权，为第二大股东。

恒泰证券名义上没有实际控制人，但实际经营皆由明天系团队负责，且明天系实际控制和影响的股权远超表面。比如恒泰证券上市后持有约41%股权的“其他国内股东”中，就埋伏着明天系的多家壳公司，这些壳公司在明天系资产处置过程中暴露。

2017年12月29日，恒泰证券九名股东与中信国安集团签署框架协议，计划将所持29.94%股权以90亿元出售给后者，但四个月后又宣告终止。这九名股东也正是此次向天风证券转让股权的九家公司。

恒投证券今天的公告显示，九个股东分别为庆云洲际（持股8.71%）、汇金嘉业（7.92%）、鸿智慧通（5.91%）、济南博杰纳荣（3.11%）、中昌恒远（2.88%）、上海怡达（2.33%）、潍坊科虞（2.16%）、华诚宏泰（2.09%）、北京汇富通（0.23%），合计持有35.34%股权。按照出售协议，这些股东所持股权基本全部清空，只有汇金嘉业仍保留5.35%股权。

上述九家股东普遍被外界视为明天系的壳公司。其中，中昌恒远、上海怡达在招股书中明确为明天控股的一致行动人。

值得注意的是，即使天风证券接盘了恒泰证券29.99%股权，明天系至少仍通过华资实业持有11.83%（不计其他隐藏持股），还未完全退出恒泰证券。

恒泰证券目前拥有约2000名员工、140多家营业部，主要分布在内蒙、吉林和北京等地。除证券经纪外，恒泰证券还拥有多家子公司，涉足财富管理、投行、资管等业务。

最近三年，恒泰证券业绩一路下滑。财报显示，资产规模从2016年底的370亿下降到2018年底的300亿，营收从2016年的35亿下滑到2018年的20亿，2018年亏损6.7亿，同比下降近200%。2017年恒泰证券的总资产在行业排名50左右。

明天系旗下金融资产在2017年下半年起陆续启动处置，目前已通过股权转让方式退出多家。其中，爆雷不断的中江信托（另持有国盛证券）股权由雪松控股接手，转让价格传闻在200亿左右。泰安银行（另持有世纪证券）、潍坊银行的股权在2018年由地方国资接手，联讯证券股权由国资背景的广州开发区金控接手。

明天系控制的包商银行亦在处置之列，股权转让的绯闻对象为深圳国资背景的金控公司，但最终转让未果。日前，包商银行因出现信用危机由央行接管。

明天系资产处置最引人关注的是华夏人寿股权转让。华夏人寿是明天系旗下质量最好的金融机构之一，贵州地产富豪罗玉平的中天金融（000540.SZ）早在2017年8月就停牌筹划接盘华夏人寿21-25%股权，但几经引援和折腾，至今近两年仍未成功，关键在于其自身实力不足，收购华夏人寿股权的310亿资金迟迟不能凑齐。

去年，罗玉平更被曝和明天系内部大佬勾联，试图通过华夏人寿资金曲线收购华夏人寿自身。此事一被踢爆，引发市场哗然。中天金融“蛇吞象”入主华夏人寿之举虽然明面上仍未彻底终止，但前景已极为黯淡。

值得一提的是，除国资后，明天系资产处置过程中浮现的多个意向接盘者，均来路难言：不仅资金实力存疑，与明天系的关系也草蛇灰线、若隐若现。除中天金融外，曾试图接盘恒泰证券的中信国安集团今年以来陷入债务危机、险象环生，目前已由中信集团接管。

这次的天风证券又是什么来头呢？

天风证券去年10月刚刚上市，号称无实际控制人。但外界普遍认为其属于艾路明的武汉当代系。

当代系是近年来颇为活跃的重量级资本派系，掌门人为艾路明。以武汉当代科技产业集团为核心，当代系已建立颇具野心的产业和金融版图，旗下上市公司包括人福医药、当代明诚、三特索道等，持有天风证券、武汉众邦银行、华泰保险等金融机构的股权。

天风证券核心高管均有当代系背景，其中董事长余磊为当代科技董事，亦曾担任人福医药高管。前十大股东股权结构显示，武汉当代系通过旗下人福医药、当代科技产业集团分别控制天风证券10.1%、2.86%股权，合计12.96%，超过第一大股东武汉国有资产经营公司的12.29%。

去年以来，券商行业洗牌加剧，一些实力不足的中小券商被吞并，包括中信证券收购广州证券、广州开发区金控收购联讯证券等。天风证券称，这次交易有助于公司优化资源配置，对公司资产进行有效补充，提高公司的竞争力和盈利能力。不过目前双方尚未签订正式协议，有待证监会批准后方可实施。

此前不久的四月，天风证券抛出了一份80亿定增计划。由于刚上市半年就又向市场要钱，这也引发了外界的猜疑。

由于尚未签署正式协议，天风证券的公告没有披露这次收购恒泰证券股权的价格。