记者 | 曹恩惠

5月17日，宁夏宝丰能源集团股份有限公司（下称宝丰能源，600989.SH）的股票显得十分活跃。上市后第二日，宝丰能源打开涨停板，盘中一度跌逾8%。

不过，仅收获一个涨停板的宝丰能源，仍然吸引了大量资金涌入，盘中股价也再度拉升。截至5月17日收盘，该股报收16.85元/股，涨幅5.25%。全天，主力资金净流入10.72亿元。

一个涨停，使得宝丰能源的“新股”身份十分尴尬。由此，该股也获评今年以来的最惨新股。

事实上，自宝丰能源IPO起，这家宁夏最大的民营煤化工企业便受到资本市场的密切关注。一方面，宝丰能源的实际控制人党彦宝，是宁夏当地的明星企业家，其不仅曾跻身宁夏首富之位，同时也是当地有名的慈善家；另一方面，宝丰能源本身的盈利能力惊人，四年净赚100亿的煤化工龙头却仍需要借助IPO募集80亿资金，来满足后续经营。于是，来自二级市场的担忧渐起，宝丰能源的“煤化工游戏”能顺利“玩转”吗？

股权结构显示，党彦宝通过宝丰集团和东毅国际，直接和间接持有宝丰能源70.37%的股份，牢牢控制着这座宁夏当地的煤化工巨头企业。截至5月17日，宝丰能源总市值1236亿元。这意味着，党彦宝的持股价值接近870亿元。

870亿元的股票价值，使得党彦宝重回宁夏首富之位。但面对宝丰能源正在建设的153亿“焦炭气化制60万吨/年烯烃项目”，党彦宝也有心无力，选择向A股市场求助——在宝丰能源首发上市募集的80亿资金中，74亿元将投向该项目。

过往的财务数据显示，宝丰能源的盈利能力较强。2018年，该公司实现营业收入130.52亿元，较2017年增长6.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为36.96亿元，较2017年增长26.41%。

今年一季度，宝丰能源单季度净利润突破10亿元，达10.20亿元。至此，2014年至2019年一季度，宝丰能源累计净利润总额超过110亿元。值得一提的是，该公司每年的毛利率都能维持在45%上下。

但是，即便如此强势的盈利能力，也未必能使宝丰能源随时轻松应对一项煤化工项目。

截至2019年一季度末，宝丰能源货币资金为18.32亿元，并不足以覆盖上述百亿规模的“焦炭气化制60万吨/年烯烃项目”。

煤化工行业具备典型的重资产特征，资金需求高。截至2019年一季度，宝丰能源的在建工程项目总额达65.54亿元。界面新闻在《【深度】宁夏前首富“闹钱荒”：百亿煤化工项目缩水后仍现巨额资金缺口》指出，宝丰能源过去几年所挣得的资金完全满足不了重大的项目建设。

在几大在建工程所需的投入面前，即便现有主营业务获现能力强劲，也不能完全满足“造血”需求。因此，宝丰能源近些年来则通过举债“补血”。

财务数据显示，2018年宝丰能源短期借款为10.86亿元，较2017年底增加1.96亿元；长期借款和应付债券分别为23.90亿元、30.75亿元，较2017年底分别增加3.34亿元、5.43亿元。同期，该公司一年内到期的非流动负债为21.94亿元。

而今年一季的财务数据，再度更新了宝丰能源的债务压力。截至一季度末，该公司总债务和带息债务为136.34亿元、86.81亿元。其中，总债务的58%为短期债务，考验着宝丰能源的流动性。