6月份正是各大证券中期策略报告会之时。6月3日至5日，中信证券在南京召开了策略会。

不过，相比同期“海派”券商召开的策略会对后市的积极判断不同，中信证券研究部策略组对股市下半场的点位做了相对保守的预期，即传统行业权重较大的主板能支持25倍市盈率的中枢，与此对应的点位即是5500点，上证综合指数将围绕5500点中枢震荡，运行区间4500-6500点。

中信证券认为，虽然宽松的宏观政策能够保持稳增长，但并不能逆转周期，像2007年级别的“火牛”（30倍市盈率以上，按照今年利润情况可对应6500点）应该出现几率较低。同时，对投资者来说，每当主板市场向4500点调整时，总是非常好的买入机会。

过去一年市场上行主要依靠估值提升，2000点时大部分股票都非常便宜，所以投资者对于上市公司业绩增速下降的问题不会过于看重。但到5000点以后，公司业绩将受到更多关注，而2015年A股很多企业盈利将出现负增长，其中非金融企业尤甚。

随着房地产和信用扩张拐点分别到来，中国金融周期在2013年下半年进入下半场。2015年下半年，传统经济可能会继续下滑，但新兴产业依然蓬勃成长，实体经济内部的分化也会在股市中体现。

中信证券认为，金融周期进入下半场对资本市场有双重影响：一方面，失去了杠杆的帮助，实业和房地产投资的吸引力下降。居民资产相应地“水向低处流”，从传统实业、房地产投资和固定收益产品向股市转移，造就了“水牛”；另一方面，金融周期下半场是资本市场的时代，股市的地位相对于银行提高。与银行不同，资本市场不只是看借款方有没有硬抵押品，而且更看重企业的未来发展前景，这意味着转型、创新企业将格外受益，与金融周期上半场曾经受益的传统地产企业一样将能够超常规发展。

中信证券看好创业板，认为创业板代表转型、创新经济，有望跑赢主板，目标4500点。在传统经济不断下行的今天，新兴行业与GDP的关联度较小，可很好地对冲投资者家庭财产组合中的实业和房地产仓位。

事实也证明，创业板盈利增速的确大大领先于主板，对经济免疫力相对较高，其成长性并非完全靠讲故事。从相对吸引力来看，创业板也不比主板低，主板在过去一年涨幅不小，但盈利预期却不断被下调，导致其风险溢价与创业板的差距现已接近2013年初之低位，而当时市场风格正从大盘向创业板切换。最后，股市的“反身性”，即股价对上市公司融资条件的“正反馈”影响，将奖励转型、创新企业，帮助其脱颖而出，这是评价上市公司投资价值时不可忽略的因素。

2015年上半年“互联网＋”概念最为火热，中信证券还认为“中国制造2025”将是下半年影响面最广的创新主线。5月19日，经过李克强总理签批，国务院印发《中国制造2025》规划，目标为在2025年迈入制造强国行列。

制造业公司占上市公司总数的2/3、市值的2/5，影响面非常广。中信证券看好智能制造、绿色制造和高端装备三大投资方向，认为在国家政策鼓励支持下，制造业升级最快捷的方法是借助牛市融资，然后到欧美收购先进企业，同时偏好有并购整合及海外扩张经验或潜力的公司。

深港通、个人版QDII、中港基金互认等措施陆续出台，在海内外资金互联日益紧密，投资者应学会从海内外市场的估值差距中获利。

中信证券提醒投资者在没有边境限制的情况下，应“立体化”作战，进军香港和美国中概股。比如，两地同时上市的A股相对于H股溢价近30%；国内互联网龙头多数在海外上市，估值水平却比国内创业板上市的二三线企业要低。在资金出海便利度不断提升的今天，预计在国内和海外市场上市的中国企业之间的估值差距将逐渐收敛。

中信证券提醒投资者可通过QDII指数基金的方式，整体投资估值仍较低的H股和美国中概股市场，取得比局限于A股投资更好的性价比。