摩根士丹利一直对中国经济持乐观态度，但从它今天发布的最新研究结论来看，对中国和新兴市场的未来预期并不乐观。

摩根士丹利大中华区的首席经济学家乔虹在5月27日摩根士丹利首届中国峰会中，抛出了一个核心观点：虽然对中国GDP增速的预测仍有7%，但中国经济增速从2012年到现在基本仍处在下行通道中，上下波动。

2015年中国经济出现了比以往更糟糕的状态。中国GDP第1季度和第2季度的增速都不足，即便是对比美国今年第1季度和第2季度经济数据也相对疲软。往年中国1季度经济数据表现很差后，通常在第2季度出现反转，但2015年这样的反转不但没有出现，反而出现了更糟糕的情况。

乔虹认为，这些情况的出现说明中国经济的三驾马车（投资、出口、消费）的动力都不是很足。中国政府刺激经济的方式，需要从货币、财政和房地产政策等多重综合因素的政策来调整。

目前，中国企业除了面临经济下行带来的风险外，在全球的需求不足和通缩的压力下，作为新兴市场国家，中国的实际利率水平仍处于较高位置，这意味着，包括中国在内的新兴市场国家的企业对债务管理的难度也正在加大。

摩根士丹利亚洲区首席经济学家陈艾亚（Chetan Ahya）在接受界面新闻记者的独家采访时表示，中国政府正在进行大规模的地方债务置换，这对中国银行系统是至关重要的一步，意在降低中国实际利率水平。

陈艾亚认为，目前中国和亚洲企业的整个负债率较高，中国已经连续38个月PPI指数下跌，这些对实体企业的债务管理极为困难。

通过大规模的债务置换，可以使中国的实际利率进一步下调。在过去六个月中，考虑到通缩因素，GDP下降了200个基点但存款利率只下降了50个基点，所以银行并没有大规模地下调贷款利率，通过债务置换的方式让银行核销一部分坏账之后，才可以真正降低融资成本，刺激银行在实体企业放贷。