文|音乐先声 Sybil

2月14日，法国传媒集团维旺迪（Vivendi）公布2018年财报，次日巴黎股票市场开盘，维旺迪股价应声上涨，达到一年来的最高峰。

财报显示，集团旗下环球音乐集团（Universal Music Group）表现强劲，创历史新高，2018年较去年增收10%，达到60.23亿欧元（71.5亿美元），占维旺迪集团全年营收的43.2%。

其中，录制音乐整体收入增长9.8%，达到48.28亿欧元（57.3亿美元），词曲版权授权增收14.5%，周边衍生收入下降1.5%。

在录制音乐收入中，流媒体订阅服务以37.3%的增长领先，为环球音乐创下25.96亿欧元（30.8亿美元）收入，其次，录音版权授权收入增长10.7%，而数字下载与实体销售均较2017年有所下降，分别为26.6%、16.1%。

去年，有传闻称维旺迪集团计划拆分环球音乐上市，正当行业议论纷纷之时，集团确认意欲向一家或多家战略合作伙伴出售环球音乐至多50%的股权。在最近一则消息中，维旺迪集团表示，已经与选定的银行举行了会议，将在数周内确认协助环球音乐寻找最佳合作伙伴的财务顾问的最终人选。

此前有媒体分析称，如果流媒体订阅服务对环球音乐收入影响不大，那么出售环球音乐一半股权将帮助维旺迪集团对冲自身的收益风险。如今环球音乐在财报中的表现如此优异，维旺迪集团该笔交易又一次引发了行业的高度关注。

卖掉营收主力50%股权，维旺迪集团打的什么算盘？

环球音乐最早可以追溯到1934年的Decca唱片（Decca Records），后与美国媒体公司MCA Inc.于1962年合并。1996年，公司更名为环球影业（Universal Studios），环球音乐作为其音乐部门将名字沿用至今。

2004年，环球音乐脱离环球影业，两年后被维旺迪集团收购。至此，维旺迪集团已全资持有环球音乐100%股权长达13年。

2013年5月，日本软银集团（SoftBank）意图以85亿美元收购环球音乐，被维旺迪集团拒绝。参考去年维旺迪集团宣布出售环球音乐一半股权之时行业给出的估价，如今这笔交易可不像是桩亏本买卖。

IFPI《2018年全球音乐报告》显示，最近几年，全球录制音乐产业收入在流媒体服务的驱动下小幅上升，其中流媒体服务营收增幅显著，并在2017年超过实体销售成为产业收入的最主要来源。

在此影响下，环球音乐流媒体板块收入更是连年激增，随着环球音乐不断升值，维旺迪集团该笔交易确实可以卖个好价钱。

另一边，意向买家也早已排起长队。Spotify、Apple、Google、Amazon以及腾讯、阿里，这些互联网巨头早已觊觎环球音乐的版权生意，再加上对流媒体音乐市场的预期，反映到估值上，摩根士丹利更为环球音乐开出了420亿美元的高价。

不过，与流媒体服务商依靠广告、订阅获得收入相比，环球音乐无需担负巨额版税。相反，签约不少头部艺人的环球音乐完全可以按照“流量为王”的互联网逻辑“躺赚”。保持环球音乐全部股权，于维旺迪集团而言也不失为一个好的机会。

早前，维旺迪集团CEO Arnaud de Puyfontaine曾表示，希望市场确认环球音乐的真正价值，为集团和所有股东觅得最适合的战略伙伴。

在对时机的把握上，随着流媒体订阅服务在产业中的地位逐渐稳定，营收增速放缓，维旺迪集团也踩在了流媒体服务营收的制高点上，尽可能地赚取更多价值。

因此，在买卖双方都能实现快速增收的良好势头下获取最高利益，或许是维旺迪集团发起这桩交易最直接的理由。

这笔交易对音乐行业意味着什么？

不难看出，意向买家中的许多拥有流媒体业务，一旦交易达成，势必将对全球音乐产业造成较大影响。

从商业模式来看，尽管流媒体服务在媒介影响力、产业营收上增长有序，但它仍需向提供内容的版权方特别是三大唱片公司支付授权费用。

此前，流媒体服务商Spotify因巨额版权支出一直无法转亏为盈，2015年，几乎70%的营收用于支付唱片公司及版权方。可以说，版权是许多流媒体服务商难以获得高额利润的主要原因之一。

对这些流媒体服务商来说，拿下环球音乐一半股权可以帮助其降低成本，进而影响其他版权机构在市场上的议价能力；

对于其他机构，投资环球音乐是进入音乐行业的有效方案，这比直接投资流媒体服务商甚至其他音乐机构承担更低的风险；

而维旺迪集团则可通过该笔交易获得可观收入，帮助集团发展其他业务，或与买方通过如股权置换等方式互惠共利。

当前市场中，“流量加持”的互联网巨头也投资了包括音乐在内的多项泛娱乐业务，音频、视频、版权等各个细分领域间的联系变得更加紧密，与维旺迪集团共享环球音乐的战略伙伴也将在与其他竞争者的角逐中获得更高胜率。

结语

目前，版权和流媒体服务是音乐产业的重头，坐拥版权收益的唱片公司比流媒体服务商在市场中拥有更大话语权，也更具竞争力。从现有行情来看，如果仅考虑流媒体服务的营收增长，维旺迪集团这桩生意似乎出手尚早。

当然，最终价格与买家均未确认，维旺迪集团卖掉环球音乐一半股权的决定是否正确，也未有定数。不过集团卖一半留一半的策略，也不失稳妥，为成交后的价格波动留有后路。

于买家而言，该笔交易显然有利可图。无论最终谁将持有环球音乐一半股权，必将改写全球音乐产业的现有格局。