上周，一则新闻在各大财经微博和微信上强势刷屏：8年前喊基民赎回基金的兴业全球基金总经理杨东又在看空了！不少人看完标题的第一反应是，杨东是谁？8年前他到底说了什么？

新闻很简单，2007年的时候股市狂涨，作为兴业全球基金老总，杨东不仅没有借此机会大肆宣传自家产品，反而以公开信的形式“苦劝”基金持有人赎回自家的股基。公开信发表的当天股市到达最高点6124点，此后之后大盘就开始了漫长跌途。所以当年杨东成功预示了股市顶部，这次借基金季报策略展望再次发表看空言论，就带有强烈的风向标性质，十分值得报道。

其实，上面新闻最有意思的事，不是杨东最近发表的看空言论，而是他当年写的致持有人公开信，这封信不仅像一则预言，在精准的时间里出现；还像武侠小说里的天山雪莲一样，所有人都听说过，可是身边没几个人真正看到过。你可以去试试，百度、谷歌什么的都搜不到，是不是很神秘？

作为北上广三地唯一的野生基金观察家，基民甲非常喜欢进行互联网考古活动，经常通过新闻碎片来还原多年前基金行业的历史面貌，自然也不会放过这次机会，铺垫了那么多，感兴趣的基友们，敬请收看本期挖坟节目《杨东8年前到底说了什么？》

这是我的第一个线索：

上证报2008年3月31日的一篇整版文章《投资业绩胜过千言万语》，里面有一段描述：

文字版：许多投资者记忆深刻的是，去年10月16日，正当大盘气势如虹地创出一个个历史新高时，兴业基金发布了《致兴业基金持有人的一封信》，提醒投资者6000点上，A股的泡沫化程度已经相当高了，市场上出现了种种疯狂现象，让人对A股未来两年的表现担忧……

根据上面报道给出的日期，我查了兴业全球的官网2007年10月16日前后发布的信息，在信息披露、公司新闻、兴业视点里均未搜寻到结果：

这条路走死之后我找到了第二个线索，一篇名为《中国股市最敢说真话的9个人》里提到了公开信的部分内容，并写到：这是兴业全球基金总经理杨东2007年10月16日通过公司客户服务系统发送给所有持有人的一封颇具“泼冷水”意味的公开信，该信同时也在《上海证券报》等多家主流媒体进行了刊发。

事实上，当时这封公开信当天并没有在上海证券报上发表，在随后的一周内，也看不到任何关于它的讨论：

这是2007年10月16号及17号的新闻，均为提及杨东发表的公开信，我还查了往后一周的新闻，也没看到半点影子

上图为2007年10月16号上证报新闻

上图为2007年10月17号上证报新闻

不仅上海证券报没有报道，同期的中国证券报上也看不到公开信的内容：

这是2007年10月16号及17号的新闻，没找到，后面一周也没看到相关报道

找了一下证券时报，他家的过刊里没有2007年的内容。不过可以肯定的是，三大报中，两家报纸都没有报道，足以证明这封公开信在当时并没有在主流媒体上得到刊发。究其原因，一位当年在媒体工作过的人告诉我：牛市里是容不下看空的声音，媒体不报道很正常。

查资料的时候有一个意外发现，就是在2007年10月10日的时候，兴业基金（当时兴业全球还叫兴业基金），在上证报的“特别报道”板块，写了一整版的文章，名为《股市泡沫的海外比较研究》，文章用四个亚洲国家的经济发展与股市泡沫的关系，结合中国当时市场环境做对比，得出中国股市泡沫在不远的将来要破裂的结论。文章十分具有前瞻性，而在从后来市场的表现来看，当时的得出的预测无比正确。

摘取一部分原文：结合国内的实际经济发展情况，我们认为中国股市已经处于一种相当的泡沫状态，进一步发展的话，泡沫很可能会在不远的将来破灭。GDP没有明显减速，人民币持续升值都不能保证泡沫不会破灭。破灭的原因既可能是突发的一些因素，包括政府采取的措施，也可能是紧缩政策等种种措施下。受自身估值压力和供求失衡下的自然破灭。

基民甲认为，《股市泡沫的海外比较研究》这篇研究文章才是真正的幕后英雄，兴业全球正是基于文章里的研究结论，才发了后面《致兴业基金持有人的一封信》，警示即将到来的风险。这两份内容，对市场而言，具有同样重要的意义。

当然，不能令你们失望，虽然基民甲没有在网上找到杨东8年前写的公开信，但是托朋友从兴业全球要来了当时的原文。而且看过上面的《泡沫比较》一文，更容易理解信中的含义。公开信没有媒体形容的那么夸张，没有赤裸裸鼓励投资者赎回，更多的是将目前股市的情况诚恳地告知持有人，并且将之前大家投资基金的误区分析出来。在此背景下，给持有人分析如何面对接下来将发生的情况？

以下是文字版，也是你们唯一看得到的最全版本：

尊敬的持有人：

在不经意间，中国股市已经轻松越过了6000点大关，如今如果理性地进行分析的话，我们不得不承认A股的泡沫化程度已经相当高了。

近期，公司研究部相关人员专门分析和比较了同处亚洲市场的日本、台湾、韩国和泰国四个市场在历史经济高速发展时期所经历的股市泡沫，研究表明目前国内股市的整体估值水平已经超过了日本、韩国和泰国泡沫顶峰时期的估值水平，仅比台湾市场泡沫高峰期稍显温和。今天市场上出现的种种疯狂的现象，都让我们为A股明后两年的表现表示担心。

基于上述分析，我们认为在目前市场状况下基金投资者应该避免盲目投资，尽量用闲钱进行投资，这样即使市场下跌，也能保持良好的心态。而且基金投资者要适当降低未来基金投资收益的预期，过去两年股市的辉煌造就了基金神话般的高回报，但持续的高回报是不现实的。

我们对明后年的基金投资收益较为谨慎，我们希望基金投资者认清目前普遍存在的几个错误认识。误区一：买基金是只赚不赔的。由于我们处于一个大牛市中，尤其是过去两年，年收益翻番的基金比比皆是，这有可能造成投资者错误的认为买基金只赚不赔。但没有只涨不跌的股市，一旦股市出现大的调整，基金同样也会亏钱。误区二：份额净值低的基金比较安全，事实上，净值1元的基金同样也有可能跌破面值，其亏钱的概率和程度与高净值基金基本是一样的。

当然，我们无法准确预测泡沫哪一天可能破灭，实际上，泡沫破灭前市场仍有可能出现大幅上涨，但根据海外的经验，泡沫破灭后往往都面临急速的下跌，所以我们想提醒您在进行基金投资之前，充分考虑可能的下跌风险，做个明白、理性的投资人。毕竟天下没有只涨不跌的股市，在市场快速下跌过程中，基金的净值难免受到波及，如果您仅仅是因为相信基金肯定不会损失而投资的话，我们建议您全面认真的考虑；如果您是处于风险因素，赎回了基金，我们也能理解。总之，我们希望您是在认真基金的性质，充分权衡了未来可能的风险与收益的情况之后，做出投资选择。

当然，我们并不惧怕未来可能的下跌，我们相信，凭着我们的专业能力，我们的表现依然能够领先大盘。在大牛市中，鸡犬升天往往掩盖了许多问题，但我们认为，越是在一般和不好的市况中，基金的专业理财能力越是能得以体现，大浪淘沙留下的才是真正的“金子”。

最后，感谢您一直以来对本公司的信任和支持，我们希望即使经历大风大浪，依然能够与您携手共进。

兴业全球管理有限公司

2007年10月16日

此外，基民甲还听到一个版本是伴随着致持有人的信，兴业全球同时暂停部分基金的申购，可谓业界良心。据了解，当时和兴业全球一样暂停部分基金申购的还有汇添富基金。写这篇文章之前，看到媒体将杨东称为最牛乌鸦嘴，老实来讲，我不喜欢“乌鸦嘴”这个词，因为它给人传递出一种非常不幸的感觉。事实上，在市场狂热的时候，有人敢冒天下之大不韪发表看空观点，提供不一样的后市看法，对于投资者而言是一件幸运的事情。