4月16日，中国公布了3月和一季度经济数据。

招商银行在随后的一份研究报告中认为，最新公布的数据表现相当糟糕，几乎所有指标都坏于预期且加速下滑，这不能简单地用今年春节较迟来解释，经济仍处在困境中是目前最大的现实。

该报告注意到，虽然中央投资创出去年7月以来新高，但地方投资增速创出数据公布以来的历史新低，且加速下滑势头未见缓和，凸显当前地方政府受困于债务压力，投资后劲不足。

这份报告称，尽管一季度GDP增速守住7%，但下行压力仍在加大，经济筑底已被证伪，此前的刺激政策力度不足，政策放松节奏过慢，若不加快宽松刺激政策落地，预计二季度经济将大概率延续下滑势头，年内GDP保7有难度。

这份报告认为，在此形势下，有必要加大财政政策的支持力度，但考虑到在投资中地方投资项目占比高达90%，如何对地方政府投资予以支持，如何调动地方政府投资的积极性，就变得十分关键。招商银行认为，加快推进PPP融资计划，及迅速推进万亿地方债置换刻不容缓。

该银行预期更多有力度的刺激政策将会推出。对于后续政策，恐怕继续坚持既定的缓步放松和定向刺激已经不足以对经济形成托底，需要综合运用货币政策、财政政策和改革措施，加大对经济的刺激力度，否则经济有失速和硬着陆风险。

招商银行判断，二季度货币政策、财政政策将同步发力，降息、降准将加快推出，1个季度内各有2次，最快4月份就会出现，并将加大定向宽松的力度和覆盖面，而人民币汇率尽管有贬值压力，但大概率仍将保持稳定和在6.10-6.30区间内双向波动。

对于二季度的宏观经济和政策，招商银行也有两点担忧：

一是信用环境的进一步恶化。今年以来，在银行不良贷款持续上升的同时，债券市场违约有蔓延势头，从湘鄂债到近期曝险的天威债，违约势头正从私募债向公募债，从民营企业向国有企业传导。从美国的经验来看，企业破产、违约风险的高峰期通常发生在经济见底拐点后的1-2个季度，因此可以认为今年全年都是违约风险的高发期，预计进入二季度后，信用环境趋向进一步恶化，这将对债券市场信用利差定价、理财市场、企业融资成本等多方面带来持续影响。

二是万亿地方债置换能否实现的问题。在限制地方政府非债券融资后，缺乏足够筹措资金的手段，正成为制约地方投资反弹的重要障碍，今年能否成功置换万亿地方债，直接关系到投资版块的稳定和GDP能否保7。

但是，招商银行认为，由于地方债发行普遍采取非市场化手段，定价普遍失真，且在二级市场上丧失流动性，因而银行对投资地方债兴趣不大，对地方债分配的投资额度有限，而今年恰逢万亿地方债蜂涌入市，若单纯将地方债推向市场的话，可能出现认购资金不足的情况，这对稳定投资与地方政府债务极为不利，需要有关部门出台相应的配套措施或对接资金来予以解决。