晨哨分析师 付尚 撰文

4月18日,中国资本跨境投资并购一站式服务商晨哨集团发布了《2015年一季度中资海外投资并购报告》（以下简称“《报告》”）。《报告》指出，中国能源矿产行业海外并购的热情大为降低。据晨哨研究部统计，2015年第一季度能源矿产行业所披露的海外并购交易金额为11.77亿美元，较2014年第一季度下降约81.26%，较2014年第四季度下降约72.73%。

大宗商品市场价格处低位 中企减缓海外并购步伐

在排除不同企业的公司战略、财务等非市场性因数外，造成这种情况的主要原因可能是由于2014 年中国金属矿产行业进入持续下行通道，许多中国矿产企业其年度利润都有不同程度的降低，而在2015 年，金属矿产行业或还会延续调整态势。此外，国际石油价格处于低位，使得购买海外油气资产具有一定风险。虽然国际油价处于低位以及矿业市场已经接近谷底会在一定程度上为中国企业海外“抄底”提供有利条件。在低价时期，国外高负债比的中小企业面临的风险比较大。为了维持公司的正常运转，避免资金链断裂给公司带来灭顶之灾，许多国外能源矿产公司将被迫变卖资产以保证拥有必要的现金流维护公司的正常运营。回顾一下历史可以看出，油价急跌特别是跌至谷底后，全球能源业会出现密集的并购活动，正如2008年至2009年出现的情形所示。这些资产的变卖使得交易对象将变得更加多样化，交易主体中的买方可选择资产的范围亦随之增大。但从中国买家自身来看这并非是最好的时机，在能源领域，像中石油、中海油和中石化等资金较为充裕的大型国有企业正处于战略调整期，在此阶段不大可能进行海外并购。而有意向进行海外并购的民营企业却因为受低油价的影响而采取了观望的态度。明显的一点是，油价处于低位，现在开采生产很难有较好的收益。一般而言，自身生产能力强且处于生产初期的公司的盈亏平衡价格相对较低，但也介于每桶20美元至50美元之间，对比现在的国际油价而言盈利空间依然很小。而在矿产领域，虽然有许多资金充足的大型矿业公司继续海外并购步伐，但全球矿产价格回升的不确定性使许多中小企业并未进行海外并购。

加拿大成为中国矿产业海外并购首选地

据晨哨研究部统计，加拿大是一季度中国能源矿产行业海外投资并购的第一目的地。在2015年一季度中国企业在加拿大能源矿产行业投资并购达4宗，占总宗数的26.67%。加拿大之所以成为中国能源矿产企业特别是金属矿企业投资的热门目的地，主要是因为加拿大作为历史悠久的老牌矿业国家，其国内除了拥有丰富的可开采资源外，同时还具备良好的技术、人才储备，为在当地投资后的运营提供了便利。此外，加拿大还拥有成熟的矿业资本市场。仅以多伦多股票交易所为例,其主板和创业板的矿业融资活动和筹集到的股权资本占全球矿业市场的70%，处于初级和高级勘查阶段的公司更是占到了在多交所上市的矿业公司的85.76%。

同时，为了便于最初级阶段的公司募集到资金，多交所开创性地推出了资本库公司，为有融资需求的专业矿业团队在尚未拿到矿业项目的初创期阶段提供了公开的资金募集平台。此外，为了规范矿业融资市场的运作,提高上市公司对公众的透明度，加拿大还通过国家法规和行业标准的形式对矿业资本市场的各项操作进行了约束，著名的NI43-101国家矿产项目披露标准即是一例。该标准的实施大大降低了市场对矿产项目的判断成本，促进了矿产与资本的结合，为在加拿大实施矿业勘查开发活动提供了切实的保障。