我们先从通证经济说起，通证经济又称为「Token 经济」。

Token 经济=通证经济，即以固定的资产作担保基础上，或者某个有价值的项目作为信用担保的前提下，发行具有通证属性的数字货币的一种经济模式。

通证经济主要形式有以下几种：证券属性、债券属性、债券属性、收益分红权等属性。而前段时间，国内炒的沸沸扬扬的「爱西欧」为 Token 经济的 1.0 版本。

「爱西欧」与 IPO 的几大区别

首先，先来科普一下什么叫爱西欧。

「爱西欧」又称首次发币，源自股票市场的首次公开发行（即 IPO）概念，是区块链首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。

「爱西欧」与 IPO 有几个很大的区别：首先，「爱西欧」是发币，币并没有证券、债券、债务等的属性，发币依据的仅仅是项目的信用凭据，其价值由社会对项目的认可度决定，价格由二级市场供求关系决定，而投资者自担风险。

其次，「爱西欧」不需要注册经营牌照；法律的盲点，庄家割起韭菜来肆无忌惮。

此外，「爱西欧」的大部分支持者是项目爱好者或是不专业的投资者；降低进入门槛，非专业人员都可以投资。在龙蛇混杂的市场里，急于求成的投资者的无疑成为韭菜群。

爱西欧，为什么会成为韭菜场？​

无论「爱西欧」还是股票市场，被割韭菜的人，在本质上都无疑逃不过两个原因：首先是人性问题，其次是项目/公司是否靠谱的问题。

首先，人性问题：因为贪婪是人的本性，在自己没有投资经验的基础上，抱有侥幸「暴富的心理」，并跟随他人进入有风险的资本市场。

在币/股票上涨的过程中，资金变动几千几万块钱，内心就激动不已，总是想着把它抛售套利，在币市/股市持续牛市的过程中，币价一次又一次突破自己的期望，自己开始怀疑自己抛售的决策了，抛了于是又在更高的价位接回来。

币/股价继续涨就继续加仓，最后资金都套牢到币/股市里，而在吃过上涨的甜头以后，在币/股 下跌过程中，自己的贪婪也被扩大了，每次下跌都认为快到底了，所以一下跌就补仓，然而在熊市中自己的资金是越补越多，被套的资金越来越多，麻木到一个小时亏几十万都没有什么感觉。

最后万念俱灰，或割肉离场，或痛苦死守。但无论是币/股是涨还是跌，人们都是源源不断地用金钱来购买币/股，然后高买低卖。

其次，项目/公司是否靠谱：币圈里「爱西欧」模式有根本上的缺陷，爱西欧本质是让自己发行的币与招募过来的主流数字货币，比如：比特币、以太坊等挂钩。但挂钩以后，就等同于增发比特币、以太坊等主流货币。

在市场承认挂钩以及在之后流通的过程中，必然会导致主流货币的通胀效应。在市场选择的过程中，劣币必然被良币所淘汰，而大部分投资者并非专业人员，因而无法调研判别哪个币种或股票是良币还是是劣币。

STO 的本质，到底是什么？​

要说最近什么比较火，毫无疑问是 STO。

STO 意指证券型通证发行，其目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行。它的本质就是给公司发行的币加上证券的属性，这个意义上 STO 比「爱西欧」更接近股票市场。

那么问题来了。STO = 第二个股票市场？我们真的需要第二个股票市场吗？

为了更直观的感受 IPO、爱西欧、STO 的区别，笔者将它们分别从监管、投资难度、应用场景、属性、风险程度等 5 个维度做了分析对比，如下图：

图片来源：LinkBox链库​

那么，STO 证券型通证发行与股票发行市场相比又有什么优势？我们先来看一下，STO 证券型通证发行的优势：

优势一：让证券成为一种计算机程序，可以在没有中间人的情况下与其股东和其他组织进行交互，从而显著地降低治理和发行的成本，而且没有时间的限制。

优势二：发行股权将变得像互联网上的「点击」按钮键一样简单。

优势三：基于去中心化的智能合约，可以减少交易员交易过程中的「胖手指」事件（注：胖手指事件是指交易员在执行客户交易的时候按错键，导致客户资产的损失。）

国内真的需要「第二个」股票市场吗？

股票市场低迷的原因并不是交易的印花税手续费太高，交易金额的千分之一到千分之四；也不是中心化交易的种种弊端，实际上，中心化交易可以有效、安全地保护用户的资金安全；更不是发行股权的难度，一般3000 点以下，每次 IPO 股民都会大骂证监会。

股票市场低迷的原因是大部分上市公司的盈利能力薄弱，而且股票的估价太高，换个说法就是有泡沫。据海通证券统计：第三季报，A 股中 3556 家公司，处于亏损状态的有 353 家，盈利不超过一亿的不到1406 家，盈利不到两亿的大概 1980 家。但总分红额能达到 500 万的上市公司不到 600 家。

曾有经济学家调侃：随便卖掉上市公司的百分之一的股票，就可以在北京买一套不错的房子了。但如果按公司的净利润，一年可能连一间卫生间都买不上。

所以，基于以上两点：STO 仅仅是换一层皮，并没有在根本上解决股票低迷的原因。另外，股票市场上的监管机构上已经有了证监会。如果 STO 再合法化，那就要重新成立一个数字化资产的监管机构，无疑是更费时费力，是做了同样事情的无用功。

另外，STO 数字通证市场的建立，会对 A股市场的资金产生分流作用，这对 A股市场而言，无疑是巨大的利空，这与证监会、银监会领袖与金融界大佬们为A股的政策底站台也是相悖的。

此外，STO 并没有从根本上解决「爱西欧」上显露出来的「人性贪婪」的弱点，以及如何识别项目的公信力的能力。

而对于不清不楚的投资者而言，STO 比起「爱西欧」与股票市场，无疑是一个更好的「韭菜收割场」。

结语

笔者负责任地呼吁投资者们，不要盲目跟风唱多「建设STO」市场。

因为，一方面基于普通投资者的风险控制意识太弱，没有资金管理经验，很容易赔掉多年的积蓄。另一方面，由于普通投资者对「资本市场的本质」认知并不到位。比如，某个币或股票涨了，并不明白涨的背后是什么逻辑，却听闻他人，比如，某某大咖买就跟着买，很容易造成「博傻」事件。

还有一方面，就是币或股票的背后是否真有价值支撑，透明度并不够，也不得而知，那么是及容易爆雷的。

作者 | 库辛 

来源 | LinkBox链库

作者：笔者为经济学专业，曾从事股票、期货、汇市交易工作。

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