◎作者 | 牛叫兽

没想到在熊市底部居然走出一波牛市行情。

上周五刘鹤等4位高层罕见集体唱多A股，周末官员们又加班搬出一箩筐利好，把今天A股顶出一条大阳线，这波反弹史称“鹤顶红”。

列一组数据看看这波反弹力度：

主要指数今天普涨4%~5%，97%个股翻红，其中247只涨停，15只下跌，跌停只有1家，而且作为牛市先锋对的券商股集体涨停，A股整体市值一日暴涨1.9万亿。

形容这一反弹的最佳段子是：

“大盘这是刚出ICU急救室，就直接跑百米冲刺了。”

我对这种近乎病态的报复式反弹不会过度乐观，因为最近的利好有点“缓兵之计”的感觉。

但近两天情绪确实高涨，今天放量大涨，所以预计这周子弹还能飞一会儿。

过山车行情，短期两三天内建议少看多动，低仓位者不追涨，卧倒看戏；仓位高者趁大涨减仓，降低重心之后同样卧倒看戏。

等市场消化这两天的消息后，仓位低者可以在下跌的时候布局，高层维稳意图已经很明显。

但是利好来的太多太快，把人砸得头昏脑涨，所以下面我梳理一下周末各种消息，尝试看明白这次救市的逻辑。

01

这两天利好消息确实太密集，我简单罗列一下，包管可以把人砸晕。

上交所、深交所、基金业协会集体发声，为股权质押舒困。

IPO被否企业重组间隔从3年缩短为6个月。

允许险资设立专项产品化解股权质押风险。

银行理财子公司发行公募理财产品，不设销售起点且放开销售渠道，产品可以直接投资股票。

对于参与并购重组的私募基金和资管计划开绿灯。

金融稳定发展会议召开专题会议，防范化解金融风险。

个税抵扣细则出台。

.......

一股脑消息，都是最近两三天推出的，而且有高层坐镇，不把股市往上顶才怪。

这堆政策看起来零散，实质都是围绕一个核心——股权质押，而这个祸根源于三年前救市。

02

2015年下半年股灾爆发，当时为了救市，证监会临时发布《18号文》，禁止上市公司大股东减持股票，试图通过这一措施来维稳股市。

这份公告在2015年7月8日推出，为期6个月。

到2016年1月，《18号文》到期，于是证监会2016年的第一号公告，就是继续限制大股东减持，并且把规范由公告写成《规定》。

限制大股东无序减持本来是好事，但这帮人本来就需要钱，现在没法通过减持来套现，于是转向股权质押融资。

上市公司的股东们开始源源不断把股票抵押给金融机构借钱，抵押规模在2016年开始暴增，造成“无股不押”的现象。

看下图。

股权质押本来没什么毛病，只要股市行情在一个区间内横盘波动，股价不大跌，券商坐收利息，大股东们拿钱，友谊的小船稳稳的。

但如果遇到持续下跌，券商眼瞅着手里的股票越来越不值钱，甚至低于借给股东们的钱，那券商就亏了。

所以，机构们为了保证自己的资金安全，当股价跌到一定水平的时候会把股票卖出，套现回本，至于丢了股票的股东，也只能干瞪眼。

显然，当股市跌到一定程度，机构为了保本，会把抵押的股票卖掉回本，而砸盘又会进一步导致股市下跌，然后形成恶性循环。

所以可以看到，最近推出的好几个政策，目的都是化解股权质押的风险，例如深圳国资出手、高层鼓励险资接盘、交易所推出的配套措施等等。

此时出手，一方面是跌破2500点的价格问题，另一方面是股权质押到期的时间问题。

任何抵押借贷都是有期限的，股权质押也是同样。

自股权质押2016年大爆发，到今年末陆陆续续也进入到期的峰值，根据中信证券测算，今年四季度到期的市值大约6360亿元。

但从现在的实体经济状况和股市行情看，要自然消化这波到期的股权，压力很大，但时间又很紧迫，所以只能砸钱进去解困，也即是用资金换时间。

我在前面说，现在政策感觉像是“缓兵之计”，就是要先稳住股市，托住行情不能大跌，然后腾出时间来快速化解股权质押的风险，但这都是治标之法。

理顺逻辑之后，再回头看上面的利好消息就容易理解：

领导们喊话，发布政策，提振市场信心，喊老乡回来，不要慌。

稳住股市之后，各路国资、险资、私募趁机切入有股权质押风险的股票，能救一个是一个。

同时，积极推动并购重组，给有能力接盘的资金开绿灯，把其余照顾不上的中小企业也拉一把。

这种救市手段也引来两个问题：

一是社会资金是否愿意进场，钱够不够，这还是看宏观经济形势，还有改革力度；

二是推动并购重组会否又掀起炒壳热？这就好不容易把压下去的炒差风起又吹起，相当于为救市开倒车，但这一点还有不确定性。

03

不过撇开救市逻辑不说，从高层的动作能明显看出，2500点是监管层的底线，至少最近一段时间都不用担心。

如果再次考验这个位置，那就会倒逼监管层推出更大力度的改革措施来刺激，例如更大范围的减税，而不是放水。

与此同时，监管层还向市场释放一个信号，就是并非不管股市，只是前期跌得不够痛。现在确实跌到全世界都在哇哇叫，高层就会来哄。

往下的底线出来了，往上的天花板从技术上看，基本就是2830点附近，未来行情可能就是在这个区间来回摆动。

在这个区间内，回调是介入的机会，因为政策底已经很明显。

当然，政策底不代表市场底，想精确看穿最低点这是不可能的，越是偏执就越容易坏事。

投资要相信常识，刚走出病房的人不可能百米冲刺，如果我A真的就此顶破天花板冲出世界，稍有不慎就被川普一拳抡过来打个眼冒金星。

所以短期几天看，我不认为上证有能力直接顶穿2800点这个天花板。

万一我A能突破人类的极限，真的继续猛攻，最好慢慢兑现前期我提到的中小创指数基金，但切记留底仓做波段。

前期下跌时不敢下注的，也不要这时候去追逐，这也是一次教训，不敢承担风险，就不要期待收益。