面对经济低迷、通货紧缩风险时，全球央行采取的应对措施似乎鲜有例外——印钞。这似乎是一种最方便、最难以让决策者拒绝的方法。

如今，长期抵制印钞诱惑的欧洲央行也没能守住底线。北京时间1月22日晚，欧洲央行行长、意大利人德拉吉正式宣布，欧洲央行将通过购买政府债券来刺激经济。也就是说，欧洲央行将效仿美联储、英国央行和日本央行等主要央行进行所谓的“量化宽松”。

欧洲央行宣布将基准再融资利率维持在0.05%不变，同时宣布推出进一步的“非常规”措施。德拉吉在新闻发布会上说，欧洲央行将每月购买600亿欧元的国债、公共机构债券和私营部门债券，藉此向欧元区经济注入货币流动性。

据道琼斯通讯社报道，德拉吉称，将从2015年3月开始购买国债和欧洲公共机构发行的债券，并持续到2016年9月。欧盟机构债券相关风险将由各国共同承担，但其他国债的购买不遵循损失共担原则。据彭博社报道，欧洲央行“量化宽松”的总规模达到1万亿欧元，高于之前市场人士的普遍预期。

此前已有传闻称，欧洲央行量化宽松的规模很可能超过5000亿欧元。本周彭博社对经济学家的调查结果显示，欧版量化宽松的规模可能在5500亿欧元，而路透对交易员的调查则显示，欧版量化宽松规模可能是6000亿欧元。另据Business Insider报道，多家外国投资银行和研究机构对欧版量化宽松的规模预测最低为5000亿欧元，最高为8000亿欧元。

德拉吉曾在欧洲债务危机期间说过一句非常有名的话：“欧洲央行将不惜一切代价挽救欧元”。从远超预期的购债规模来看，德拉吉维持了他捍卫欧元区经济一体化的立场。当然，德拉吉可能知道投资者已经预料到欧洲央行将采取量化宽松措施，因此他动用了更多“弹药”，宣布远超市场预期的购债规模。

这不是欧洲央行第一次提出购买成员国债券。在2012年8月欧洲债务危机的高峰时期，为了兑现自己“不惜一切代价挽救欧元”的承诺，欧洲央行行长德拉吉推出了所谓的“直接货币交易计划”(OMT)。按照该计划，一些债务问题缠身的欧元区受困国家可以向欧洲央行申请直接从二级市场购买其国债，帮助他们压低本国国债的收益率，从而降低二级市场的融资成本。

然而，“直接货币交易计划”的初衷只是购买“问题国家”的债券，帮助欧元区安然度过债务危机，并不是大规模刺激经济。现在，欧洲央行购债范围和种类都显著扩大。

防范通货紧缩风险是欧洲央行推出量化宽松的一个重要原因。由于沙特坚持不削减原油产量，全球油价一路下跌。油价下跌缓解了那些通胀高企国家的物价压力，但也使欧元区和日本等通胀接近零的经济体面临通缩问题。

Trading Economics的数据显示，去年12月欧元区通胀率降至-0.2%，低于10月份的0.4%和0.3%。欧元区法律要求欧洲央行维持物价稳定，该行的通胀率目标为略低于2%。由于欧洲央行设定的基准再融资利率已经位于0.05%的超低水平，该行难以通过进一步下调利率来刺激经济，因此购买债券注入货币流动性就成了不得已的选择。

之前欧洲央行迟迟不愿采取购债行动，可能是考虑到欧元区经济与美国或英国经济存在一些差异。不久前，美国布鲁金斯学会学者David Wessel撰文称，美国许多企业直接通过债券市场融资（量化宽松可以直接压低债券市场的收益率），但欧洲企业更依赖银行，欧洲央行并不清楚量化宽松能对促进银行放贷起到多大作用。美联储和英国央行可以直接购买国债，而欧元区作为一个整体，却没有共同债券这种选择，因此欧洲央行必须按照各成员国的出资比例来购买债券，这就带来了一些经济较差的国家可能无法偿还债务的风险。

此外，欧洲央行管理委员会还面临内部人士的反对声音，管理委员会成员、德国央行行长魏德曼就是最强烈的反对者之一。据彭博社报道，魏德曼认为能源价格下跌会在短期内引发通缩压力，但其本身对经济也是一种刺激。

相信欧洲央行推出购债计划经过了一番深思熟虑，不过其购债的范围和宣布购债的时机似乎仍经过了微妙的安排。希腊债务问题几年前引发了欧洲债务危机，该国定于1月25日举行大选，反对党激进左翼联盟(Syriza)很可能在大选中获胜。对于国际货币基金组织(IMF)和欧盟在希腊债务危机后要求该国采取的财政紧缩政策，该党人士异议较大。另外，该党还非常希望欧洲央行能购买希腊国债，从而压低希腊在国际市场的融资成本。

如果欧洲央行选择在希腊大选开始后宣布购债，那么该行将难以回避相关消息对希腊大选进程产生的影响，也难以防止希腊各党派用欧洲央行的立场来做文章。

不过，并不是所有风险都能得到回避。2009-2013年的欧洲债务危机已导致欧元货币联盟内部出现了裂痕。德国等经济强国指责希腊、塞浦路斯、西班牙、葡萄牙等南欧国家进行不负责任的政府开支和借贷，导致它们要为遗留下的经济问题埋单。

尽管无奈之下采取了量化宽松政策，但印钞对提振经济增长并不是长久之计，欧洲央行行长德拉吉曾经多次在不同场合强调，若不进行改革，那么欧洲经济将不会复苏。

欧洲央行采取的印钞手段或许能为欧洲各国决策者争取更多时间进行经济改革，但这种最后手段本身就意味着留给欧洲的时间不多了。如果欧洲各国的政客们不加快改革步伐、继续将处理经济问题的责任丢给央行，印钞刺激经济可能真的要成为一条“不归路”。