在引发2015年中国首单债务违约后，佳兆业（01638.HK）可能将要面对一系列连锁效应。这家近期麻烦不断的公司1月6日宣布，于12月31日接获两名项目伙伴通知，称佳兆业已违反合作协议，要求退回他们支付的12亿元人民币费用。

这两个违反合作协议的项目是深圳龙岗区旧改项目。佳兆业还接获上述项目融资贷款人的通知，称佳兆业构成相关贷款协议项的违约，并宣称上述费用连同应计利息及所有其他未偿还款项即时到期应付。

佳兆业没有说明合作伙伴所称违约的具体原因。但界面新闻记者了解到，此次违约涉及项目是佳兆业城市广场和佳兆业悦锋，原因是他们在深圳所有业务被政府叫停。

2014年年底以来，佳兆业位于深圳所有待售房源被锁事件持续发酵，深圳政府无条件叫停了该上市公司所有开发业务，公司内部包括创始人兼主席郭英成、副主席谭礼宁以及首席财务官张鸿光在内的多名高管离职。原主席郭英成的辞职还触发了汇丰银行4亿港元（约合3.2亿元人民币）海外贷款的强制性还款。

除目前已知的两笔融资还款通知外，佳兆业截至1月5日并没有接获其他债权人的还款通知或要求。截至1月5日他们的债务负债约为7.972亿元，并已在其年期届满时到期应付。

在海外贷款和项目贷款相继出现违约事件后，资本市场开始担忧佳兆业所涉及的其他债券和贷款也将引发连锁事件。国际评级巨头穆迪日前就果断将佳兆业的高级无抵押债务评级从B1下调至B3，并表示如果佳兆业流动性状况或者融资渠道出现进一步恶化迹象，其评级仍将面临压力。

另一评级巨头标普1月6日也将佳兆业的长期企业信用评级由“BB-”下调至“选择性违约”，同时将其优先无抵押票据的债务评级和大中华区信用体系评级分别由“BB-”和“cnBB+”下调至“CC”和“cnCC”。

标普分析师李俊文对界面新闻记者表示，下调佳兆业评级的原因是该公司海外定期贷款违约，由于其他债务工具都具有交叉违约条款，这一起违约事件还会导致他们其他债务的偿还加速。目前佳兆业共拥有约25亿美元（约合155.27亿元人民币）的未到期海外债务，并且都具有交叉违约条款。

据界面新闻记者查询，佳兆业在1月8日将要支付一笔约2600万美元（约合1.61亿元人民币）的利息，这笔利息由佳兆业在2013年1月发行的一笔7年期、票面利率10.25%的5亿美元（约合31.05亿元人民币）票据所产生。但标普却担忧佳兆业对这笔利息的偿还能力。

李俊文对界面新闻记者表示，从佳兆业目前的运营状况和所面对的债务偿还条件来看，他们支付这笔利息的能力存在较高风险，并且在当前阶段佳兆业不会从股东包括其第二大股东生命人寿处获得任何融资支持。

佳兆业接连发生的债务违约事件还是源于前期的公司治理风波。国泰君安分析师张莉认为，佳兆业近期陆续公布高管涉案澄清公告、高管辞任公告、深圳地产项目被冻结销售公告、上海地方项目转让公告等，总体上看这类治理问题已经给佳兆业的经营财务带来了实质影响。

由于深圳所有在售房源被限制签约，并且所有已开发或待开发项目被叫停，必将导致佳兆业在深圳市场的销售回款受到极大影响。2014年全年，佳兆业凭借被限制签约的几个项目在深圳市场实现了约73.57亿元的销售额。但目前并无任何缓解迹象的业务停滞将导致这部分销售金额难以回款，同时受影响的还有一些已有较大投入的旧改项目，被政府叫停后会使大笔资金被套牢，造成佳兆业短期资金压力加剧。

面对资金压力，佳兆业开始选择出售旗下资产来缓解。2014年底，佳兆业变卖了其位于上海的一处项目。他们将一块仅拿地5个月的土地作价12亿元卖给了万科，并坦承“出售事项提供良机让公司套现，增加集团现金流及一般营运资金”。

深圳业务被持续叫停、管理层的大幅调整以及接连的债务违约，将为佳兆业今年的发展蒙上一层阴影。标普认为，2015年佳兆业的销售前景、融资能力及流动性状况会明显恶化，深圳业务暂停将拖延项目的建设和开发以及未来的拿地行为，也可能在长期内拖慢佳兆业的规模增长。

在1月初相关机构公布的2014年房企销售排行中，佳兆业以约300亿元的销售规模排名第19位。它曾经是深圳发展势头最为迅猛的上市公司。