为了挺过经济危机，葡萄牙从2012年开始加大海外资本的引进力度。有钱的中国投资人当然是最主要的吸引目标。企业层面的几单大手笔投资拉开了序幕。

2012年初，国家电网以3.87亿欧元的价格收购了持有葡萄牙电网REN25％的股份。两年后，复星以10亿欧元的价格收购了葡萄牙最大的上市保险公司。2016年，复星国际购买葡萄牙最大的上市银行16.7％的股份，随后将持股份额上调至27％，按当前市场价格来计算约12亿欧元。

不只是中国企业在投资葡萄牙，个人投资行为也在增加，特别是在2012年，葡萄牙在10月份启动投资居住许可（the Residence Authorisations for Investment，简称ARI，也被称作“黄金签证”）计划之后。它这一签证计划允许外籍人士通过投资葡萄牙房地产获得移民身份。

中国申请者一直是主力军。因为申请量暴增，ARI在2015年还曾一度导致该国移民局“停止审核”、审批时间延长等紧急情况。

但根据葡萄牙移民和边境服务局的官方数据显示，中国人的热情没有以前生猛了。今年4月，黄金签证计划筹集了1.03亿欧元的投资款，中国仍然是申请最主要的来源国，34名主申请人于4月份获得黄金签证的审批，但这一数字是有史以来审批量最低的一个月。

从葡萄牙移民和边境服务局（SEF）的历史数据来看，从项目之处到现在，累计获批黄金签证的中国人数量达到3588名，约占总数的60%，给葡萄牙贡献近20.6亿欧元的海外投资款，给力程度丝毫不亚于企业投资。

该项目最开始吸引了一批与葡萄牙有贸易往来，或对葡萄牙有特殊偏爱的投资者。“他们选择葡萄牙的动机非常坚决，对这类人而言，葡国身份是首位，投资需求是其次。”外联出国欧洲项目部总监周婕对界面新闻分析道。

项目本身的申请要求也满足一部分人的偏好。申请者可以选择投资50万购买房产来申请移民身份，每年仅需在葡国居住7天。另外，维持“居留”身份只需要连续持有房产，不出售即可。

“当时加拿大投资移民被‘一刀切’，美国投资移民‘一席难求’，相比之下，葡国购房移民成为国内不少高净值人群的黄金之选。”周婕认为，这使得葡萄牙一度成为国内移民市场的一匹黑马。

市场在2014年之后发生变化，竞争者多了起来。西班牙、希腊等传统西欧国家先后开启购房移民政策，葡萄牙黄金签证的迅猛势头开始受到冲击。当年，中国申请人带去了近7.11亿欧元的投资款，签发1235份居留许可证，达到历史小高潮。

随之而来的是持续三年的市场降温。去年，中国投资者的投资总额为3.06亿欧元，比2016年下降37％，签证签发数量也从848张下降到538张。反倒是巴西、南非市场需求在上涨。巴西公民累计向该计划投资4亿欧元，2013年至2017年期间共发放473张许可证；南非位列其后，投资总值为1.4亿欧元。不过，全球其他国家对黄金签证的需求总和仍不及中国市场。

葡萄牙黄金签证降温背后有两方面原因。一方面，其它欧洲国家的“黄金签证”项目进入人们的视野。西班牙随后设立同等投资成本（50万欧元）的居留项目，希腊在2017年初调整移民政策，设立25万欧元的购房移民项目，这些项目转移国内投资移民需求者的注意力。

该计划本身的含金量降低则是另一个原因。黄金签证的爆红引起葡萄牙本地房价飙升，原本50万欧元（约400万人民币左右）的房产缩水。周婕认为：“对于后期进入市场的投资人来讲，房产失去原本的价值和吸引力。”另外，相对于其他欧洲签证每五年续签而言，葡萄牙签证每两年续签的间隔期显得过短，为申请人后期维护身份带来了诸多不便。

值得一提的是，由于葡萄牙是首批引入投资移民计划的国家，欧盟对此类签证的不满之情积蓄已久。如果不处理好内部房产缩水和外部批评，维持现有门槛不变的葡萄牙“黄金签证”想要重回市场巅峰似乎不大可能。