作者：龚进辉

今天，备受关注的摩拜出售疑云终于有了定论：美团将收购摩拜，创始团队套现离场。

据新京报报道，美团以35%美团股权、65%的现金收购摩拜单车，其中3.2亿美元作为未来流动性补充，A、B轮投资人及创始团队以7.5亿美金现金出局。不过，我对这一交易细节持怀疑态度，去年美团点评融资40亿美元，估值300亿美元，35%股权价值105亿美元，摩拜显然不值这个价。

因此，我认为严谨的说法是：美团以现金支付摩拜65%的股权，剩余35%的股权则对价折算成美团股份，也就是互联网并购案中常见的现金+股权支付方式。摩拜被美团收购已成定局后，创始团队是去是留成为外界关注的焦点。尽管摩拜创始人胡玮炜、美团掌门人王兴均表态摩拜创始团队不会退出，但并不能让人信服。

众所周知，摩拜单车的创业点子源自胡玮炜，其找到易车、蔚来汽车创始人李斌，后者成为摩拜天使投资人，曾担任Uber上海总经理的王晓峰则以职业经理人的身份加入摩拜，出任CEO一职。在我看来，胡玮炜在摩拜更像是个产品经理，王晓峰则是前线打仗和内部管理一把抓，真正具有话语权的是李斌，其负责摩拜融资、合作事宜。

据雷帝网报道，王兴与李斌进行了半年的谈判，直到两周前细节才大致敲定下来。这一细节也从侧面说明李斌才是有权决定摩拜命运走向的话事人。搞清楚谁是摩拜一把手后，创始团队的去留也就逐渐明朗：不具备创业精神的王晓峰出局是必然，没有实权的胡玮炜是去是留并不重要。

当然，胡玮炜与王兴口风一致，坚称创始团队不会退出也可以理解，目的是在特殊时期安抚人心，避免内部团队出现较大动荡。待收购交易完成后或者团队平稳过渡后，无论胡玮炜循惯例退出还是留下当个有名无实的产品经理，都在外界意料之内。要知道，当摩拜从李改姓王后，李斌也无力回天，胡玮炜更无法改变什么。

据21世纪经济报道报道，摩拜被美团收购后，接近李斌的一名人士在朋友圈中以“悲喜交加”来形容这笔交易。这一结局让李斌悲喜交加，看似是赢家的王兴又何尝不是悲喜交加。至于到底喜的成分更多还是悲的成分更多，或许只有当事人李斌、王兴心里最清楚。

先说李斌，喜的是，摩拜被收购使其获得退出渠道，A、B轮投资人及创始团队都能以7.5亿美金现金出局，作为早期投资人的李斌无疑将获得更高的投资回报。换个角度看，摩拜被收购后IPO梦想折戟固然惋惜，但相比市面上的独角兽，投资人在摩拜成立3年后就能套现离场，投资回报周期短且收益不菲，无疑是一起成功的投资案例，李斌自然赚得盆满钵满。

同时，对于身陷困境的摩拜而言，被美团收购何尝不是件好事，李斌终于甩掉了这个大包袱。他曾痛批共享单车补贴乱象，“补贴是互联网竞争的万恶之源，摩拜本来挺好，用户也挺开心，5毛钱一次，1块钱一次也没觉得是个事儿，突然有人不收钱了，你怎么办？这不是一个可以持续的商业模式。”

换言之，共享单车行业恶性竞争使原本健康的财务模型变成不可持续，无论头部玩家还是中小创业者，都陷入现金流紧张的困境，为了生存不得不挪用用户押金、取消月卡优惠。摩拜内部财务报表显示，截至当前摩拜挪用用户押金60亿元，供应商欠款约10亿元，债务总额合计超过10亿美元，入不敷出的摩拜已成为烫手山芋，被美团收购对李斌来说是种解脱。

悲的是，李斌是一位低调的野心家，其以互联网人的身份，主导4家出行或互联网汽车行业明星公司，总共牵动了35亿+美元融资，还投资30余家互联网汽车服务创企，将势力渗透到与车相关的众多环节，被誉为“出行教父”。不难看出，李斌正在建设一个与车的一切有关，乃至向更大范畴的出行扩展的生态，摩拜、嘀嗒拼车、首汽约车均有他的身影，试图与滴滴一较高下。

作为李斌出行版图的重要一员，摩拜不仅扮演发力短途出行、试水分时租赁的角色，还起到资源整合的作用，其接入首汽约车、嘀嗒拼车，实现高效协同，提升订单转化率。摩拜被美团收购后，李斌出行版图不再完整，失去资源整合的重要抓手，而且野心勃勃的美团打车延伸产品线后，或将成为首汽约车、嘀嗒拼车的劲敌。

再说王兴，喜的是，收购摩拜单车有助于提升美团上市估值。此前，美团启动上市前的预备工作引发关注，外媒披露美团已选择美银美林、高盛和摩根士丹利，为赴港IPO做准备，预计最早今年晚些时候完成上市，估值在600亿至800亿美元。

不过也有人认为，现在决定IPO估值还为时尚早，因为美团IPO讨论处于早期阶段。在我看来，美团慎重研讨上市时间、地点、估值可以理解，即便动作慢点也不碍事，但为上市营造良好气氛已刻不容缓，说白了就是交出一张漂亮的成绩单。美团曾披露拥有3.2亿活跃买家和超过400万商户，去年总营收达到54亿美元，但未透露具体利润。

显然，现有成绩并不能让王兴足够满意，自然不能达到其心中理想的上市估值，因此美团在上市前再度拓宽边界以获得漂亮的营收数字，与滴滴互相杀入对方腹地，这或许是一场劳命伤财的竞争，但王兴意志坚定且野心勃勃，希望拿下1/3的市场份额，收购摩拜使其实现这一目标的可能性增加。

正如王兴所言，多元化布局是美团杀入打车的优势，当出行与吃喝玩乐场景打通后，业务增长将步入快车道，前提是完成冷启动且积攒良好口碑。因此，前期美团采取补贴策略来拓展南京、上海市场，但遭到滴滴的强势狙击，尽管各自对于市场份额说法不一，但短期内美团无法撼动滴滴领先优势是业界共识，而且财大气粗的滴滴比美团更具备长期打补贴战的实力。眼看从打车、快车市场突围无望，美团盯上了短途出行，共享单车行业回归理性是一大利好，而这恰恰是滴滴的薄弱环节，其与ofo不和、青桔单车多地投放被约谈，使美团看到突围的希望。

因此，美团收购摩拜后，不仅可以分散滴滴在打车、快车市场的注意力，而且能通过资源整合，扩大在短途出行领域的优势。去年9月，美团在App上线摩拜单车入口，用户通过美团App首页入口，可直接点击进入摩拜单车页面。小有所成的打车、快车+行业排名前二的短途出行，构成美团进军出行市场1年来的成绩单，有利于为其上市高估值添砖加瓦，这是王兴所乐见的局面。要知道，他持有美团10%的股份，即便经济紧张时也从未出售过任何股份，按照800亿美元估值计算，美团上市后王兴身价将达到80亿美元。

悲的是，美团羞于启齿的利润会因大举进军出行领域而变得更难看。去年5月，美团高级副总裁陈少晖透露，美团整体业务已实现盈亏平衡，收入同比三位数增长，公司现金充沛，账上实际资金储备超过30亿美元，加上去年10月融资40亿美元，美团账上有70亿美元现金，足以支付摩拜65%的股权。由于双方具体交易价格未知，不妨以摩拜27亿美元估值计算，美团需支付17.55亿美元现金。

尽管不差钱的美团有能力完成这笔交易，但对出行这场硬仗的投入还是超出王兴的预期，更像是上市前孤注一掷的豪赌。此前，美团打车为了在扩展业务时给予更多优惠吸引用户，准备10亿美元来满足支出需求，而且上不封顶，用王兴的话来说，美团一定要做成打车。但现如今，其一直渴望突破的打车市场没花掉10亿美元换来市场繁荣，反倒在短途出行就花掉数十亿美元，打乱了其原有布局。

同时，随着摩拜加入美团大家庭，其自身困境也将如影随形，订单下降、运维成本居高不下、一二线城市禁投三四线城市被哈罗单车狙击、3年报废期将至，加上押金监管将越来越严格，摩拜将面临更为严峻的挑战，其造血能力不足或将拖累美团，重回亏损是大概率事件。

可以预见的是，美团在短途出行的投入不会少于打车市场，战线的延伸意味着其竞争对手的增加，滴滴、ofo和哈罗单车背后的阿里均不是好惹的主，破局难度将陡增。悲观地看，美团花了大把钱不仅不能取得预期效果，反而深陷出行泥潭。