2月4日，据路透社报道，在进行多次尝试收购高通公司无果之后，博通公司（Broadcom Ltd）显然没有放弃，又开始了新一轮的尝试，拟以1210亿美元的新报价，迫使对方坐到谈判桌前。而2月7日数据显示，博通公司的最新市值约为980.7亿美元，高通约为949.36亿美元，在此前几天，博通的市值还小于高通，而博通一直擅长“小吃大型”的并购。 

博通的起源

1991年，加州大学洛杉矶分校的一对师生 Henry Samueli and Henry Nicholas创立了博通公司，博通曾发明了光学鼠标传感器、世界上亮度最高的LED、半导体行业的第一台低成本高速红外线收发器等。博通1998年在纳斯达克上市。2009年进入财富500强榜单。随后公司一路保持上升势头，2013年位列财富500强第327位。目前，博通包含有线基础设施、无线通讯、企业存储、工业产品及其他产品四个业务部门。产品包含用于机顶盒/CMTS 的半导体、电缆调制解调器和 PON/DSL、以太网 NIC、滤波器和放大器、ASIC、无线连接解决方案、嵌入式处理器、HDD/SSD 控制器、企业 SAS/SATA/光纤通道连接、数据中心交换机和路由器、光隔离/运动编码器/LED 以及光纤解决方案。

2015年，芯片生产商Avago（安华高科技）以370亿美元股票加现金的方式收购博通，并任命原Avago的CEO Hock Tan作为新公司的CEO，而收购完成以后，Avago放弃了原有的名称，启用了博通作为新的对外名称。从这个意义上说，Avago才是目前博通公司的真正东家。

2017年，博通公司实现营收176亿美元，净利润16.9亿美元。2016年在全球半导体企业营收排名第4，仅次于英特尔、三星和高通。

Avago的历史最早可以溯源到20世界60年代，是原惠普和安捷伦科技（Agilent Technologies）的半导体业务部门。1999年，惠普将安捷伦科技剥离。2005年，安捷伦科技将旗下的半导体业务以26.6亿美元卖给了KKR和银湖资本（Silver Lake Partners），并启用Avago的名称，Hock Tan出任公司的CEO。而从此之后，资本的介入也定义了Avago这家公司独特的发展方式。

以资本视角经营的公司Avago

自2005年KKR和银湖资本入主Avago，Hock Tan成为这家公司的操盘者之后，Avago便开始了一系列让人眼花缭乱的收购，并以这种独特的方式在短时间内实现了成倍的增长。

博通的CEO Hock Tan曾在华美半导体年会的年度晚宴上评价自己说，“我并不是半导体人，但我懂赚钱和经营。”现年64岁的他是一位低调的马来西亚华人，虽然他有足够的理由保持高调。在他的带领下，2013-2017年，Avago的营收从25.2亿飙升到176亿，股价从30多美元最高上涨到目前的接近230美元。市值接近1000亿美元。

Hock Tan的经营哲学是典型的PE思维，利润驱动，这有别于硅谷和半导体行业常见的技术驱动类型。在完成每次收购后，他就立马着手开始剥离利润率不佳的业务部门。正是在收购后整合方面设立硬性的利润率指标，大刀阔斧重组业务，并以资本的视角看待公司业务，才使得Avago得以在短短几年实现了迅速扩张。

Hock Tan果敢的作风，背后KKR和银湖资本在资本端的支持，加上漂亮的财务数据支撑，使得Avago能够给予资本市场很大的信心，获得并购需要的杠杆，支撑起发展模式的循环。虽然这样的发展模式有很大的风险，债务水平会水涨船高，但市值增长和较高的利润率保证了其风险的可控性。2017年年报显示，公司的借款额为175亿美元，不过其现金和短期投资额为112亿美元，资产为544亿美元，股东权益为203亿美元，这些都保证了其债务方面的安全性。

Hock Tan的思路赋予了博通不同的风格，其发展模式有别于一般半导体公司，是一家不折不扣借助资本和并购重组实现迅速发展的公司。从这个意义上说，与其说Avago是一家半导体公司，倒不如说它是一家并购私募公司。 

Avago的经典并购案例

2013年，Avago宣布以66亿美元，溢价40%收购硅谷的半导体公司LSI Corporation（LSI），并在2014年完成了此笔交易。在此次交易中，Avago自己支付了10亿美元现金，从银行获得46亿美元的贷款，另外银湖资本提供了10亿美元的资金支持。这是一笔典型的Hock Tan风格的收购。在发起收购的前一财年，也就是2012年，Avago的营收24亿美元，而收购标的LSI的营收为25亿美元，净利润1.96亿美元，大于Avago的规模。

不过这次收购之后，Avago实现了迅速的增长，2014的销售额比2013提升了70%，股价从50美元上升到100美元，获取了数据中心存储芯片业务，并且进入了标普指数。同时，在收购完成后，立即将LSI非核心的企业级闪存和SSD控制器业务出售给了希捷。 

紧接着，2015年，Hock Tan马不停蹄地开启了另外一宗更大手笔的交易。这次的目标是博通公司，报价370亿美元，结构为168亿美元现金家股权收购。同样，这次仍然是一次小吃大的收购。2014年，刚刚完成LSI的并表之后的Avago的营收实现70%大幅增长，为42.7亿美元，而同期博通的营收为84.3亿美元。而且，370亿美元的报价也超出了当时Avago的市值。

这笔交易在2016年顺利完成，Avago在完成交易后，选择保留了博通这块招牌，新重组的公司仍保留博通的名称，不过在股票交易所的代码保留了原Avago的代码。在交易完成后，按照营收计算，新博通公司一跃成为继英特尔、三星、高通之后的全球第四大半导体公司。收购完成之后，将原博通旗下的物联网业务以5.5亿美元卖给了Cypress。虽然物联网是未来的趋势，但由于短期利润不达目标底线，Hock Tan还是果断将其剥离了。这也体现了Avago的特点，对短期财务指标极其重视，以资本的视角看待旗下的业务单元。 

Hock Tan的字典里，似乎没有休整这个字眼。2016年，新博通（原Avago收购原博通之后的公司）发起收购要约，标的是专注数据和存储的网络产品半导体公司博科（Brocade）的网络设备业务部门，此笔交易在2017年11月顺利完成交割，最终价格约59亿美元。据称在完成此次收购后，博通有意将原博科的网络业务出售给Arris，将数据中心网通业务出售给Extreme。

而正在收购刚刚完成的2017年11月，博通又一次的动作已经开启。博通正式发起了对高通的收购要约，要约报价高达1032亿美元，而最新的报价已经提高到1210亿美元，溢价24%。之所以给出这么高的报价，其中一个原因在于高通非常符合博通的理想收购标的特征，其核心部门利润率高达70%，如若吃下高通，将会显著提升公司的现金盈利能力。 

几个月来，博通发起了一系列动作，对这笔交易志在必得。博通给出的分手费高达10亿美元，银湖资本向高通提供了高达50亿美元的出资证明函，另外博通还曾通过在高通董事会“占领”足够席位以完成收购（虽然此举未能成功），另外，大部分高通股东也是博通的股东，两个公司前25名股东里面多达18个股东是相同的等等。从最新博通的动作来看，对于吃下高通是下定了决心。 

博通强烈的收购意愿在于收购高通的前景，如果交易完成，两家公司的合并收入将接近400亿美元，成为仅次于三星和英特尔的全球第三大半导体公司，另外苹果和三星公司消费电子产品的重要芯片将几乎被这家合并后的公司垄断。 

并购成功很困难，并购后的成功整合则更难。国内外不乏并购后整合不利导致公司业绩下滑的案例。例如国内的A股上市企业新华医疗（600587.SH），2014年时股价曾一度上涨到94元左右，而现在仅有16元左右，原因主要在于并购之后整合不利造成了资产的减值，给利润带来巨大影响。另外，国外欧洲色列亿万富翁Patrick Drahi旗下欧洲电信公司Altice近年来因频繁并购也导致债务水平过高，在整合阶段遭遇极大困难，近年来已经不得不开始被迫剥离部分资产。从这个角度看，博通的并购整合确实值得志在并购的企业在并购之前就好好借鉴。

2016全球半导体行业营收10大公司：

排名   公司        收入（十亿美元）

1.      英特尔       57

2.       三星         44.3

3.       高通         15.4

4.       博通         15.2

5.     SK海力士    14.9

6.       美光         13.5

7.      德州仪器   12.5

8.       东芝         10.9

9.       NXP          9.5

10.    MediaTek  8.8

来源：IC Insight

注：本文部分内容参照新浪科技郑峻《这个低调的马来西亚华人是半导体行业最凶猛的大鳄》一文，以及上海市商委组织的信息技术培训活动中武岳峰资本合伙人严衍伦博士的授课内容，特此感谢！