9月26日，因重组停牌五个月的海普瑞（002399.SZ）复牌，开盘后逼近跌停，不到一个小时便封死于跌停板，直至收盘前才略有回升。当日该股报收18.33元/股，跌幅9.39%。

海普瑞于9月25日晚发布了修订后的重组报告书，公司拟作价24亿元收购同一实际控制人旗下的深圳市多普乐实业发展有限公司（下称多普乐）100%股权。同时，公司回复了深交所关于此次重组的问询函。

海普瑞在9月11日晚首次披露重组报告书后，引发市场关注。界面新闻此前亦对此次高溢价的重组中的众多关联关系进行了报道，并对高增长的业绩承诺提出了疑问。

此次重组随后也引起监管部门对重组细节的问询。9月18日，深交所下发问询函，就12个方面的疑问要求海普瑞作出补充披露。此次重组的业绩承诺成为首要关注点，深交所要求公司说明业绩承诺的合理性，及其与标的公司历史业绩存在较大差异的原因。

界面新闻此前报道指出，根据业绩承诺，今年多普乐净利润同比可能大幅下降近八成，2018年迎来爆发性增长，该年扣非净利润同比增幅达17.5倍，2019年也将同比增长超五成。

对此海普瑞表示，去年2月，天道医药生产的依诺肝素钠制剂获准在波兰上市，并于该年四季度在波兰市场开始销售；同年9月，依诺肝素钠制剂取得欧盟批准的首个仿制药上市许可，并已于今年9月开始在德国、英国上市销售。但由于英国和德国市场系上市首年且时间有限，预计销量有限。因此今年天道医药收入增长仍主要来自波兰，但波兰市场产品毛利水平略低。

同时，由于今年相关市场进入准备期，人员工资、招聘咨询、以及预计新建生产线将产生较高费用，从而拖累今年利润。但随着2018后依诺肝素钠制剂陆续进入欧盟其他主要国家市场，尤其是首仿药优势有望带动市场规模迅速扩大。这将促进收入规模随之增长，并推动利润水平大幅增长。

对于界面新闻此前报道标的公司主要产品依诺肝素钠原料药与依诺肝素钠制剂售价连续下降的情况，深交所同样有所关注。海普瑞方面解释称，原料药售价下降主要受客户采购波动性的影响；制剂产品由于在波兰售价相对较低，但其销售比重较大，导致该产品综合单价逐年降低，该产品毛利率亦受此影响，从2015年的38.68%下降至今年一季度的29.45%。

深交所还关注到，标的公司存货周转率与肝素原料药产销率出现大幅下降。多普乐存货账面价值从2015年的0.63亿元增加至今年一季度的1.99亿元，存货周转率从2.37连续下降至1.23，肝素原料药产销率也从2015年的97.76%大幅下降至今年一季度的66.69%。

另外，多普乐的客户集中度不断提高，2015年、2016年和今年一季度，多普乐前五大客户销售额占比高达62.14%、72.99%、82.35%。这同样引发了深交所对其是否存在对大客户存在依赖的质疑。此外，深交所还就标的公司产品上市许可协议转让事宜、出口业务所受影响等方面要求海普瑞作出披露。

海普瑞此次重组已历经5个月，未来还需中国证监会核准。若此次修订后能够达到监管部门的要求，通过审核或许只是时间问题。

此次复牌后，海普瑞股价大跌并不意外，在停牌前公司股价就开启了下跌通道。只不过，这次股价大跌对作为公司第五大股东的员工持股计划平台和第六大股东的证券投资基金金鹰稳健成长造成了一定负面影响。

4月28日停牌前，海普瑞股价为20.23元/股，公司第二期员工持股计划仍为浮盈。该持股计划于今年3月9日完成购买，共计购买公司股票约2062股，占公司总股本的1.65%，是公司第五大股东，成交均价为19.22元/股，成交金额达3.96亿元。

9月26日复牌后，公司股价大跌至18.33元/股，导致该员工持股计划转为浮亏，浮亏率约为4.63%，1835万元的价值一日之内蒸发消失。若未来公司股价无法止跌，员工持股亏损程度将会继续加剧。

另外，混合型基金金鹰稳健成长也受到影响。此前该基金两次重仓海普瑞，去年四季度开始买入海普瑞共计820万股股票，直接跃居第五大股东；今年一季度继续买进近216万股，加仓至1036万股，占该基金净值的8.07%。目前该基金持有海普瑞股份不变，以0.83%的持股比例位居公司第六大股东。

来自Wind资讯的数据显示，包括海普瑞在内，金鹰稳健成长目前共持有20家A股上市公司股份。在上市药企中，除了海普瑞，该基金还持有莱美药业（300006.SZ）2529万股股票和启迪古汉（000590.SZ）610万股股票，其中莱美药业是其重仓最多的公司。今年以来，该基金下跌近7%，海普瑞股价的大幅下跌将会对其产生一定负面影响。

从9月26日龙虎榜数据来看，海普瑞该日前五大席位卖出力量高于买入力量，无机构进行买卖。买入前5名营业部和卖出前5名营业部买入资金合计近1.15亿元，占总成交比例35.32%；卖出资金合计近1.33亿元，占总成交比例40.89%。

一般来说，重组对资本市场来说是利好。目前海普瑞复牌大跌可能只是暂时的，未来一段时期内公司股价或将受到此次重组进展和结果的影响，但长期来看还需业绩支撑。