指导 | 凯文

撰写 | 东起

羽泉投资学音悦，胡彦斌开牛班（New Band），娱乐圈的明星们也盯上了教育产业。

音乐、美术等兴趣培训其实在国内由来已久，随着消费升级和技术发展，正在走向品牌化和规模化，素质教育开始在万亿规模的教育产业中崭露头角。

与兴趣培训不同的是，STEM概念是舶来品，最早诞生于美国，包含科学（Science），技术（Technology），工程（Engineering）和数学（Math），各科相互融合而非独立；随后，人文艺术（Art）加入，演化成STEAM。

2013年前后，STEAM概念开始在国内兴起，之前已有的校内科学技术课、少年宫等机构的科普活动、机器人和拼插玩具等都被纳入其中，素质教育和STEAM经常混为一谈。与STEAM本身概念略有不同的是，国内产品尚不能融合到常规教学中，且“狭义”项目较多。

因此，我们仍把整个赛道称为素质教育。建构、趣味科学实验、机器人等硬件产品以及编程等整体归为一类，用STEM教育/创客教育表示；综合来看，素质教育赛道细分为STEM教育、艺术（兴趣）教育、人文教育和游学教育。本文只讨论STEM教育，其它三项暂不涉及。

新兴赛道未来可期，现阶段五大问题突出

由于STEM教育兴起不久，市场规模尚没有统一的统计方式，而且仍存在一些问题。

第一，赛道弱刚需。在升学导向的教育环境下，STEM课程在校内课时被严重压缩，大多还是以选修课形式出现。而校外辅导也是以应试类科目为主，STEM教育集中在没有升学压力的低龄儿童群体，但目前情况已有好转趋势。

第二，定位“狭义”。随着STEM概念的“走红”，不少机构以并没有创新技术的产品切入市场，造成行业准入门槛低，产品同质化严重，利润空间小。

第三，教育体系混乱。目前国家并没有统一的STEM教育标准，大多机构教研体系不成熟，产品线不完整，更新较慢，再加上STEM教育涵盖领域较多，造成市场上的教育产品零散混乱。

第四，师资匮乏。开设STEM教育相关专业的师范院校并不多，校内的STEM类课程大多由其它课程老师带上，校外师资通常来自经过短期培训的应届毕业生或兼职老师。

第五，赛道刚起步。STEM教育领域目前还没有“巨头”跑出来，大多数机构营收在百万元级别，一方面是由于需求端认知不够，另一方面是由于行业发展时间较短，公司还在探索期。市场还需要较长时间培育。

机器人仍是主流，创客教育快速成长

按照STEM的含义，目前国内产品集中在技术（T）和工程（E）类。由于与国内教育方向不一致，单独的逻辑数学类产品（M）和科学类产品（S）尚未出现。

我们根据产品形式，对行业内公司进行分类。当然，各品类之间也有交集，而且很多公司并不单纯提供一类产品。

教育机器人和编程是当前STEM教育市场的主流产品。

教育机器人在国内已有近10年发展，较早入场的比如能力风暴。新生代中，专注于产品的Makeblock在今年年初拿到了过亿元的B轮融资；乐博乐博被盛通股份作价4.3亿元收购，2016年营收1.5亿元，截至今年1于月份，在全国已有83家直营店和150家加盟店；今年年初完成千万级A轮融资的火星人俱乐部，定位高端市场，大有逆袭之势。

在编程领域，达内旗下的童程童美，凭借其在成人职教领域的积淀，今年即有可能实现过亿元流水；而编程猫是赛道中比较有代表性的一家，基于图形化编程工具和自由IP，定位C端市场。

围绕创客概念打造产品的，比如寓乐湾，每年一轮融资，成立3年多的寓乐湾成长稳定，已经搭建起了校内+校外，线上+线下的业务布局，今年有望实现亿元收入。鲨鱼公园以加盟模式拓展线下市场，以1V6小班直播教学拓展线上市场；同时，从C端起步之后，鲨鱼公园也开始布局B端进校业务，未来，也将围绕自身IP，打通教育和文化产业。

由C端切入市场的还有火星人俱乐部，依托自主研发的、与中学物理化学相关的创客课程，以直营店和将来产品输出的模式拓展市场。上海STEAM云中心依托其背后资源优势，主要定位B端市场；而少年创学院则走“小而美”路线。

2C商业模式有更多想象空间

校内和校外是STEM教育的两大客群。

在校内有两种商业模式，一是提供硬件产品，包括相关教室设计建造和教具等；二是教学服务，目前，STEM教育大多是选修课形式，所以通常机构教学服务是在下午3点半后。

在校外则包括培训机构和家庭端。培训机构是指，一些有自己完整教研体系的公司，给机构输出标准化产品，包括教具、课程、师资培训或教学服务等。

触及家庭端的公司主要有几种模式，一是只输出硬件产品，比如Makeblock；二是通过直营和加盟的方式，拓展门店提供相应教学服务，比如目前规模最大的乐博乐博；三是在线教学，通过软件平台、或直播录播课，提供教学服务，比如编程猫以及鲨鱼公园等。

目前，有很多STEM教育公司同时布局校内和校外，也有很多通过校内市场向校外导流用户，比如寓乐湾、少年创学院、编程猫和喵爪等都是这种模式。

校内校外机构效率提升的不同路径

教育行业整体集中度较低，据统计2016年，CR3为3.26%，CR5为4.17%，而这一现象在新兴的STEM教育市场尤其明显。根据之前分析，目前STEM教育领域尚没有龙头公司出现，公司规模均较小，能否实现规模化发展是我们专注的重要问题之一。

在校内，2017年1月教育部《义务教育小学科学课程标准》发布，STEM概念首次出现在教育部文件中，给校内市场的发展带来利好消息。目前在北京，小学的STEM类课程课时有明确规定，并且有相应的政府补贴。从当前趋势来看，其它城市也将逐渐普及。需求端的变化决定了校内市场完全有可能跑出规模化企业。

能否规模化取决于其产品线是否完整，以及开拓渠道的能力。公立校通常是集中招标采购，需要的是完整的产品体系，有完整产品线且课程开发能力强的公司，在校内市场更有优势。

与教育领域其它细分赛道一样，进校渠道通常存在地域性，并没有机构能够覆盖全国。进校主要通过学术会议和产品推介会等形式，校长本身有自己的圈子，而且他们最关心的是教学效果带来的政绩，所以在目前STEM教育市场环境下，校内是存量市场，先发、已经在当地重点学校布局、建立了一定品牌知名度的企业将更有机会。

向校内输出硬件产品的账期较长，客单价高但数量少频次低，而教学服务的客单价则大大低于校外，整体毛利率空间并不高。

成本主要是用于拓展渠道的会议和地推成本，以及教研人工成本。随着规模扩张，教研人工成本不会降低，因此，进校机构未来效率提升主要在于掌控渠道能力增强，渠道成本降低。

校外输出标准的机构利润空间较高。输出教学服务的机构主要在于品牌，而与品牌相关的又是前期商业推广能力和持续的教研能力。效率提升空间就在于能否建立核心“粉丝”用户群，以及这一部分用户群的阶层定位。

另外，STEM教育需要动手操作，而且目标用户年龄较小，需要教室监督，因此，在线对于STEM教育公司的效率提升作用有限，更多的是作为向线下导流的获客方式。

五类公司值得关注

2016年，在教育行业350笔融资中，STEM教育公司有16笔，占比4.6%。2017年截至目前，教育行业110笔融资中，STEM教育公司有10笔，占比9.1%，仍较小，但已有向好趋势。

STEM教育融资偏早期，除新三板公司外，目前B轮公司只有寓乐湾、Makeblock和贝尔科教三家。

另外，由于受政策影响大，赛道未来天花板尚不明朗，且模式偏传统，目前与K12、语培和职教相比，行业的估值水平偏低。

根据之前STEM教育面临挑战、规模化及效率分析，我们认为可以关注以下几类机构：已搭建好渠道的进校机构，能够输出标准化产品的机构，有完整教研体系和产品线、且在C端有一定品牌知名度的机构，区域性领先机构，以及有核心创新能力的2C机构。

第一，进校机构。现有教育体制决定了国内STEAM教育的发展，首先是要从公立校入手。随着普及学校的增加，公立校市场在未来三年仍会保持40%-50%的增速，而前期布局早、已有渠道的机构会更有优势。

第二，标准化产品输出机构。产品输出将摆脱教育机构扩张时对人的依赖，有自主教研体系和输出能力的机构将有更快发展。

第三，有品牌积累的2C机构。对于2C的教育服务提供机构，目前的障碍还是在于需求端的认可度。公立校的普及将会带动家庭端的增长，已经有品牌效应和产品推新能力的公司更有机会。

第四，区域性领先机构。前文提到在线对于STEM教育影响有限，这就会形成区域性的优秀机构，所以我们对于这一类机构较为看好。

第五，有创新能力的2C产品机构。单纯提供硬件产品的公司利润空间太低，这是由于入门门槛低、产品同质化严重。我们更看好有技术研发能力的机构，可以推出差异化产品，并且也可以与强渠道机构合作，发展可期。

另外，对于产品偏窄的机构，我们并不看好。整个素质教育涵盖领域过多，孩子时间有限，家长更倾向于孩子学习艺术类课程。在STEM领域，目前只有机器人项目，能够吸引小学及以下阶段、出于兴趣的用户。

整体来看，STEM教育目前正处于适合布局的初期阶段，长期看好。

在校内方面，我们预计小学STEM教育会在3-5年内实现普及，而中学受考试制度影响机会不大。

在校外方面，将会比校内有更好的发展。随着需求端用户意识转变，和优秀产品出现，未来市场空间将主要集中在C端。

同时，行业层面将会更为细分，比如师资培训、课程输出和硬件产品研发等细分赛道也会有机会出现。

我们也将继续跟踪赛道内优秀公司，同时对艺术、体育和游学等素质教育领域其它细分赛道，也会推出阶段性总结。