文：王海梅

7月6日一则重磅消息在互金圈炸开了锅，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室于近日下发了《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》(以下简称64号文)，通知要求平台于2017年7月15日前，停止与各类交易场所合作开展涉嫌突破政策红线的违法违规业务的增量。此次清理整顿不仅涉及到P2P网贷平台，更是波及京东、腾讯等互联网巨头。

本文将主要就目前金交所与互金平台合作现状、模式、问题等做一解析。

一、金交所以及与互金平台合作现状

1、金交所现状

据网贷之家研究中心不完全统计，自2010年全国首家金融资产交易所成立以来，截至2017年7月6日，全国共有52家金融资产交易所/中心，分布在22个省市。其中浙江和江苏最多，分别拥有5家金融资产交易中心;陕西、辽宁、黑龙江、贵州和广东分别有4家金交所;其余15个地区分别有1-3家。

2、互金平台与金交所合作总体情况

据网贷之家研究中心不完全统计，截至2017年7月6日，全国共有46家互联网金融平台与金交所合作，并仍在发布金交所产品。另外，据网贷之家研究中心不完全统计，有9家此前与金交所合作的互金平台已经停止发布新的金交所产品或下架金交所产品，如网易理财目前网站已看不到定期理财产品。

从目前来看，涉足金交所业务的平台既有陆金所、开鑫金服等由P2P网贷平台发展而来的平台，也有京东、百度、腾讯等互联网巨头和绿地、恒大、万达等地产大佬。从涉足金交所产品的平台背景来看，这46家中有21家为上市公司直接或间接入股，占总数的46%，占比近一半;有8家为国资企业直接或间接入股，占比为17%。另外还有顺丰、万达、海尔等知名企业涉足，总体来看，开展金交所产品业务的平台多为大型知名公司。

据网贷之家研究中心估测，目前传统网贷平台与金交所合作的累计规模约在1000-2000亿元，全部互金公司与金交所合作的累计规模将在万亿元以上。

二、互金平台与金交所合作模式

目前互联网金融平台与金交所合作的产品主要有收益权转让、定向融资和理财计划三类。

收益权转让模式的融资方主要有小贷公司、融资租赁公司、保理公司等，业务主要有应收账款收益权、金融资产收益权、融资租赁收益权等，即小贷公司、保理公司等融资方将已形成的债权通过金融资产交易中心进行注册登记，P2P网贷平台再将在金交所登记挂牌的项目信息发布到平台进而将收益权转让给投资人。

定向融资模式的融资方多为各类企业，融资方将以直接融资为目的，并约定在一定期限还本付息的产品在金交所备案登记，然后将登记挂牌的项目信息放到平台进行展示并通过平台进行融资，其融资用途多为经营需要。

理财计划产品是由地方金融资产交易所发行的、募集资金投向于金融机构的资管计划或信托计划的金融产品，资产多由传统金融机构提供，P2P平台是作为项目信息展示方和销售渠道，投资人可通过平台购买金交所发行的理财计划产品。

另外，目前互金平台与金交所合作主要采用的是导流和代销金交所产品的模式，不过也有部分互联网金融平台采取的合作模式为摘牌再转让模式，即平台关联方或融资人先将在金交所挂牌的产品摘牌，获得收益权，再将在金交所摘牌受让的收益权在互金平台转让，这样既避免了200人的限制，也再次降低了投资人门槛，不过该模式会受到网贷限额及合规政策的影响。

三、地方交易所相关监管政策及目前与互金平台可能存在的问题

1、地方交易所相关监管政策

互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室近日下发64号文，列举出目前金交所产品存在资产拆分，变相突破200人私募上限，向不特定对象发行，未向投资者披露信息和提示风险等风险点，更要求平台于2017年7月15日前，停止与各类交易场所合作开展涉嫌突破政策红线的违法违规业务的增量，并提出对于7月16日以后仍继续与各类交易场所合作开展违法违规业务的平台，将按相关法律法规进行处罚。其实这并不是监管层第一次提出清理整顿互联网平台与各类交易所的违规合作，早在今年年初证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议上，就明确指出一些金融资产交易场所将收益权等拆分转让变相突破200人界限，涉嫌非法公开发行等问题，提出将清理整顿各类交易场所。

目前关于地方交易场所的监管文件较少，主要为2011年和2012年国务院办公厅发布的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(俗称38号文)、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(俗称37号文)，其中37号文规范了地方交易所的行为，明确规定权益持有人累计不得超过200人、不得将任何权益拆分为均等份额公开发行等条例。不过目前监管文件对于违规并没有很具体的认定方式。

2、互金平台与金交所合作目前可能存在的问题

正如监管层近期下发的64号文所提及的风险点，目前金交所与互金平台合作主要存在资产拆分，变相突破200人私募上限，向不特定对象发行等合规问题，而其中最为普遍存在的问题是不少平台为了符合权益持有人不超过200人的上限规定，将单个金交所产品分多期发行，然后单期不超过200人，或者将金交所产品先摘牌再将收益权多次转让，这样的操作方式将投资人门槛降低，而且表面上符合监管层要求的200人限制，但其实在这种操作方式下，底层资产的实际持有人已突破200人上限。从64号文来看，监管层将会采取穿透式监管方式，这种变相突破200人上限的做法可能会被禁止。

四、总结

此轮地方交易所的清理整顿势必会给整个互金圈带来较大影响，不过此次清理整顿有利于清除地方交易所存在的不合规行为，扫清行业风险。可以预见短时间内，金交所与互金平台合作的成交规模势必会大幅度下降。不过未来互金平台与金交所是否会采用的其他合作方式或在合规之下如何发展，可以拭目以待。