6月官方制造业采购经理指数（PMI）和财新PMI数据出现环比变化和绝对水平的“双重背离”。在这种情况下，谁更可信？国泰君安证券固定收益覃汉研究团队认为，应更重视官方数据。未来经济阴跌，行业集中度提升，官方PMI大概率将会下滑，但绝对水平仍将高于财新PMI。

根据国家统计局公布的数据，5月官方PMI为51.2%，与上月持平，且仍处于高景气区间。而财新PMI较前值下滑0.7个百分点至49.6%，跌破荣枯线。官方PMI与财新PMI出现背离并不鲜见，分析人士多认为，这是因为样本企业规模的差异，官方PMI多调查大型企业、国有企业，而后者样本含较多民营和外向型企业。

覃汉等人整理了2005年以来141个统计月份两大指数的走势对比，发现单独出现某一类背离的频率达到了30%左右，比较常见。而两种偏离同时存在的情况出现了15次，频率仅在10%左右。在15次“双重背离”的月份中，官方PMI表现多优于财新PMI，并且几乎没有连续双重偏离的情况。

他们指出，这不能简单地归结于企业规模的差异。就拿此次双重背离来说，官方PMI表现优于财新PMI，但是从官方PMI的细项数据来看，大型企业景气度在下滑，而中小型企业的景气度是在上升的，这种双重背离不能简单地归因于企业规模的差异。

他们研究发现，次贷危机之后，特别是2012年之后，两个PMI整体走势吻合，财新PMI的景气度低于官方PMI，历史显示“双背离”多发生在财新PMI底部附近。

“可能的原因在于在整体经济内生动力有限、全球经济整体低迷、经济依赖稳增长政策动力的情况下，大型企业、国有企业比小型、外向型的民营企业，景气度更好。同时在稳增长政策推动的情况下，大型国有企业也可能更快地受益，所以在经济的底部，财新PMI往往数据更差。而稳增长推进后，大型国有企业受益更快，官方PMI领先反弹，这样便造就了所谓的‘双背离’。”

覃汉团队认为，未来，“双背离”的现象可能随着经济高点回落，官方PMI下行而告终。但是在“去产能”的大背景下，随着行业集中度的提升，大企业景气度可能长期占优，从这个角度看，两个PMI在绝对水平的背离可能还将持续一段时间。