作者：钓叟

一、

相信很多年后，当港股投资者回想起2017年的那个季春孟夏之交，充斥大脑的记忆可能就是一个画面：做空，疯狂的做空，肆无忌惮的做空……

1）3月1日，山东首富旗下公司中国宏桥（1378.HK）被做空，当日股价下跌8.33%，到3月21日中国宏桥与其姊妹公司魏桥纺织（2698.HK），双双因年报无法按时发布而停牌，迄今无法恢复交易；

2）3月24日，东三省最大乳业公司辉山乳业（6863.HK）被做空，股价当日暴泻85%，并引发一连串连锁反应，公司股份当日停止交易，至今尚无复牌信息；

3）4月25日，南京当地实力雄厚的企业丰盛控股（607.HK）被做空，股价当日大跌11.89%。尽管在停牌4个交易日后，股价被强势怼怒了回去，但其周围的相关联股票如卓尔集团（2098.HK）、中国华融（2799.HK）、中国高速传动（658.HK）仍都饱受冲击，风雨飘摇；

4）5月11日，苹果产业链公司、港股市场大牛股瑞声科技（2018.HK）被做空。尽管公司属于港股市场里少有的科技过硬的公司，为众多基金一致看好，市值已过千亿，但依然逃脱不了被屠戮的命运，当日公司股价大跌10.45%，5个交易日内连续下跌25.6%，数百亿市值灰飞烟灭；

5）最新的围猎对象是5月22日，B2B龙头公司科通芯城（400.HK）被做空，股价大跌22%。公司首席执行官以报警与回购强势应对，但看架势依然凶多吉少；

唯有中国信贷（8207.HK），在4月被做空后，股价基本没什么反应。

这意味着：

1）2个半月，6家公司被做空，每月2家，频率越来越高，瘟疫一样传染，且行业、地域分布广泛，做空者并无明确的行业与地域指向；

2）做空者有知名机构，也有籍籍无名的个人，甚至根本不知来头的匿名者（比如发布今天科通芯城做空报告的烽火研究），分别来自美国、香港，乃至内地，明显并无提前勾兑、集团作战的可能；

3）除了一家公司的股价没有明显反应，其余都一呼百应，都被吊着打，基本干谁谁倒，做空者6连胜，做空成功率高达100%。

傻瓜也能看出，这已不是在排雷，而是一种极具优越感的从容劫掠。如果还有人认为这是正常的市场行为，他要么是看热闹的人不嫌事大，要么是故作深沉的马大哈。

事实上，由于直接涉及你死我活的逆向对赌，所以在任何一个市场，做空其实都是刀口舔血的危险买卖，所有做空者都必须异常谨慎小心地寻找那些反击力不够的“老弱病残”对象，并足够耐心地等待，等待一个最合适的时机出手，以求一击致命。这种“夺人性命”的盈利模式，决定了做空天然是一个非常危险、非常低频的行为，且成功率也一定很难高到哪里去。

象如今这种瘟疫一样肆虐传染，且打谁谁倒的的做空节奏，只有一个理由能做解释：一定是市场的水土（基因）发生了某种变异。

二、

尽管做空在香港并不鲜见，但以我在香港十多年的经验，做空的难度其实远超过做多——任何一个市场，做多盈利都是最主要的盈利模式。选择做空，意味着天然与多数派站在了对立面，并成为互相围剿的对手盘。

这也是为何香港市场上大张旗鼓跳出来做空者，其实很罕有的原因，也是多数香港市场投资者对偶尔冒出的做空报告熟视无睹的原因——你玩你的，我玩我的。道不同，不相与谋。

得不到多数人的附和——这是做空这种盈利模式的硬伤。

做空的本质，是利用利诱或者恐惧绑架大众，墙倒众人推。单凭做空者自己的力量，其实99%的做空基本都无胜算。这也是为何在香港市场上，做空合理合法，但从来不成气候的原因：大家对做空的胜算率有个历史评估，所以利诱很难。而市场对做空也早已司空见惯，想激发大众内心的集体恐惧，更是困难。

但，市场的基因与水土在过去十多年，在发生悄然且越来越快的变化：内地资金在迅速南下，十年时间交易占比跃升了16个百分点（见下图）。

而在2014年沪港通开通后，这种内地资金的南下成决堤之势，南向资金日均成交额占香港主板日均成交额的比例由开通前的1%不到，短短两年已跃升到最高超过10%（见下图）：

人口学里有一个理论：一旦某地区某外族移民占比超过了10%，将直接改变该地区的生态与话语权分配，最新的例子是伊斯兰移民对欧洲，尤其法国的巨大影响。

港股这种资金比例的变换，足以改变港股的生态、水土与基因。

最关键的是，这批资金来自只能单边做多，且有涨跌停板保护的内地，对做空几乎一无所知，一旦有案例显示涉及做空的票可能根本“没有底”，这种巨大的恐惧示范效应，将导致任何做空报告一出，南下资金会如同惊弓之鸟，宁可错杀，也要立即杀出以求自保的自相践踏行情。

尤其在通过港股通渠道进入香港的内地资金并无很好的对冲工具的情况下，不管三七二十一，先杀现货求自保几乎是南下资金的本能选择。

做空者很好地利用了这种南方资金的恐惧，并把它放到了最大：这就是最近阿猫阿狗一样的人跳出来丢一份做空报告，都能确保胜算的核心原因。

这表面是做空，实际是另一种收割内地韭菜的新方式：非常简单，但相当有效。

当然，如果要证明近期百发百中的做空，确实是遵循的是本文的割内地韭菜模式，我们还必须有证据表明最近的做空对象，确实内地资金都牵涉颇深。

这个不难，用格隆汇APP上的查询功能可以轻易做到（见下图）：

上图很清楚显示，除了瑞声科技这只过千亿市值的公司，其他几只被做空的公司，南下资金持仓占总股本比例，都超过了4%，其中丰盛控股高达13.97%。

三、

很明显，只要内地资金继续源源不断南下，只要内地资金还没有习惯做空，港股这种逮谁杀谁的做空模式仍会继续上演，只是做空成功的胜率，则会随着内地韭菜资金在缴足“保护费”，逐步对做空不再大惊小怪后，而逐步下降，最终恢复到正常的均值水平。

而在此之前，这种简单粗暴的做空手法，会一直有效，尤其是那些内地韭菜占比偏高的公司。

你甚至自己都可以做个简单尝试：丢一份哪怕漏洞百出，但标题和结论耸人听闻的做空报告出来试试。

现在，我们复习一下唐朝诗人杜牧作品《阿房宫赋》之中的那几句经典：灭六国者，六国也，非秦也。族秦者，秦也，非天下也。

嗟夫！使六国各爱其人，则足以拒秦。秦复爱六国之人，则递三世可至万世而为君，谁得而族灭也。秦人不暇自哀，而后人哀之。后人哀之，而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。